苏宁电器——风险还是机遇 【转】

智汇先生

红旗飘，战鼓擂，八月十五不但是英勇的中国人民战胜侵略者的纪念，也是资本市场一场血战的开始。

京东尽管还没有上市，却已经搅得苏宁电器（002024）股价上下翻飞：跌停，涨停，接着大跌，同时成交也放出巨量。这究竟演的是哪一出呢？

对于这番异动，研究机构照理很热情。某一线券商就在最新研报中指出：

公司第二大股东出面增持既是对公司未来发展信心的体现，也是公司为了维护二级市场形象的措施之一。鉴于目前股价已经明显低估，我们认为未来管理层继续增持股份也是可能选项之一。

对于这场价格战，该券商则认为：

对于苏宁易购而言，大家电价格战利弊兼而有之，但利远远大于弊。价格战引致的洗牌继续，四季度很有可能是全年促销高潮。

基于此，该券商给予苏宁电器“增持”评级，预测2012-2013年EPS分别为0.51、0.59 元。

对于这个盈利预测，笔者不能说有太多问题。同时按照这个盈利预测估值，目前股价也的确低估。但这种单纯的以盈利论英雄显然忽略了一些关键性的因素。特别是，股价可不是单纯按照盈利来决定的。投资者的行为高于一切。

还记得看空银行的逻辑吗？除了盈利下滑以外，经济下行中的资产质量风险也成为市场担忧的重点。这不，坏账资产增加近几天就上金融媒体了。同样的，看看苏宁，难道风险只是盈利下滑这一点吗？

对于这场商战，市场上传闻很多。其中一点就是京东欲借此次商战阻挠苏宁的融资计划。有媒体称（靠不靠谱自己考虑），苏宁在此前增发时，将大量股票作为抵押物押给了三家担保公司。如果股价下跌到一定程度，担保公司会要求苏宁追加股票以保证担保物价值。否则担保公司会强行出手被质押的股票。这是苏宁无法想象的灾难。此次商战的一大目的，可能就是拖垮苏宁业绩，打压苏宁股价，迫使苏宁追加股票或平仓，在苏宁的资金链上桶一刀放放血。

如果真如该媒体所述，那苏宁背后的问题可就大了去了。倒不是经营有问题，但一家成为众矢之的可能被打压股价的公司，这不确定性太大了。

有人会说，股东不是增持了嘛？股东不是会救吗？救是没错，但这种博弈鹿死谁手实在难说。一时间感觉炒苏宁有点赌ST股重组的味道。ST股大家会做吗？同样的道理，苏宁的价值也在急降。因此，“管理层会继续增持”未必就是好事。退一万步讲，就算管理层真增持了，他们的目标也不是让各位赚钱，只是维持合理股价而已。什么是合理股价呢？当前算合理吗？这只有签署资本协议的管理层自己知道。

另外，该券商所称“大家电价格战利远远大于弊”其实也有问题。该券商的逻辑是，“价格战之外，苏宁易购在物流系统的建设上不遗余力，这是关乎长期发展的重要因素。”但京东本身就是物流起家的，比仓储比物流谁也不怕谁。而更糟的是，经济下行预期下，消费者更趋谨慎。价格战会改变消费者的心理预期，到最后的结果可能就是，价格战一停，销售立马减量，不给优惠就不买。这其实对苏宁有一定冲击。

不过关键点还在于，苏宁全力应战实际上是在和京东打线上价格战，为的是发展苏宁易购。而今年以来拖累苏宁业绩的也正是这个苏宁易购。视角再放大一点，近两年电商企业无一盈利，全在烧钱，大有不把钱拼光心不死的劲头。从长远来看，或许最终赢家的确能通吃。但在烧钱的这几年里，公司业绩着实令人担心。投资者对此不可不防。也就是说，虽然机构预测2013年苏宁业绩能够重回增长轨道。但在电商决战未分胜负以前，实际上一切都是未知数。特别是在苏宁决意进入电商领域后，它会不会为易购拼光最后一分钱就成了一个很大的风险。

另外不得不说的一点是，相比京东的轻装上阵。苏宁的线上和线下业务实际是左右互搏。线上业务对线下业务本身也有冲击。正是看中了这一点，京东才敢发难挑战，可谓四两拨千斤。希望苏宁这个昔日中小板的明星，千万别乱了阵脚，好好应战，不少投资者可都捏着你的股票呢！

至于苏宁电器（002024）短期会如何运行，各位就不必太关心了。趁着价格战，趁着周末，快去网店实体店买点加点。股市里亏的，得从苏宁店里省回来！

elep_elep

分析的非常有道理，我在前期清苍了苏宁，等后需发展