闲谈 基金 债市

谋道

    近期债市打黑如火如荼，种种巧妙手法浮出水面，令人不禁联想到十多年前的一篇著名财经报告《基金黑幕》。该报告石破天惊，以事实证据道出鲜为人知的一个行业潜规则。报告颇长，简单总结就以下几点：

1.       基金并无起到原先设想的稳定股市的功能---- 追涨杀跌是常态，本质上就一大散户

2.       基金收益普遍偏低，许多还不及普通散户

3.       基金以 倒仓 对倒 等违规违法手段制造虚假成交量，坑蒙散户

最绝妙的描述是：在一个热气腾腾的桑拿房里，2人坦诚相见，以免被录音或偷听，一人说：你每接我一股，我给你个人 X 元（X从1到10不等）现金无需签收。基金之间的倒仓换手就此展开。谁获利  谁受伤，不言而喻

    一言以蔽之，基金很黑很暴力。得出的推论就是：许多基金经理获利仅凭钻法规漏洞，而非交易本领。其行为就如老鼠趁猫儿打盹时偷食，然而就算是懒猫也偶尔会捉几个老鼠，所以老鼠们总是提心吊胆过日子

    上月看新闻说又有几个基金经理英年早逝，有感而发写一帖分析一二。现在重新思考，感觉以前之分析不够全面。 毋庸置疑，金融市场风险大，从事此行业压力同样是大，但更大的压力似乎另有出处。

    电影《无间道》三个主角很有意思，曾志伟干黑道，梁朝伟是警察潜伏于黑道，刘德华是黑道潜伏于警察。问题：谁的压力最大？试分析如下：

曾：黑道大佬，从一而终都是黑道，他有信仰：出来混，迟早要还。因此过一天就算挣一天，开开心心干黑道，真小人压力不大

梁：警察潜伏于黑道。危险极大。他有信仰：当兵的就要抓贼，邪不胜正。豁出去了，虽死无憾。真好汉压力也不大

刘：年轻时当黑道本意是讨生活，谈不上有何信仰。加入警队后被灌输警察思维，但又不能摆脱曾的控制，或者说自己欲望的控制，而当黑警，有时都搞不清楚自己是谁

    故此，我认为是刘的压力最大，电影也为刘安排了一个最悲催的结局。。。  由此，一个简单的结论就是：当一个无信仰的伪君子压力最大

       谈到信仰，就不得不提提基金的基础 – 信托，英文是 TRUST，这是一个非常重要英文词。美元纸币上面就印有 IN GOD WE TRUST.  

信托 – 由于信任而托付给你-- 教徒由于信仰上帝而把自己，以及自己的小孩，托付给上帝，储户由于信任银行而把金钱托付在银行而非床底，基民由于信任基金而购买之。这种思维应该是银行 / 基金得以运行的基石。

中世纪的欧洲天主教接受了大量的教徒的捐献，名言是：金币叮当响，灵魂上天堂。那如何运营这笔巨款呢？教会内部鲜有理财高人，而且教义也不允许教会内部人理财。办法是在社会上聘请，而候选人必须是虔诚的教徒。谁敢打上帝钱财的主意啊！结果这些受聘的精英们不负重托，一代接一代地让上帝的财产不断增值，君不见时至今日，天主教仍富可敌国。据说这批为上帝理财者就是现代职业经理人的来源。因此，西方传统，或者叫 DNA里面，信托意识就比较强，加上完善的法律，现代资本市场出于欧洲，而非其它什么地方，绝非偶然。

    再回来看看咱的基金/债市行业，根据《基金黑幕》以及现在的债市打黑来看，现阶段的情况大概是：法制远未完备，从业人员信仰普遍缺失，专业水平普遍稀松平常，部分 (希望不是大部分) 带引号的精英们只好趁猫儿（证监会）打盹时偷食，还得冒充社会精英，跟 无间道 的刘很是相似。无信仰之伪君子亚历山大啊！有时以至于致命，也就可以理解了

lewis_liu

同意楼主的帖子，虽说那些人个个科班出生，学历也高。见了钱，什么都忘掉了。 阿扁也这样。宿命，注定的。

羊经邦

桑拿房里可以谈很多事情。不仅基金，还有很多其他行业。《无间道》里不是也上澡堂子密谈吗？
推荐你有空看看《乱世华尔街》，作者是个中国人在某银行做债券交易员碰到的事情，读进去你就能感受到那个规则。
还有对冲基金风云录》1、2，尤其是1，有个刺猬做空造假的公司，反而被逼仓逼死得。
这几本书还有很多我们可以学的东西。
天价招待费包含了各行业潜规则或者说灰色地带，国外也有，但他们的契约精神足够。前不久华尔街泄密事件，就是有人在规则内钻空子赚到了钱。
你说的对，我们的处罚力度不够，违规成本太低。
平安证券这个案例，最好越多越好。

谋道

羊经邦 发表于 2013-5-17 09:38 PM
桑拿房里可以谈很多事情。不仅基金，还有很多其他行业。《无间道》里不是也上澡堂子密谈吗？
推荐你有空看 ...

