为什么巴菲特反对借钱投资？答案很真相！

jet158

http://mt.sohu.com/20170227/n481875123.shtml

我们先从复利谈起。复利是威力巨大的数学概念。2的十次方是1024，这太厉害了。去年上半年很多人轻松翻倍，照这架势玩下去，5年十翻一千倍。十万变一个亿。乖乖，如果再1：3融资，上半年就赚5倍了，5年那么就是4个亿，沧海变桑田啊。

　　四个亿的银子该怎么花呢，正想着一不留神指数跌去40%，很多人非但没赚钱，还亏了本金。更有人倾家荡产，爆仓跳楼。

　　这就奇怪了，创业板指数去年还涨了，怎么那么多人亏钱呢？

　　首先我们要先了解一下数字游戏的另一面：

　　100涨100%=200，200跌50%=100。 也就是说，在复利公式涨跌的两边，不是对等的。

　　跌幅要用更大的涨幅才能弥补。我们总是看正向复利的惊人结果。但是人们很少注意反向复利的可怕威力：每年亏30%，连续三年。然后再每年涨30%，连续三年。最后的结果是：亏损25%。著名的投资家芒格亲身体验了这个游戏的残酷。他在1973、1974、1975的三年中的收益分别是：-31.9%、-31.5%、73.2%。1975年接近翻番的反弹很精彩吧，那么这三年他总的收益率是多少？有没有把亏的钱给投资人赚回来呢？

　　答案是仍然亏损20%，然后芒格解散了合伙企业！巴菲特是在1969年解散合伙企业的，芒格不信邪，继续干了6年，结果是竹篮打水一场空。看来还是巴菲特厉害呀。

　　投资是不确定的游戏，在这个游戏中，短期亏损是常见的，长期看收益也是基本确定的，但是亏损要用更大的涨幅才能弥补。因此，控制风险的能力，比短期搏取更高超额收益的能力更重要。

　　再看看加上杠杆的情况。我们看到1：3融资然后翻倍后，（1+3）*2=8，净赚了8-3-1=4倍。把融资还了以后，10万变50万，很了不起是么。大伙可能想，50万还是买不起北京的厕所啊。市场这么好，咱们再赌一把，浮盈加仓，继续1：3融资。OK，50万融资150万，共计200万，如果翻倍，再赚200万。那么净资产就可以达到250万。一年25倍，改变命运，中国股神！太牛X了，也太二百五了。

　　钱哪儿那么好挣呢。多数人炒股撑死也就是指数平均水平，那么指数在一年里涨4倍概率有多大？这时候若市场向下正常波动了25%，就像530的调整一样。200万市值缩水到150万，将被强行平仓，投资人突然什么都没有了。梦中的250万，曾经到手的50万，本钱10万，都没了。别说北京的厕所，马桶也买不起了呀。

　　这是怎么回事？辛辛苦苦挣了一倍，融资杠杆率没变，一个正常25%的波动，全没了？是的，融资游戏的嗜血秘密就在此处：全部亏损由本金承担。亏损接近本金时平仓。1个25%的调整，对于1：3杠杆融资来说，就是本金100%的损失。

　　这个生意长期并不划算。向上25%，净资产也就从50万涨到100万，向下25%，终生积蓄化为乌有。为便于理解，我用10万本金来代表，也把融资机构的平仓理想化了。实际情况是很多人可能卖了房子，可能用了终生积蓄，甚至借了钱再放杠杆。你用100万或是1000万来玩这个游戏，结果是一样的。

　　市场一个正常波动，将导致杠杆融资的投资人一无所有。奋斗十年，20天报销。这个事，除非在获胜概率特别大的时候，或者杠杆的使用成本极低，期限较长的情况下，才适合动用杠杆投机。而不是像现在这样，全民融资，股民把融资当本金用！而始终浮盈加仓，就是始终承受一次正常波动就全玩完的风险，那更是刀头舔血。

　　巴菲特从不借钱炒股。他的杠杆，是用保险公司的浮存金，或者收购企业的现金流。成本极低，没有还款期限，没有强制平仓。而且他总是留有大量现金，严格控制风险。

　　他在57年前买的别墅，6个卧室，在当年的当地算不错的住宅吧。一生极不原意在消费上花钱的老巴，买房的时候可不含糊，全款一次付清。大家可能想，如果贷款买房，然后用剩余的钱投资股市不是更好吗？他那别墅1958年3.15万买的，现在也就值80万。这笔钱如果老巴拿来投资股市，现值近10亿美元。

　　这么高的预期成本他不是不知道，否则也不至于媳妇买套新家具都要被嘀咕半天。关键是不负债投资是他的基本原则。如果股票投资遭遇不测，导致房子无法偿债一无所有，这是他不能接受的风险。永远不要冒不能接受的风险。这是一个专业投资人最基本的素质。

