何足道：追求高收益不必去承受过大风险

☜王道☞

何足道：


四川遂宁人，本名蒋继兴，1998年进入股票市场，2005年进入期货市场，曾从事股票分析师、交易员工作，现专职做期货，主观交易者，主要是立足于中长线趋势之上的波段及短线交易，期货中国实战排行榜账号“何足道”的操作者，自2012年2月开始至今（截止2013年10月29日），该账户累计复合收益率已超过800%。


精彩语录：


期货交易中胜率并不很重要，重要的是错的时候要少亏，对的时候要多赚。


这种策略总结起来就是：中线操作方向明确，而为了寻找更有利的介入时机，操作上允许短线试错。


我一直认为期货交易风险和收益之间没有必然的联系，我们完全可以在追求高收益的同时不必去承受过大的风险。


在中线方向明确的情况下，隔夜风险大多只是过程中的小插曲，我们必须要去面对和承受。


重要的是在留隔夜仓之前，要根据经验和盘面对隔夜风险进行评估，做出相应的仓位调整或对冲保护。


程序化交易的重大缺陷是，在历史市场行情和未来市场行情之间建立起了一种并不存在的逻辑联系。


程序化交易的历史测试其实质只是数据拟合。虽然规避了人性的干扰，却无法像人一样较好地把握机会。


程序化交易的程序，不过是对历史行情的统计幻觉而已。所以把程序化用于交易，在认识方法和适用对象上均有根本谬误。


世上没有永动机，投机市场中更加没有，如果有也是短期的，市场最终一定要让它崩溃，这是投机市场内在的规律所决定的。


市场永远都是由各种形形色色的生态构成的，我们只需要做好自己的那个角色，用自己擅长的方法，去赚自己能够赚到的那部分钱，至于别人怎样赚钱是别人的事。


多年来，在各类比赛中涌现出了一批又一批“交易高手”，但客观的说，昙花一现的情况还是占多数。


中国的股市，可以人为的把黄金变成铜，把铜变成黄金。


作为一个优秀的操盘手，轻仓交易绝不是降低风险的主要手段。


太轻的仓位，使得期货市场所赋予我们的资金杠杆失去了意义。


期货市场是一个可以为我们制造奇迹和神话的地方，而轻仓几乎完全抹杀这种可能性。


趋势在没有走出来之前，我们往往并不知道未来趋势的方向。而当它已经走出来的时候，我们也并不能确定它下一步是继续还是结束。


其实无论哪一个级别的趋势，在任何位置都有可能嘎然而止甚至开始转势。


行情的变化并不是因为到达了某个价格而发生变化。是否要止盈和止损，不应只是简单地根据某一个价格就做出决定，而要根据综合的评估。


每一个投资的低谷期实际上都是在为下一次盈利做铺垫，因为市场总是会出现你能够把握住的盈利机会，你需要的只是再多一些耐心。


我的判断和持仓一般都不会因为日内短暂的秒杀行情而改变。甚至有时候秒杀行情会为我提供更好的介入时机。


不论你水平有多高、名气有多响、资金有多大，你在这个市场中都不过是沧海一粟，何足道哉！

晚风

期货中国1、何足道您好，感谢您接受期货中国网的专访，我们发现您在期货中国实战排行榜上的操作账户，盈亏比并不高，却同样获得了不错的收益，这是什么原因？
何足道：是的，从统计数据看我的实际胜算低于50%，不如抛硬币。期货交易中胜率并不很重要，重要的是错的时候要少亏，对的时候要多赚。具体到我个人的情况，胜率不高的主要原因是操作的方法和策略造成的。打个比方：我现在确定要做空一个品种，开仓价3099，但市场并未如期下跌，于是我可能在3102先出来观望一下,到3109重新开仓，3112又出来了，3119再重新开仓，然后行情终于如期展开……在这个过程中我亏了2笔共6个点，只赚了一笔，但赚了几十点或更多。这种策略总结起来就是：中线操作方向明确，而为了寻找更有利的介入时机，操作上允许短线试错。
还有一个原因就是当我把握很大的时候仓位重一些，反之仓位轻一些。

