低风险投资（可转债轮动）

shaoye

早上按昨晚计划（此时昨晚回帖子还在审核中），对可转债策略作了调整，由原来的债性策略转变为现在的股性策略，当然高的预期收益会伴随高的预期风险，可转债有好多种玩法，关键看自己的承受能力和预期收益目标吧。

shaoye

转债投资之独孤九剑 只攻不守低溢价策略转债投资的方法方式有很多，不过大多数是采用低价策略，毕竟接受转债投资是接受低风险理念比较多，高价转债（特别是超过130元）风险和股票比较接近，而且低价转债的投资逻辑性清晰，债性保底收益明确更加容易广为投资者接受，低溢价策略机理近乎股票的追涨杀跌，总是有些说不清道不明的感觉。

转债的两大指标是收益率和溢价率（具体定义以及计算有专门的文章介绍，这里不啰嗦重复讲解）。收益率是转债债性的表现，简单说收益率越高债性越强，受债底保护越强，下跌空间就越小。溢价率是转债股性的表现，溢价率越低则股性越强，跟随股票上涨的幅度越紧密。如果说高收益率是转债的盾，那么低溢价率则是转债的矛。两者不可兼得，这里就是选择低溢价率这个矛，本文简绍只攻不守的低溢价率策略，进攻性最强的转债策略。

收益率对于某时点的一个转债而言价格越低，收益率越高。不同转债由于票面利率和到期赎回价格以及距离到期时间不同的因素影响，不能简单以价格来判断收益率的高低。溢价率理论上说是正的，实际上折价转债这两年比比皆是，低溢价策略于是往往可以说是折价转债策略。

低溢价策略规则很简单，选取溢价率最低的转债，当溢价率增大后轮换到低溢价率的转债，遇到转债强赎或者其他退市剔除后补充新的低溢价转债。下面以模拟指数计算具体讲解低溢价策略。

1.建仓

计算转债溢价率，选取十支（具体数量可以自定义）溢价率最低的转债，采用等数量的方式，就是说各支转债的张数（手）是一致的，这个主要是方便统计计算，直接计算转债平均值即可。

2.轮换规则

a)转债停牌退市剔除，买入非持仓中溢价率最低的转债

b)持仓转债溢价率增大，较非持仓溢价率最低的转债差值5%（这个也是可以自定义），则更轮换。给出一定的阈值是避免转债的频繁轮换，另外一个小规则是溢价率发生变化的轮换单日仅仅轮换一支。

3.买卖规则

按照收盘价格计算买卖价格，不一定合理，但是应该是简单方便的办法。

理论是抽象的，下面继续以个人自定义前十低溢价转债指数来解说低溢价转债策略。

首先个人定义是从2017年12月29日（当年最后一个交易日）开始安装收盘数据建仓，按照溢价率排序，选择前十转债，买入相同数量（比如一手10张）。初始指数数值为100,。

这个就是基准日按照筛选出来的前十支转债。

转债平均价格为113.20元，平均转股价值109.82元，平均溢价率3.24%。

溢价变化轮换

2018年1月9日蒙电转债上市，溢价率2.10%，此时持仓溢价率最高的是宝信转债，溢价率9.47%，差值超过5%，进行轮换。

退市轮换

2018年7月6日宝信转债强赎退市，新增非持仓溢价率最低的崇达转债，溢价率11.05%，补充说明一下当日金农转债溢价率14.15%，如果宝信转债不退市，崇达转债虽然溢价率比金农转债低，但是不会进行更换，因为两者差值不够5%。

最新的持仓表格为

整体数据为

最新指数为143.86，相当说从2018年起该策略收益为43.86%。

仅仅一个数据说明不了什么，下面给出一个对照图




截取初始日期，最小值、最大值，当前值表格如下

前十指数就是本文前面介绍的低溢价前十（支）转债指数，整体指数是全部转债指数（仍然采用等份额），国证转债指数（399413）是采用等权方式，这个交易软件有显示，沪深300指数（399300）是常用的对标指数，交易软件也是很容易获得数据。

图像可以看出在2018年上半年前十转债指数是有超额收益，但是在下半年回撤比较大，跌幅超过国证转债指数，不坚定者容易放弃。在2019年之后前十转债涨幅巨大，回撤仍然大，但是由于之前获益明显，回撤之后收益仍然超过国证转债指数，近几个月前十转债涨幅也是大于国证转债指数，前十转债指数的进攻性非常明显。对比沪深300指数，转债指数的优势明显，下跌幅度有限，涨幅也是不算太差，一年多下转债指数跑赢沪深300指数（沪深300未计算分红收益部分）。个人定义的整体指数其实和国证指数非常相近，两条曲线是纠缠在一起的，毕竟是表现全体转债的指数，仅计算方式略微不同，结果是相近的。

