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在股票市场上，经常听到这样两种买入逻辑。（转） 第一种，“以现价30倍的市盈率买入，假设未来10年该企业年净利润增速为30%，十年后，市场给其20倍市盈率，收益率大约为900%。”这种买入逻辑看重的是未来净利润的增长，不妨称其为“买未来利润”或“买利润”。 第二种，“该企业净资产收益率为15%，如果以1倍PB的价格买入，则投资的年收益率为15%。如果企业净资产收益率仍为15%，以1.5倍PB的价格买入，则投资年收益率为10%。”这种买入逻辑看重的是资产回报率，故称之为“买现有资产”或“买资产”。 那么，在实际投资时，到底是“买利润”好呢？还是“买资产”好呢？ 众所周知，任何行业和企业都存在初创期、发展期、成熟期和衰退期这样四个阶段。“买利润”看中的是增长率，故其选择股票时，要选择处于快速发展阶段的企业，这个阶段的企业体量往往比较小，同时，高增长必然伴随高预期、热炒作和高价格。所以，“买利润”策略的适合标的往往有着很高的价格和PE。几十倍、上百倍的PE还要买，这里的投资逻辑是什么?是希望通过企业未来连续多年的高成长，降低自身持股的PE，提高自身持股的分红率等等。总之，必须建立在企业未来连续多年高成长这一基础之上。 这个时候，难点就来了。难在能看清楚未来吗？第一，怎么能够确定未来10年的年利润增长率会保持在30%，这可是一个很高的业绩啊，可以说全市场99%的企业都达不到。第二，怎么知道10年后市场会给它20倍PE，如果给了10倍PE怎么办？而且，买利润还要时刻担心业绩下降带来的“戴维斯双杀”。然而，利润高增长企业的股价也令人眼红，三天两头涨停板，半年翻一番等都是常有的事。所以，就催生了另一个逻辑，就是“翻一倍就走”，在这种逻辑下，很多人发了财，也有很多人血本无归。这就有点像赌博了。 “买资产”看重的是现有资产质量，即ROE的回报率，故其选择股票时，选择的企业往往处于成熟阶段，净利润增长率较低，没有可以炒作的题材，价格不高，PB较低，但ROE务必要高。高ROE，说明企业经营好，资产质量高，低PB说明资产价格便宜。这么好，股民为什么不买？因为这样的股票盘子大，波动小，从来没有涨停板，价格不会半年一倍，三年十倍。 “买资产”的投资逻辑是什么？是希望通过企业现有资产的经营赚取比较高的回报。这种逻辑的难点在于投资者必须耐得住寂寞，长期持股，通过分红再投入，不断降低成本，增加持股量，从而赚取更高的投资回报。与“买利润”可能遭受“戴维斯双杀”相反，“买资产”更可能面对的是“戴维斯双击”。成熟企业估值低，经营好，这就使得股价下降空间有限，存在“铁底”。同时，一旦企业利润增加，就是一次“戴维斯双击”。 看来，两种逻辑各有各的特点，各有各的特色。“买利润”需要有很强的对行业和企业的理解分析能力，而“买资产”需要有很强的持股定力。如果自认为是高手，请“买利润”，这样挣钱快。如果自认为脑子不聪明，分析能力不行，还是请去“买资产”，这样挣钱比较稳。当然，如果两方面都具备，也可以既“买资产”、守正道、挣稳当钱；又“买利润”、出奇兵、赚高估值。本人之前基本上是买利润的，确定性不高，风险大，现已慢慢转向买资产了。 | 
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发表于 2018-8-31 13:43:04