　　下面谈谈投资人倒金字塔加仓的问题。我认识的很多投资人从牛市的底部就开始参与，可是一轮牛市下来，算算帐还是亏钱。为什么呢？有些牛X基金经理，动辄净值翻倍，年度公募私募冠军亚军拿着。可是一辈子算下来根本没给客户赚过钱，为什么呢？

　　因为投资人的钱总是不断追加的。跌到4千点，成交量还是2千点的10倍。一般人都是在牛市开始的时候，只拿一点钱来玩。后面不断追加。基金经理也一样，干的越好，后面的钱申购的越多。结果是，市场已经涨了很多，估值越来越不便宜。但是投资人的钱，却越来越多，而且杠杆越加越大。

　　那么，市场来一次类似近期40%的下跌，投资人哪怕从2千点就参与了，多半也是亏损的。举个例子：

　　假设某基金年初规模1亿，净值1元。到6月中净值翻翻到2元，规模随净值增长到2亿，为客户净赚1亿。6月二次营销追加申购规模增加到20亿。此时大盘暴跌，净值回撤到1元，基金规模缩水到10亿。该基金净值没变，但已为客户累计亏损本金9亿。

　　这个故事放在散户身上也适用。开始是老公用私房钱炒股，隔三差五涨停板，10万变20万了。老公和老婆一合计，动用买房首付的钱凑够200万干进去，17天跌成100万。净亏90万。这下好，房子也别买，孩子也别生了。

　　说一千道一万，问题是，投资人投入的资金常与市场的风险呈正比，与收益能力呈反比。这就是倒金字塔投入的陷阱。为啥风险大了，投资人反而敢于投入更多呢。为啥熊瞎子会掉到猎人的陷阱里去呢。两个字：贪婪。

　　而贪婪和恐惧恰是人类的本性。

jet158

复习一下智慧书中关于“贪婪”的解读：
==============

贪婪是情绪反应的另一极端，它在股市上的表现就是在最短的时间内赚很多的钱。

钱哪里有够的？在日常生活中，你听说过有人嫌工资太高、福利太好的吗？无论得到什么，得到多少，你总会编出理由来证明你应该得到更多。这一方面出自人这种动物对争夺生存资源的自然反应，另一方面源自对自己的无知，对外界的无知，所谓缺乏自知之明。在股票投资上，这种情绪是极其有害的。

首先，它会使你失去理性判断的能力，不管股市的具体环境，你无法让钱闲着，你勉强入市。不错，资金不入市不可能赚钱，但贪婪使你忘记了入市的资金也可能亏掉。不顾外在条件，不停地在股市跳进跳出是还未能控制自己情绪的股市新手的典型表现之一。

贪婪也使你忘记了分散风险。“老子这注搏大的！”肚子里美滋滋地想像着如果这只股票翻两倍的话你能赚多少钱，忽略了股票跌的话怎么办？新手的另外一个典型表现是在加股的选择上。你买了300股10元的股票，如果升到15元，你开始在肚子里嘀咕：如果当时我买1000股该多好！同时你开始想像股票会升到20 元，你即刻多买3000股，把你的绝大部分本金都投入到这只股票上。假设这时股票跌了1元，你一下子从原先的1500元利润变成倒亏1800元。这时你失去思考能力，希望开始取代贪婪，你希望这是暂时的反调，它很快就会回到上升之途，直升至20元。你可能看到亏损一天天地加大，你每天都睡不好。

我不是说加股就是不对的，我是说情绪性地加股是不对的，特别在贪婪控制你的情绪之时。你是否被贪婪控制，自己最知道。我是过来人，我知道那个感觉的味道。不要编故事来掩饰自己的贪婪。

话又说回来。如果你原先的计划就是先用300股来试市场，你很清楚何时加股，应加多少，情况不对的时候何时退场，你将不会有焦虑失眠等问题。因为部分胜利而引发贪婪，情绪化地用贪婪引导行动，它将引致灾难。

wmym301

有理有据，好文章！ 值得赞赏！！！

fdyan

    文章弄复杂了。
    赢！首先要有输的起能力，何谓输的起？输了照样是富翁！遍观国内外的大腕，绝大多数是从小没考虑过吃饭穿衣问题的，这样的人去执着于想法有现实基础，你让一个吃饭成问题的人拿着美国运通，别说30年，涨2块就巴不得获利了结了，更别提30年间股价起起伏伏数载，早就痛恨自己坐电梯无能自杀了。
    不借钱，因为不缺钱，不缺钱，所以不怕输，套着也无所谓，时间换空间。
   

wxfiq

倒金字塔加码的问题，说得到不错，但是正金字加码的话，风险问题怎么解决？一进去就大亏怎么办？为什么用倒金字塔加码，首先考虑的是风险，而不是收益。