数据是有效的，数据是无效的。如果2019年1月1日统计上述数据的表格如下。

在2018年这一年期间，前十指数是不如国证转债指数的，大约2%的幅度，在此时是相信数据还是坚持信仰其实还是一个选择问题。

转债前十指数仅仅是理想化的指数，实盘是难以精确实现的，首先是难以都是按照收盘价格成交。资金略微大一些转债的冲击成本也是不小。其他的资金不一定保证可以完全按照等份额买入卖出，买卖手续费这些小问题影响倒不太大。总体而言转债低溢价策略是从定性角度是可信的，至于定量数据看看就好了。

转债低溢价策略很难找到严密的投资逻辑，而且反复的追高割肉卖出的试错操作也是很多投资者难以接受的，可以说这个策略是一个知易行难的策略，而且站在现在让转债投资者买入一揽子平均价格135元的转债而之后涨跌未知是难以接受的事情。

转债低溢价策略是进攻性很强的策略，选择数量不同有不同的结果，前面选择十支是其中的一种选择，数量可以从一到二十测试过，数量越少进攻性越强，数量多的时候和整体指数相近，而选择一支转债的结果是非常辣眼睛的。

这个是选择一支转债2018年到现在的结果，收益率高达241.54%。

当然这个回撤幅度也是巨大，2019年4月22日收益高达410.8%，回撤接近一半，不要问保证收益前提减少回撤，这个是矛盾的问题。

声明：上述数据仅仅是个人学术研究，非投资建议，按照此投资盈亏自负。


上文转自“集思录”，作者zxdo424;
我自己按作者逻辑统计了一下，只是换股阈值不一样，单只转债今年的收益可以达到187.88%，非常强，但去年亏损22%左右，这样就相当于是一个股票策略了。
令人震撼的是有网友从2006年开始到现在进行回测，收益可以高达1700倍，这真是没想到，所以我决定明天开始，把现在的思路转变一下，把策略逻辑从债性转为股性，而且是单只转债，因为6万元对自己来说是完全可以承担的风险，也算是一种试验性策略。

shaoye

财联社10月18日讯，可转债迎来历史性时刻。今日，证监会发审委将密集审核11只可转债发行方案。Wind数据显示，今年来已有80家上市公司发行可转债，募集资金达1670亿元。从参与范围来看，仅落后于定向增发。可转债无疑已成为上市公司再融资的重要选择。（上海证券报）

shaoye

600398:海澜之家关于海澜转债回售的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。    重要内容提示：  
   回售代码：100922   
   回售简称：海澜回售   
    回售价格：100.13 元人民币/张（含当期利息）   
   回售申报期：2019 年 10 月 16 日至 2019 年 10 月 22 日   
   回售资金发放日：2019 年 10 月 25 日   
   回售期内可转债停止转股


（二）回售价格  根据上述当期应计利息的计算方法，海澜转债第二年（2019 年 7 月 13 日—2020 年 7 月 12 日）的票面利率为 0.5%，计息天数为 94 天（2019 年 7 月 13 日—2019 年 10 月 15 日），利息为 100*0.5%*94/365=0.13 元/张。
（三）回售申报期：2019 年 10 月 16 日至 2019 年 10 月 22 日。  （四）回售价格：100.13 元人民币/张（含当期利息）。
三、回售期间的交易  海澜转债在回售期间将继续交易，但停止转股。在同一交易日内，若海澜转债持有人同时发出转债卖出指令和回售指令，系统将优先处理卖出指令。  回售期内，如回售导致可转债流通面值总额少于 3000 万元人民币，可转债仍将继续交易，待回售期结束后，本公司将发布相关公告，在公告三个交易日后海澜转债将停止交易。  海澜转债持有人可回售部分或全部未转股的可转债。海澜转债持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有强制性。


现在不是所有公司都会进行下修转股价格，所以如果太高价格买入可转债还是会有风险的


如果你以前103元买进了海澜转债，现在的回售价格只有100.13元，一张亏2.87元，所以做可转债低价才是王道。

linmengmiki

楼主好腻害呀

shaoye

实盘以来国证转债指数涨了1.46%，而实盘的涨幅只有0.66%，跑输指数0.8%，为什么指数涨得时候容易跑输呢？先看下图：


发现什么规律没有？今天涨幅大于1%的转债价格基本都在110元以上，或者说108元以上，因为转债（面值+利息）的债券价值基本不会超过108元，超过108元就会表现出股性强于债性，受正股的影响就会变大，波动也就会变大，自己的策略买的基本都债性比较强的，波动不会很大，所以涨的时候是很难跑赢指数的，下跌的时候优势就会出来的，还有就是必须要有轮动才会有更大的优势。

shaoye

有空的时候揣摩一下可转债还是很有意思的，现在手上有众兴转债，就以它为例学习一下转债知识，我把主要的东西贴一下：

二、可转换公司债券转股的相关条款
（一）发行数量：920 万张
（二）发行规模：人民币 9.20 亿元
（三）票面金额：100 元
（四）票面利率：第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
（五）债券存续期：2017 年 12 月 13 日至 2023 年 12 月 13 日
（六）转股期限：2018 年 06 月 19 日至 2023 年 12 月 13 日
（七）转股价格：11.64 元/股 。