谢谢推荐。您说的《对冲基金风云录》 作者是否 巴顿 比格斯？我看过，但不知道有第二集。最深印象是最后一章那个通灵的小故事，我相信是真的

羊经邦

谋道 发表于 2013-5-18 01:31 PM
谢谢推荐。您说的《对冲基金风云录》 作者是否 巴顿 比格斯？我看过，但不知道有第二集。最深印象是最后 ...

有第二集，但是第二集你可以看成是一本小说，讲的是一个坚信价值投资的人怎么艰难地找到志同道合的合作者，然后在价值投资时赚大钱，在成长股行情时亏钱，然后尘归尘、土归土。个人感觉没第一本强。

补充内容 (2013-5-18 03:41 PM):
两本都是比格斯的，2感觉告诉你要有时坚持，有时又要变通，还有就是别得意忘形。

羊经邦

我还等他的后面的作品呢，谁知道！

谋道

第二集有电子版吗？如有请分享下 感谢

羊经邦

谋道 发表于 2013-5-20 08:24 PM
第二集有电子版吗？如有请分享下 感谢

我是买书的时候1、2一起买的，刚帮你看了一下，没有第二本的电子书。我再找找。
你可以搜索这本书，看别人的读书笔记，讲得很残酷。

羊经邦

转帖一个读书笔记  文/林松立 （雪球网友）
最近思考的一个问题，令我清醒，读《对冲基金风云录2》的时候，这个问题尤其变得清晰——虽然答案是没有的。我是很讨厌策略的，也从不相信市场人士的策略。即使上一期alue杂志，我很尊重的一个五道口师兄，提出在资本开放下股市策略，但我怀疑的很——貌似很严谨的逻辑，难以细细推敲。99%的策略也基本最终都走向失败，而类似程定华和陈李这样的策略，其实是一个产品——只要有人相信，他们就成功了，至于这个策略是否能带来超额收益，是另外一回事。

这个问题其实是这样：股市此一时彼一时，绝不可套用。目前股市这个局面，其实是我的时代，也是价值投资者的时代，尤其是港股，即使不能说是遍地是黄金，但用心去挑捡，收益绝对远远高于他人。但这个不是常态，必定会有小泡沫大泡沫的时候——那个时候价值投资者会极其难受。那时候怎么办？A股那时肯定是人人喜笑颜开，自己却早早空仓——很可能的一种可能性。

当然问题绝不是这么简单。《对冲基金风云录2》里那个衰人就是经历了这样一个过程。从1995年至2000年，美国股市在这段期间，成长持续上涨6年，价值股原地踏步甚至下跌。可怜的那个主人公之一米奇，坚决秉承价值投资，所以95年到96年连续两年失败后只能换一家，依然坚持价值投资，两年后只能再换一家。最后在2000年前夕来到了普利司通公司。此时的米奇更坚信成长股严重高估，而价值股严重低估，但此时米奇经过两次挫败，“改进”了他交易模型——卖空成长股买多价值股。此时恰好是互联网泡沫末期，他们稍微一坚持就迎来的在泡沫破裂时期股市大跌时还取得30%的回报。

然后是连连续三年价值股跑赢成长股，但第四年的时候，反了——成长股跑赢价值股，米奇和乔输了。此时米奇想起了2000年之前那段时间——成长股连续六年跑赢价值股，米奇害怕了，于是他改为买多成长股卖空价值股，结果他错了——市场就是这样，策略有时对有时错，有时持续一年有时持续不可思议的六年——我认为找不到东西能事先挖掘出真相。

当然，最后在2007年，米奇和乔，或者说他们的交易模型，被大大地打败，输得连裤子都没有。

这本书的股市我认为是真实的故事，主人公应该是比格斯自己周边的人的投射。也许未来我的收益依然如过去那样，我也会把周边的人虚拟成一个主人公写一本诸如《金融街风云录》，让很多人都可以从中找到自己。

比格斯借主人公米奇的口说出这样一句投资格言：最伟大的定律，就是回归均值。深表赞同。