期货中国2、我们从您的账户收益曲线看到，您在2012年还是比较平稳的，到了2013年曲线有了比较大的波动，并出现了几次较大的回撤，这是因为您改变了操作方法呢还是其他原因造成的？
何足道：实际上我这些年来的操作方法一直没有什么大的改变，今年这两次大的回撤都是净值回撤大，实际金额并不大。原因是我当时觉得市场机会不多，或者是由于我有其他事情不能随时看盘，于是将大部分资金转出。由于帐上钱很少也不太惧怕风险，仓位就比较重。结果就是账户亏缩幅度很大，但绝对金额并不大，对于这样的亏损我是有思想准备的。

期货中国3、风险控制在期货交易中尤为重要，也不断的被许多盘手提及：“不能光注重收益，重要的是风险管理。”而您的账户我们看到最大回撤超过了40%，这是否和您的操作风格有关？您如何看待风险和收益的关系？
何足道：出现大回撤的原因上面已经说了，和操作风格没有多少关系。比如今年7、8月份这次超过40%的回撤， 我当时去大西北自驾游1个多月，由于比较看好豆粕，出游期间不能看盘但又不想错过机会，于是帐上只留了少部分资金，由于资金少就开了很重的仓。结果在我旅游期间，豆粕从高点几天内回撤了近7%，然后行情启动。结果账户回撤幅度很大，但亏损金额并不多，这种结果我自己思想上是接受的。
关于风险和收益的关系，我一直认为期货交易风险和收益之间没有必然的联系，我们完全可以在追求高收益的同时不必去承受过大的风险。

期货中国4、您参与的品种非常多，基本各类型品种都有所涉及，您是否有所偏好，又是根据什么条件选择当天交易的入场品种的？
何足道：除了一些冷门品种，我对多数品种没有特别的偏好，发现哪个品种出现机会就做哪个品种。选择交易的入场品种，主要还是基于判断其后市是否有一定的盈利空间。

期货中国5、您做的是立足中长线趋势之上的波段及短线交易，基本每天都有留仓，一般一笔单子持仓多久？又是如何来管理隔夜持仓的系统性风险？
何足道：持仓时间要视行情的发展，期间会调整仓位。短的时候3、5天，长的一般也很少超过1个月。关于隔夜系统性风险，实际上在中线方向明确的情况下，隔夜风险大多只是过程中的小插曲，我们必须要去面对和承受。重要的是在留隔夜仓之前，要根据经验和盘面对隔夜风险进行评估，做出相应的仓位调整或对冲保护。

期货中国6、您的波段和短线交易单子的买卖方向和您中长线趋势的判断完全保持一致呢，还是也会做一些短期的反向单？
何足道：基本都是保持一致，几乎不做反向单。如果判断出现调整和反弹，只是调整仓位，或是先退出观望，择机再进。

期货中国7、刚才也提到了您主要是做立足于中长线趋势之上的波段及短线交易，有时也会做日内短线和套利，但您把日内短线和套利是作为娱乐操作，为什么这样说？
何足道：我的日内短线技术并不好，也不善于套利。但很多时候对于后市确实没有什么方向性的判断，完全不操做也很无聊。所以经常日内很轻的仓位随便做做或套套利，亏点赚点都无所谓，像是在娱乐。也许玩着玩着就有方向了。

期货中国8、很多盘手在操作过程中对基本面和技术面都会有所取舍，因此也留下了行业中基本面与技术面孰轻孰重的争执，而您却表示您同样重视基本面和技术面，这样是否会让您耗费大量的精力和时间去做两个方面的分析研究？
何足道：实际上大多数时间并不需要耗费大量的精力和时间去做两个方面的分析研究，因为基本面的变化有一个相对缓慢的过程，平时就是跟踪一下，只是在觉得可能要出现行情的时候进行认真的研究。而技术分析就更谈不上耗费精力了，对于我来说只看看价格的位置和技术图形而已。
期货中国9、在具体的交易中，您的基本面分析和技术分析如何结合使用？
何足道：这一点和大家通常说的一样：根据基本面决定操作方向，根据技术面选择介入时机。

