两年过去了……

littlekid359

2021-2-26，今晚主题是认错。

海康应该是稳了，所以周末两天梳理了下恒生的基本面和估值，
发现自己前期在做估值时犯了个尴尬的错误，修正后瞬间明白恒生的走势完全合理。
因为，今年的空间确实不大。
更尴尬的是持有的这两个月我没再做过估值验算，直接导致自己坐了几轮过山车。
当然目前股价是稍微偏低的。
我也有一些疑惑有待年报解答。

恩捷：我之前预期20年增长23%，快报显示增速是变态般的30%，
Q4是逐渐满产的状态，这意味着毛利率的提升，产品结构的优化。
恩捷这波回调到最低100.5，市场又给机会了。

综上：我决定，周一调仓一部分从恒生到恩捷，海康保持不动。

另外，再说说恒生跌破90为什么没止损，
价值投资卖出三原则：贵了、基本面恶化、有更好标的。
我认为恒生从没触发三原则，没理由止损。
这也是与技术派的区别，我就不是一做技术的。
当然，估值修正后，就另当别论了。

补充内容 (2021-2-28 21:17):
时间错了，2021-2-28

littlekid359

2021-3-1，趁着高开完成了调仓，当然恩捷也买高了，没办法的事。
这波应该是抱团股反弹，大概算了下，我顶天了也就回本，跟指数差距还是在那。
这次犯的错误代价真的大，后面要尽量分散持仓了。
按以前的脾气可能就满仓单吊海康了，不能再这么做了。
目前持仓：海康威视、恩捷股份、恒生电子(按持仓大小排名)。

littlekid359

littlekid359 发表于 2021-3-1 10:25
2021-3-1，趁着高开完成了调仓，当然恩捷也买高了，没办法的事。
这波应该是抱团股反弹，大概算了下，我顶 ...

回刘兄，恒生的利润包括两部分，主业净利润和投资收益。
真正估值有用的部分是主业净利润，即扣非，市值基本稳定在扣非80PE附近。
这也是恒生优秀竞争格局的体现，而投资只要不暴雷就行。
20年会计准则有变更，导致营收和净利润无法同比。
但从财报大致可推导出复原后20年营收同比增19%左右。
而扣非净利润呢？只能拍了。
我看了16-19年的财务数据，营收年化稳定在19-21%，
而扣非净利润甚至达到年化70%，当时我就拍了20年增长30%至少有吧。
实际上，多看几年的财务数据会发现，
其实恒生的扣非年化也非常稳定，在20%左右。
所以平均来说，20年营收19%对应扣非增长应该在20-22%。
这么看，空间就小太多了。
恒生更像是求稳的标的，而不是弹性标的。
根本上我还是太懒了，就想着一劳永逸，没去多推敲。

疑问是恒生的扣非增长经常隔几年就会有非常大的波动，
不知道是什么原因？而且19-20年的A股改革，
似乎在营收增长上没多大的体现，感觉挺奇怪的。
年报看下存货和合同负债，应该能搞清楚。

littlekid359

2021-3-2，持有海康威视、恩捷股份、恒生电子，上杠杆，收益率 -17.07%
反弹中，没啥评论的，市场又开始进入结构市行情，抓紧研究吧。

littlekid359

2021-3-3，持有海康威视、恩捷股份、恒生电子，上杠杆，收益率 -16.62%
回一口纳米血。

littlekid359

2021-3-4，持有海康威视、恩捷股份、恒生电子，上杠杆，收益率 -22.87%

今天是股友们天台聚会的日子哈哈，最近聚会有点频繁。
每回市场大跌，就是段子手们活跃的时候，真是笑到肚子疼哈哈。
算了下账，这周还赚了点，知足了，不知道是跌麻木了，还是境界提高了，
看着盘面，波澜不惊。自打炒股以来，这种场面见过太多了。

细想了下，我这种淡定的情绪可能来自多方面。
1. 生活上：现金能支撑生活开销超过一年，拉长时间看市场压力非常小；
2. 资金上：这两年赚钱了都会取现一部分出来，现在自有资金占投资总规模比例小于20%，
其他都是投资收益；
3. 持仓上：几支标的都非常让我安心。
海康：业绩快报已经证明了转型大概率成功，这两天盘面也显示出支撑力，非常放心；
恩捷：老朋友了，行业景气度超高，18年极端情况下最低市盈率不低于35倍；
恒生：仓位很小，估值来看这个位置真的就是底了；
4. 信仰上：这才是我力量的源泉。
这几年，经历过太多的起起伏伏，但每次经历完，信仰都会加深一层。
轻博弈，不参与垃圾股和概念股炒作，也回避只讲赛道不讲估值的“白酒神话”，
尊重常识，以价值为准绳，这才是做投资的正确姿势。
这个市场有太多的疯狂和风暴，但透过层层迷雾，
你会发现，只有优秀的企业屹立不倒。

