2019年投资回顾.

陈江挺

2019年投资回顾.

            2019总体上是个好年，智慧投资回报32.56%。同期斯坦普指数升了30.43%，智慧投资稍稍领先。当然，智慧投资的总体投资风险相对较小，是在更小的风险之下取得的回报。控制风险的手段之一是入市较浅，其次是投资选择的均衡。

            作为一位投资管理人，我心中所想的更多的是怎么控制风险。正确的投资策略迟早会得到优异回报。在金融市场，最后的胜利者通常是谨慎的投资者。当一位投资管理人需要公布业绩的时候，他有极大的压力要拿出好成绩。结果常常是承担了不该承担的风险！每一位失败的投资经理人都不仅是他自己的失败，还有众多对他信任的投资人失去了储蓄。投资管理人需要小心谨慎。

智慧投资的管理思路是用基本面选股，用技术面控制仓位。当两者有冲突的时候，基本面优先。以下我用投资集合内资金额最高的两只股票来解释我的投资思路，让投资者了解一下为什么您们的资金投向了这些股票。

第一只股票的代号是NVCR，资料和图可以在这里看到：https://finance.yahoo.com/quote/NVCR/profile?p=NVCR。 这只股票2018年投资回顾介绍过，2019还是智慧投资最大的持股之一。这家公司生产一种微波仪器，用微波来控制癌肿瘤细胞的生长。已通过实验证实对脑癌和胸膜间留癌有效，获美国药监局批准。且仅仅治疗这两个症状，公司已经盈利。真让我动心的是公司正在进行针对乳腺癌，肺癌，胰腺癌，肝癌等等的实验，如果证明有效，将是全新的一种癌症治疗渠道，钱途不可限量。

第二只股票的代号是 SBGL， 资料和图可以在这里看到：https://finance.yahoo.com/quote/SBGL/profile?p=SBGL。 最近这家公司的交易代号换成SBSW， 由于新换代号，很多信息没有转过了，请大家两个代号都查一下。这家公司是全球最大的贵重金属生产商之一，主要产品是黄金，钯金和铂金。贵重金属有个特点，交易价钱是周期性的。由于生产的成本基本固定，比如现今黄金的生产成本大约每盎司一千美金左右，如果金价低于每盎司一千美金，那么大家都亏钱，黄金厂商的股价就会惨不忍睹。一旦金价高出这个数，那么高出来的几乎都是利润，所以金价高的话，黄金厂商的利润相当可观。我们是2018年中慢慢买入，买入的时候觉得贵金属价钱应该触底反弹了。一年多时间，钯金，铂金的价钱翻了跟斗，金价也升了一节，sbsw的股价翻了倍。



大家或许想问在什么情况下我们会卖股？就NVCR，这种对癌症治疗可能产生革新性改变的公司，我们最好多些耐心，多等等！如果公司的技术在治疗其它癌症上也得到证实，股价还有很大的上升空间。没有人猜得到最高点。至于SBSW，贵金属的价格不可能无限上涨，这种周期性厂商的股价涨到一定地步就可以走了。我会用技术分析的方法判读出手的时机，我不给自己一个固定的价格数字。

至于投资组合中份额稍小点的有amrn，axnx等等，大家可以去查查公司的情况。这些公司都各有自己独特的产品；amrn有市场唯一一种经fda批准的，可以降低血脂的药品，可以降低心脏病的风险达25%之多；axnx的产品可以控制老年人的大小便失禁，极具实用价值。股友们在买卖股票的时候通常只是看图，注重某只股票图像怎么样？大家看看我们投资组合里面选的股票，其背后的公司通常都有可信的产品，很有远景。我们注重价值分析。

把投资管理当成专业，只靠技术分析看图炒股是不够的，价值分析应该占决定中更大的比份。如果技术分析和价值分析有冲突的时候，应该更尊重价值分析。当然有个例外，就是只做短炒的时候，那时价值分析可以忽略。但我不建议普通股友们短炒，今天人工智能太厉害了，搞短炒，人玩不过电脑。

投资管理会碰到时机问题，有时股市会短期来个很大的波动，2020年3月就出现这种情况！冠状肺炎打乱了全球的生产供应链。止损出局吗？我自己对这种事件判断着重于长期的影响：这种瘟疫可控吗？会造成多大的财产损失？什么行业受影响最大？我自己认为这次瘟疫的影响对全球财富的破坏很微小，而且瘟疫可控；一旦风头过去，就像SARs一样很快会被遗忘。在这个时候，技术面应该让位给基本面。此时卖股离场不是正确的选择。但情况还在持续，让我们留意观察。