期货中国10、近年来，程序化交易在国内渐受投资者的认可，许多投资者与机构也转入了程序化交易，但您却在理念上排斥系统化交易，甚至认为任何交易系统的最终结局就是崩溃，这是什么原因？
何足道：程序化交易的重要优点是规避了人性的干扰。有了很好的纪律和执行力。然而，程序化交易的重大缺陷是，在历史市场行情和未来市场行情之间建立起了一种并不存在的逻辑联系。程序化交易的历史测试其实质只是数据拟合。虽然规避了人性的干扰，却无法像人一样较好地把握机会。程序化交易的程序，不过是对历史行情的统计幻觉而已。所以把程序化用于交易，在认识方法和适用对象上均有根本谬误。世上没有永动机，投机市场中更加没有，如果有也是短期的，市场最终一定要让它崩溃，这是投机市场内在的规律所决定的。著名的美国长期资本管理公司的最终崩溃是最有说服力的证据。
在这里不能不提一下孢子理论：第一，孢子是有生命的，是活的。它是能够躲避，并具有能力随着环境的改变和时间的推移而变态的。也就是说孢子不具有稳定的形态，对孢子过去的认识不能预测将来。当观察者了解到孢子的新形态后，孢子同样也了解到它被观察者所认识，于是变异就发生了。孢子一定会趋向于向观察者未知的方向去变异。它具有足够的智慧防止观察者捕捉到它的变态规律。所以，对孢子的第一个认识就是它的永恒变异性。

期货中国11、高频交易现在广受投资者关注，许多高频炒手的不俗成绩也备受追捧，甚至有人表示高频套利，赚钱机会是你去捡钱，您对此怎么看？您是否会考虑去研究高频交易？
何足道：市场永远都是由各种形形色色的生态构成的，我们只需要做好自己的那个角色，用自己擅长的方法，去赚自己能够赚到的那部分钱，至于别人怎样赚钱是别人的事。所以我对高频交易没什么具体看法，也还没有考虑去研究高频交易。

期货中国12、目前国内有许多期货交易的实盘大赛，实盘大赛也可以说是盘手实现自我价值体现的一种途径，同样也是机构发掘人才的通道，您却对参加大赛不感冒，请问您是如何看待期货市场中各个的期货大赛？如何看待大赛中涌现出的众多“交易高手”？
何足道：每次实盘大赛的前几名都会有很高的收益率，而我不愿意为了追求好名次而去采取更为激进的操作，所以我知道自己参加实盘大赛也不会得到很好的名次，也就无法通过这一途径实现自我价值。所幸的是，我从其他途径得到了一些机构和个人的认可。
多年来，在各类比赛中涌现出了一批又一批“交易高手”，但客观的说，昙花一现的情况还是占多数。这种情况越来越多，“交易高手”对外界的说服力就越来越低，这也是我对参加大赛不感冒的另一个原因。

期货中国13、您1998年就进入了股票市场，应该也算是资深股民了，现在还有在做股票方面的投资吗？您觉得股票和期货最大的区别是什么？
何足道：现在股票做的比较少，但对股市一直保持关注。就我个人的体会，股票和期货最大区别是交易对象的不确定性。期货市场中的标的物是非常确定的，黄金就是黄金，铜就是铜。黄金不可能变成铜，铜也不可能变成黄金。而在股票市场中却可以这样变，甚至可以来回变。尤其是中国的股市，可以人为的把黄金变成铜，把铜变成黄金。

期货中国14、您做过股票的分析师和交易员，为什么后来又选择了进入期货市场？
何足道：我是一个比较理性和客观的人。本来做股票应该是需要理性和客观的，但在内幕交易横行、垃圾股满天飞的中国股市，这种性格实际却是一种致命的缺陷。但在期货市场却是必须的，我很庆幸自己离开股市进入期货市场。

期货中国15、您2005年进入期货市场，应该说目睹了国内期货市场快速发展的阶段，作为市场的参与者，您对此有什么感悟？
何足道：随着国内期货市场的快速发展，参与者越来越多。市场的功能和运行也就越来越成熟，机构像以前那样依靠资金优势操纵市场的日子也一去不复返了。相对于外盘也逐渐摆脱了原来的影子市场的特点，成为世界商品市场的重要组成。对此，作为个人投资者更应该感到幸运。