我觉得最近比较好的操作就是：要么拥抱银行保险这些低估值的，
要么拿好估值跌回合理的优质成长股等待风暴过去。

littlekid359

2021-3-5，曾几何时，炒股带给我的快乐已经不仅仅是账户涨跌了，更多是思考的乐趣。
这几年，投资教给了我太多的东西，我真的非常感恩。
记点随笔吧，我这个帖子主要是供自己回看的，不为交流。
(在我打字的这会，美纳斯达克指数走出了深V)

刚刚看到一段话：每当市场暴跌时，都是我们反思自己的操作模式的好时机。
非常同意，据我观察，不少人也开始调整自己的思维，渐渐从牛市思维中走出来了。
能时刻从市场中学习并提高自己的人，才会是长久的赢家。
我也来反思下自己吧，想到哪写到哪。

操作：今年的亏损包括两块。海康买在了高位，虽然回头看也许不是太差的交易，
但里面有路径依赖的因素。另外是亏光了恒生在去年积累的盈利，
估值修正后来看当时恒生上赚的钱也属于“牛市的恩赐”，还回去也算正常。

优点：去年12月清空恩捷后，我当时意识到了牛市的疯狂，下意识开始寻找估值相对合理的标的。
因此整个1月是过得比较郁闷的，奈何恒生做估值时还出错了。
虽然今年开头成绩很差，但上面的事至少表明我能做到独立思考以及尊重常识，值得自豪。

缺点：
1. 研究能力差，恒生上犯了错误，懂的行业和股票还是太少了；
2. 对某些行业和股票有天生的鄙视而无视基本面的变化，比如银行、保险等；
3. 具有路径依赖，牛市为什么亏更多，就是涨出了路径依赖，不知觉拔高估值体系，
当风险来临时不经思考就接了刀子；
4. 风控差，体现在持仓高度集中，可能3-5只的组合是更好的选择。

对操作体系的思考：对于价投者来说，体系离不开DCF模型。
问题在于我们往往只盯住了分子的利润和增速，而忽略分母的贴现率。
面对目前的市场环境，有各种各样的解释以及情绪发酵，但我们回归本源，
那便是以合理的估值买入持续成长的股票。
什么是合理的估值呢？让我们把估值体系调回到2019年，那是在流动性泛滥之前。

littlekid359

2021-3-5，持有海康威视、恩捷股份、恒生电子，上杠杆，收益率 -22.20%
一周又过去了，玩了个寂寞。周末愉快！

小钢炮

littlekid359 发表于 2021-3-5 15:18
2021-3-5，持有海康威视、恩捷股份、恒生电子，上杠杆，收益率 -22.20%
一周又过去了，玩了个寂寞。周末愉 ...

A股大熊市应该出来休息半年

littlekid359

2021-3-6，分享一段我认为很有“大智慧”的话。
谈的是最近抱团股崩盘的行情，基金经理如何应对的问题。

“我个人觉得有2种是比较好的，一种是坚持自己风格，坚持价值投资，
继续满仓卧倒，以至于这波净值回撤较大。
这种能坚持价值投资和自己风格是比较好的，虽然在遭遇白马股大跌时
净值回撤比较大，但是拉长时间看，这种还是能获得较高收益的。
第二种是前期就做了调仓的，整体做了减仓，或者贵的板块做了减仓，
换入性价比更好的行业。这种是比较擅长调仓的，有一些做得好的，
可以长期穿越牛熊，获取稳定的收益。前期我也说过，有一些好的基金经理
敢于在左侧提前操作，当别人都抱团时，他敢于提前减仓抱团股，换别的。
这种也是要承受很大压力的。”

两种操作在不同阶段都要逆势和逆市而行，压力可见一般，
但我觉得第二种压力稍小点，赚少点但避免了剧烈波动，
不要高估自己承受风险的能力，人往往在波动较小时才能坚持长期持有。
巴菲特和国内最顶级的基金经理张坤，是典型的第一种，常人无法理解。

而这波我的思路是接近第二种的，奈何能力有限，
最后还是免不了这波杀，也算是对我个人能力的警示。