我自己很少对股市的明天做推测。大势的东西怎么说得准？谁在三个月前能预测出冠状肺炎？也不知道冠状病毒会不会像SARs一样天气一热就消失。所以我也不愿对今年的股市会怎么样做个猜测。我们生活在知识大爆炸的时代，新的科技和医疗手段进步快速，我专注这样的大趋势，争取让我管理的投资能和这种科学的进步同步。

谢谢大家并祝大家健康顺利。

陈江挺

司机

我也觉得吧，价值投资，才是真正的投资！那什么是价值呢？

股市里，有些股票的价格低于它的“净资产”，比如类似A股里的钢铁股。也有一些股票可以讲很好的故事，比如一些搞研发的科技股医药股。两者都是价值投资的对象。我想老师说的该是后者吧。

显然，这样的价值投资观念对标到一级市场，就是不折不扣的风险投资，俗称风投，看看风投公司投资的企业标的，把它搬到股市里，都是很好的“价值投资”标的。  在一级市场，这样的投资成功率非常低，而成功的部分，回报率非常的大！

我们来具体分析一下技术投资，和这种价值投资之间的区别：

技术分析的逻辑基础是博弈，那么他针对的就是人，和人战斗，成败的关键是战胜对方； 而这种价值投资的逻辑基础是上帝视角，针对的是上帝。很显然，这样的投资观就好比是马云成功的例子，是上帝说了算的。

显然，如果一个技术高手，找到一个好标的，持有一年，那么他赚钱的概率很高，但收益率可能没那么高！ 而一个风投投资了一个产业，或者在一个行业里众多的公司里选中一个公司投资，那么他的成功率是没办法保证的；但有些案例一旦成功，持有几年甚至几十年后，回报率是惊人的！！

究其内在原因，为啥尼，因为技术的分析，无论投资的公司赚不赚钱，股价都会按照既定的方向前进，也许需要谎言，甚至不需要谎言也行，因为股价只要在涨，就会有人追高。也就是说，股价的运行逻辑是在人类的能力圈里面运行。  价值投资则不同，请你告诉我下一个朝阳行业，或者下一个胜出的公司是谁？你告诉我我也不信，因为你在瞎猜，为啥？因为这个脱离的人类的能力圈，是由上帝决定的！

我觉得吧，炒股关键是个炒，博弈的对象一定是人，而不是上帝。所以即使是聪明的大资金在股市里都是翻云覆雨，折腾个来去。没有一个会搞什么“风险投资”，因为风险投资的战场一定是一级市场。当然了，公募基金是个特殊的形态，也会有其他的说法。

综上：“价值投资”是赌博，技术分析是博弈

股友江晶

      祝贺智慧投资取得好成绩，感谢老师的分享！
      看完2019年投资总结的感想是，短线交易者，研究图表，市场心理，资金热点，追求的是高胜算，或者高赔率；长线交易者又何尝不是了。
      一个股票配仓3%，赔光了也就3%，如果抓住未来的伟大公司，回报是数倍甚至百倍千倍。短线不适合上了规模的资金，投资的天地更宽广。而金融风暴，次贷危机，海啸地震，病毒瘟疫...所有的困难都会过去，只要人类不毁灭，文明的发展就还会继续，新的科技取代旧的技术，新的伟大公司会逐渐取代过时的。只是这已经不是炒股投机；而是投资公司，投资行业。需要的知识深度，眼光格局，心态耐心，对业余股民来说，是更深的鸿沟。

      我们小散户，想在股市发大财是不现实的。如果实在是喜欢这行，就不要怕，无论遇到什么困难，也不要放弃。在炒股的过程中，慢慢的不偏执，不幻想，不冲动，不躁狂，变得有计划，自律，坚持，这个过程本身就是一种生命成长的轨迹。所有困难总会过去，所有人都会走到终点，不论赔赚，都是赢家。坛友们，加油！

陈江挺

股海小鱼 发表于 2020-3-10 19:43
陈老师，《股票炒家回忆录》什么时候能出版呢，谢谢！

不少股友询问“股票炒家回忆录”什么时候出版，谢谢关心！译稿很快就会完成，但我还没有确定交给哪家出版社出版。请大家再等等。

jet158

最近两周美股大市的走向及nvcr的走势可以看出，nvcr相对来说很坚挺。
这里突然想起陈老师最新版智慧书中提到的“价值分析……股价越跌应该越有价值……这一矛盾无解”（书不在身边，无法直接引用）。在技术面让位给基本面的时候，是否应该在股价大跌企稳后加仓（这一操作在老手看来应该不属于向下摊平，而是例外）。