期货中国16、您觉得期货与现货的价值规律大体相同，这样的理解是否与您曾经从事物资供应管理工作有关？
何足道：物资的供应管理不同于物资贸易，它主要考虑的是以合适的库存与周转来保证生产建设的正常进行，对于物资未来的价格变化趋势关注得比较少，所以现在的认识和以前的工作没有多少联系。

期货中国17、您曾经分享过您的交易感悟，对轻仓交易不以为意，认为它只是一个伪命题，这个要如何理解？
何足道：这主要从三个方面来说：第一，人们常说的轻仓，目的无非是为了降低风险。但我认为作为一个优秀的操盘手，轻仓交易绝不是降低风险的主要手段。第二，太轻的仓位，使得期货市场所赋予我们的资金杠杆失去了意义。第三，期货市场是一个可以为我们制造奇迹和神话的地方，而轻仓几乎完全抹杀这种可能性。

期货中国18、顺势交易在您眼中同样是伪命题，然而却是期货市场中许多人的金科玉律，您为什么会有这样的看法？
何足道：市场上所谓的顺势交易，基本都是从技术角度来说的。而我这个说法同样也是从技术角度来说。趋势是走出来的，也就是说，趋势在没有走出来之前，我们往往并不知道未来趋势的方向。而当它已经走出来的时候，我们也并不能确定它下一步是继续还是结束。并且趋势有不同的级别，我们在顺应某一级别的趋势的同时可能也在逆另一个级别的趋势。而市场行情千变万化，其实无论哪一个级别的趋势，在任何位置都有可能嘎然而止甚至开始转势。这也是为什么大家都知道要顺势交易，但市场却永远都是顺势和逆势的资金各占一半。

期货中国19、既然您不认可顺势交易，那您在交易中如何判断入场点以及操作方向？
何足道：其实我并非不认可顺势交易，我只是不认可市场中多数人所理解的那种顺势交易。我在交易中判断入场点以及操作方向都是基于多方面的考虑。

期货中国20、主观交易的盘手往往提及盘感这个概念，您如何理解盘感？
何足道：一般说盘感似乎都是应用于日内的短线，它实际就是盘手经历长期的盘面波动之后，潜移默化而形成的条件发射。而我个人的盘感更多的是趋势来临之前的某种感觉。

期货中国21、当您遇到行情不利于自己头寸的时候，会采取怎样的措施来控制您的风险，比如您做的中长线交易往往都有留仓，而当天晚上外盘相关品种走势反向，第二天您会怎么处理？
何足道：行情不利于自己头寸的时候要进行评估：是不是暂时的不利？可能的空间有多大？并不一定非要采取措施去控制风险，很多时候持仓不动可能是最好的措施。比如隔夜外盘相关品种走势反向，在自己确认中线方向明确的情况下，多数情况只是过程中的小插曲，是必须要去面对和承受的。这个问题还是要看当时的具体情况。
期货中国22、您做盘的风格似乎比较自由，但无论如何，期货交易始终是非常严谨的，请问您在交易过程中是否设置了严格的止盈和止损？
何足道：我几乎从不设置严格的止盈和止损，只是在娱乐的时候有偶尔会设置。原因很简单，行情的变化并不是因为到达了某个价格而发生变化。是否要止盈和止损，不应只是简单地根据某一个价格就做出决定，而要根据综合的评估。

期货中国23、您觉得您没有经历过大亏的经历，都是自认为可以接受的正常亏损，可见您也是一个心态乐观的人，但即使没有经历过大亏，您应该也经历过投资的低谷期，能和我们谈谈吗？
何足道：低谷期是经常会有的，连续两三个月不赚钱也是常事。可能这段时间市场本身就没什么盈利的机会，或者有盈利机会的品种没把握住或根本没有关注，又或者是判断和操作出现连续失误造成了亏损；又或者这段时间的操作策略不合时宜……其实这些都是很正常的，每一个投资的低谷期实际上都是在为下一次盈利做铺垫，因为市场总是会出现你能够把握住的盈利机会，你需要的只是再多一些耐心。

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“市场总是会出现你能够把握住的盈利机会，你需要的只是再多一些耐心。”
培养耐心等待这种做法的机会来临。

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市场的趋势只在心中.