（六）有关利息归属
可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发行首日（即2017 年 12 月 13 日）。在付息债券登记日前（包括付息债券登记日）已转换或已申请转换为公司股票的可转换公司债券，公司不再向其持有人支付本计息年度及以后计息年度的利息。

四、可转债转股价格的调整及修正情况
（一）初始转股价格和第一次调整后即最新转股价格
（2）最新转股价格公司于 2018 年 05 月 15 日实施了 2017 年度权益分派方案，即以公司现有股本 373,316,347 股为基数，向全体股东每 10 股派 1.000038 元人民币现金；在实施2017 年度权益分派方案后，“众兴转债”的转股价格由原来的 11.74 元/股调整为11.64 元/股，调整后的转股价格于 2018 年 05 月 15 日生效。
（二）转股价格向下修正条款
1、修正条件及修正幅度在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

六、赎回条款
1、到期赎回条款在本次发行的可转债期满后 5 个交易日内，公司将按债券面值的 106%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。
2、有条件赎回条款
（1）在本可转换公司债券转股期内，如果本公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。（要注意的是公司有权利，而不是投资者有权利，就是说当债券满足转股条件的时候，你不转股或忘记转股了，公司就有权以“100元+当年利息”的价格赎回了，这样你就亏大了）
（2）在本可转换公司债券转股期内，当本次发行的可转换公司债券未转股的余额不足 3,000 万元（含）时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的债券。

七、回售条款
1、有条件回售条款在本可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续三十个交易日低于当期转股价格的 70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加当期应计利息回售给本公司。若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。最后两个计息年度可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。
（有了回售条款的保护，如果股票跌多了，公司不下修转股价格的话，投资者就有权利把债券以“100元+当年利息”的价格卖回给公司，公司就亏大了，意味着要还钱了，如果不想还钱就要想法下修转股价格了）


这两项权利是不是很有意思，这也是可转债的魅力，投资者抓住中国上市公司只想借钱不想还钱的心理，只要股票跌到一定程度，上市公司100%会下修转股价格，这样就保持了可转债的股性，有些人可能还不是很明白，为什么说保持了可转债的股性？
比如，转股价格为10元，现在股票价格为10元，当股票到13元满足转股条件的时候，你持有的债券就可以转为股票，你就可以赚30%；但是如果股票一直跌，跌到7元，甚至更低，公司不下修转股价格的话，债券可能到期了股票也回不到13元，这样投资者就只能拿到100元+利息的收入，就没有暴利了，公司又要还钱，大家都不开心。
股票跌到7元的时候，再回到13元是比较困难的，但此时如果把转股价格下修到7元，7*130%=9.1元，股票只需要回到9.1元，债券就可以转为股票了，持有可转债的投资者又可以赚到30%，是不是容易多了？

经过上面的分析，现在以众兴转债为例，现在市价94元，有人买入就抱着将来它一定会转股的心态，不转股或价格不到130元不卖，它是2023年12月13日到期，我们就假设它最后一年转股成功，算算有多少收益。2019利息0.6%，2020利息1%，2021利息1.5%，2022利息1.8%，如果转股成功最后一年不计利息了，这样单单利息的收入就有4.9%，94元买入折扣收入（100-94）/94=6.38%，转股成功就拿最低30%收益来算，它们是复利106.38%*130%=1.3829，38.29%的收益，加上利息4.9%，一共有43.19%的收益，这是比较粗糙的计算，并不精确，转换为年化收益率是9.3%，虽然不算高，但是它的风险很小对不，而且这是比较保守的算法，如果用摊大饼的方法，买上10-20个可转债，平均转股时间可能就不用4年了，年化收益率就有了大幅提升。

零零刘

支持楼主，分级A楼主可以多介绍一下，

债转股最近小小哥的群里交流的比较火，都在研究，向你们学习哈。

shaoye

可转债的轮动跟分级A的轮动很相似，但是转债没有下折带来的超额收益，但它有转股权，就是将来的看涨期权，所以还是各有所长的。

之所以现在开始做可转债，是因为它的数量有了大幅增加，这样就增加了交易性的机会，谁有耐心谁就能赚得更多。

如果你炒股很久了，然而没有赚到钱，那么就早点放弃研究k线之类的东西，去研究事物的本质，就是债券或股票真正涨跌的本质是什么，要清楚自己赚的是什么钱，里面有什么风险。

shaoye

早上按计划买入众兴转债和亚太转债，起始资产=成本价格*债券数量，在我看来，将来最重要的指标是“净增债券数量”，这个是通过轮动换债慢慢获得，如果一年下来能增加100张债券，就可以认为今年为将来赚了1万元，因为每张可转债最终的价格都会在100元以上的。