最近多年未露面的宝盛兄出现在论坛，谈到19年陈老师的投资回顾，他的观点依然“犀利”。这里借用一段（智慧书）：
别爱上任何股票
有人会爱上某只股票！原因常常是对该股票做了很多研究。无论什么，一旦熟了，慢慢就会产生感情:这是人性，没办法的！问题是在炒股这行，爱上股票是极其危险的，它会断送你的炒股生命。 我自己印象深刻的是我的第一部车。和大多数20世纪80年代初来美国者一样，我是空着手来的。在餐馆干了一年，交完学费后留下的那么点钱就用来买旧车:在美国没车是不行的。我的第一部旧车是本田喜美，10年的老爷车，16万英里的里程。任何开过车的先生都知道，10年车龄，16万英里车程的老爷车事情多着呢！穷学生，修车的事当然只有自己干。在以后的一年里，我从刹车到化油器都自己换了一遍，着实对这部车下了工夫。如果开长途的话，我是将修车工具和常用零件放在车上一道走。虽然这部车两年后就退休了:它实在跑不动了！其直接的后遗症就是我真的爱上了这部车；我对它实在是太熟悉了。多年以后，一讲买车我还会想起本田。由此知道大车厂的入门车通常亏本卖的原因:钓鱼！ 讲回股票，你研究公司的产品，分析营收，固定资产，本益比；试用其产品，甚至研究总经理的八字命盘。一段时间下来，你就如我当年修旧车上了瘾，脑袋里总忘不了它。什么炒股计划，什么止损，统统再见！股票升，应该的；股票跌，暂时的；反正我相信你的产品有前途，公司有未来，明天一定会更好！网络股的泡沫大家都记得，例子我就不多举了。公司研究做多了，难免对公司产生感情，这是人性！但请肚子里明白这是人性的弱点:别昏了头，忘了保本，忘了止损。请谨记:别爱上任何股票。”

对比陈老师这几年的投资回顾，今年的回顾观点有些变化，对于新手刚接触智慧书和论坛，可能会产生疑问和不知所措的感觉。我个人觉得：智慧书以及陈老师之前大部分的帖子主要是针对个人理财（基本面选股，技术面炒股，同时结合大市）。对于基本面与技术面有冲突的时候，基本面优先的思路更适合于公共理财（大部分人凭什么认为自己的“基础分析”是正确的？）。

以下引用陈老师的两篇日志
我的炒股风格（陈江挺2012）
http://www.cgdzh.com/home.php?mo ... p;do=blog&id=58
我曾问过多位“基金”的经理：“您说您用价值分析的方法，找股价低于股值的股票投资？美国今天有8千多合作基金，8千多个经理人最少有8千和你读同样的书，考同样的试，拿同样的证书！用同样的分析方法。这些人75%的表现都不如指数，请问您怎么认为自己会与众不同？”回到我们的话题；我们同意只要会亏钱的投资都是“赌”。想久赌必赢就必须有胜算，这个胜算建立在基础分析，技术分析和大势的组合。您认为基础分析做的很好，但别人不一定认同你！这在技术分析就会体现出来，技术分析的图不是凭空来的，是用钱推出来的。所以用价值分析找股，用技术分析确定市场同意您的分析，再加上大势，您的胜算最大。
“有赌必赢，天下第一营生”。我想告诉大家说这可以做到，而且做到的人不少。唯一的遗憾在于这样短期波段操作，盘子没法太大。想一年挣一个亿，这条路不通。

用“基础分析”还是“技术分析”炒股（2012年）（陈江挺）
http://www.cgdzh.com/home.php?mo ... p;do=blog&id=21
20多年过去了，每天都和股票打交道；我想就将我自己的结论直接给读者吧：您若手握巨资，或是基金管理人，请用基础分析来进行资产分配（Asset allocation）；钱太多了，“技术分析”玩不动。您若是独立炒股人，手上拿着那么30万想找几块零花钱或做个小炒手，请忘掉“基础分析”这4个字；您的唯一选择是“技术分析”。当然，“技术分析”若能用于“价值选股”选出的股票之上您胜算最大，这里说的是操作方法。巴菲特那种买了就准备永远不卖的思路不适合绝大多数小股民。

“随着经验的增加，你会不断改变自己的方法，这就如螺旋一样，转了一圈，你似乎还在原位，但其实你已经高了一层。方法可以修改，也必须随着经验的积累而修改，重要的是在任何时候，都必须有个方法且用它来知道你的行动。”

ronin

早上好陈老师，学习心得，涨时重势，跌时看质，尤其是面对这种突发疫情的事件，股市大幅震荡中，本益比小的优质的上市公司，是难得的买入机会。

jet158

陈老师好，2019年投资汇报比往年来得更晚一些，今天能看到，很是开心！作为个人而言，我更想看到陈老师如何应对这种大市剧烈震荡的操作。

下面我想就nvcr简单探讨一下！

从2018年开始我就一直跟着关注NVCR这只股票的走势。
陈老师在2018年投资汇报中提到“18年11月时全部卖出，2019年初又重新买入。看看图就知道为什么这么操作。”当时美股应该受中美贸易战的影响，来了个大的调整，在nvcr股价跌破年线（ma200）时全部卖出。后面陈老师也有解释——“为什么说大势不好的时候不要买股！股价在跌势的时候一定要避开，没有人知道股价会跌到多低的！”

同时陈老师在2017投资汇报中提到“新兴的企业通常还没有接受时间的检验，它们的生存能力还没有定论；我们无法完全用买了不卖的价值投资法操作，技术分析将是主要的买卖依据。这篇文章我自己常常也复习一下：炒股必须避免的情况！思路就是赚多少由走势决定，亏多少自己心中把握。”
“炒股必须避免的情况”一文中提到——“作为新手股友，这种故事的启示就是不要太相信自己，自己会出错的！当股票看来在跌就走吧！管它什么理由，理由可以以后找。”

2019年8月底nvcr股价曾接近100（个人感觉可能是个心理价位），直到最近一直在年线之上震荡，这个时候因为有前面的利润作底，且基本面向好，应该安坐不动。最近一周受全球疫情影响（大市），股价跌破年线，单从图形看，好像还没进入跌势（股价似乎撑不住的感觉）。

2019年投资汇报中陈老师提到nvcr是投资集合内资金额最高的两只股票之一，且“如果技术分析和价值分析有冲突的时候，应该更尊重价值分析。”“在这个时候，技术面应该让位给基本面。此时卖股离场不是正确的选择。但情况还在持续，让我们留意观察。”陈老师关于nvcr的观点感觉与之前帖子中的部分观点有点矛盾，但又留有余地。可能这就是一种无招的境界。

想问一下陈老师：目前nvcr股价已经跌破年线，后面几天，如果在大市的影响下，nvcr继续下跌，是相信基本面，耐心硬抗，还是像19年初一样，先清仓观望，等走势重回升势时再买入，谢谢？

注：陈老师应该只是把年线作为定势的参考指标之一，“用两个实例谈谈怎么从股市赚钱”一文有提到——“市场让我有个‘股票似乎跌不下去了’的感觉入场，‘股票似乎撑不住了’将是我止损之时！”
炒股确实是个系统工程，考虑的因素太多了，自己的观点也可能随着时间的推进不断改变，也许这就是炒股难的地方！
上述自己的分析可能有点断章取义，如有不妥，请陈老师谅解！

tombrown

陈老师，股票炒家回忆录什么时候出书呀？非常想读您翻译的。

陈老师，什么时候翻译第六章呀?

股海小鱼

谢谢陈老师，学习了。

零零刘

陈老师说的太好了，价值投资是基石，技术分析可以用于短线操作（还得是个高明的小偷）。

2516289613

祝陈老师2020年投资顺利

陈江挺

jet158 发表于 2020-3-9 11:33
陈老师好，2019年投资汇报比往年来得更晚一些，今天能看到，很是开心！作为个人而言，我更想看到陈老师如何 ...

您主要问nvcr的情况。我对股价的升跌分析从两个角度看。一是大势，而是个股。如果大势很好，个股不行，那么我就会研究是否基本面出问题了？如果股价是因为大势的波动而波动，那么我会守。我并没有死板板过什么线买过什么线卖的硬条条。
记得早年买过只股票isrg，那是生产微创手术机器人的公司，那时刚上市。我赚了几万觉得不错了，回头看看留下了几百万。心里那个痛！

大哞哞

做价值派还是技术派，一直都是投资者面临的问题。陈老师以前偏重技术派，现在偏重价值派。虽然我没怎么研究美股，但据说已经走牛十年了。这几天指数开始大幅下挫，我觉得有必要先出来规避风险。毕竟长牛结束之后，熊市之下无完卵。要想走出独立行情那是很难的。这次病毒对全球经济影响有多大不好说，但恐慌是会传染的，不然指数为何跌那么厉害？