低风险投资（可转债轮动）

shaoye

先引用一下“持有封基”网友对中国低风险投资现状的描述：
“历史上产生过很多收益大大多于风险的品种，如大比例折价的封基，股市暴跌吃下折肉的分级A，到期肯定兑现的债券等等，大比例折价的封基在几年前就到期了，现存的一些封基的折价有如鸡肋；分级A到明年年底也寿终正寝了；而当年必定兑付的公司债和企业债，现在也因为爆雷不断，只留下几只AAA可以供普通投资者投资。唯独只有可转债，不仅没有消失，而且还因为定向增发的取消，成为上市公司上市后融资的一种重要手段。”
其实分级A是很好的一个低风险投资品种，可惜也要慢慢走向消亡了。可转债是现阶段最值得研究的一个低风险品种了，2018年1月可转债数量只有37个，到了2019年9月，可转债已经发展到180个左右了，这是因为A股市场的融资风向有了大的变化，以前上市公司靠定向增发大手笔融资，现在政策不支持，转而支持发可转债或可交换债融资。
量化上来看，可转债的历史数据并不容易获得，而且因为以前数量较少，量化的意义也不大。 用这两年的数据回测来看，可转债将来还是大有可为的，国证转债指数（399413）从2018/1/1到现在的涨幅为15.84%，自己的策略可以做到34.34%的收益，最大回撤19.88%（期间沪深300指数的最大回撤32.46%）。


我计划拿个账户6万元进行实盘验证，主要考虑到现在可转债的日成交额并不大，有些转债日成交额还不到100万，资金大了换债的时候滑点会比较大，而且策略本身还带有试验性，所以就拿几万元试水。


当然，我认为这个策略长期来看是99.9999%是赚钱的，不过，要是低风险品种能做出中高收益，那才叫本事，就像当年的分级A。

shaoye

可转债的轮动跟分级A的轮动很相似，但是转债没有下折带来的超额收益，但它有转股权，就是将来的看涨期权，所以还是各有所长的。

之所以现在开始做可转债，是因为它的数量有了大幅增加，这样就增加了交易性的机会，谁有耐心谁就能赚得更多。

如果你炒股很久了，然而没有赚到钱，那么就早点放弃研究k线之类的东西，去研究事物的本质，就是债券或股票真正涨跌的本质是什么，要清楚自己赚的是什么钱，里面有什么风险。

shaoye

最近在看《巴菲特致股东的信》，我很怀疑现在特朗普对外的贸易政策，是受到十多年前巴菲特言论的影响，大家看一下十多年前巴菲特在信中说了些什么，因为是拍照取字，不精准的地方，请自行脑补：
     应该强调的是,芒格和我相信,真正的贸易,就是与其他国家进行货物和服务的交换,是对交换双方都有着极大好处的。去年,我们这类真正的贸易达到了1.15万亿美元,这类贸易越多越好。但是,请注意,在此之外,我们国家又额外从世界其他国家购买了6180亿美元的产品和服务,这可不是对称的,这个巨额的数字会有严重的后果。
     这种单向的不对称贸易,在经济学上总会有补偿的形式,其导致的结果是财富从美国转移到世界其他国家。财富转移的形式有:我们以私人或政府机构的名义开给外国人的借据,或出让股票和房地产的所有权。无论以哪一种形式,结果是美国人拥有自己国家资产的比例逐步下降,与此同时,非美国人持有的比例上升。这种变化以每天18亿美元的速度在推进,自我去年写信给你们之后,又提高了20%。因此,现在其他国家以及外国公民持有美国资产约3万亿美元,而十年前这个数字还微不足道。
     提到万亿美元,由于极其巨大,对于绝大多数人没什么感觉。更容易让人搞混的是,“经常账户赤字”(由三个项目组成,目前最为重要的是贸易赤字)和“国家预算赤字”,它们常常像双胞胎一样令人分不清.但它们的成因不同,影响结果也不同预算赤字决不会减少国家经济大饼中给美国人的部分,只要其他国家及其公民不持有美国的资产,那么在任何预算情况下,100%的美国产出都属于美国公民,即便我们有巨大的赤字就像将美国这个国家比喻为一个物质丰富的富裕“家庭,所有美国人可以通过立法议员来讨论如何分配国家的产出,如何征税,如何分配国家福利如果早期的承诺必须被重新审视,那么“家庭成员们”会激烈地辩论,原则是“谁付出、谁受益”,或许会提高税收或许会修订福利,或许会发行更多公债。但一旦纷争结束,这个家庭的整个大饼并无旁落,仍然属于全体家族成员,只不过分配的比例有所变化而己,没有一块是分给外人的。但目前巨额的持续的经常账目赤字,改写了整个游戏规则。随着时间推移,来要债的债主会越来越多,我们自己拥有的产出会越来少。实际上,世界其他国家将会从美国的产出中抽取越来越多的版税。我们就像一个入不敷出的家庭,会慢慢发现,越来越多的工作是为“金融公司”债主打工,能留给自己的部分越来少。
     如果经常账目项下的赤字继续发展下去,那么从今天起的十年之后,其他国家及其公民所拥有的美国资产将达到大约11万亿美元。如果外国投资者能从其持有的资产中获得5%的收益,那么,整个美国每年需要输出5500亿美元的产品和服务给外国人。十年之后,我们的GDP预期能达到18万亿美元(假设低通胀,虽然这个假设远不能确定).到那时,我们美国这个大“家庭”需要将3%的年产出交给世界其他国家,作为过去放纵挥霍的代价。这种情况可不像预算赤字的情况,这是真正的父债子偿,前人作孽、后人买单。
     除非美国人从现在开始大幅度省吃俭用、勤俭度日,并开始持续保持贸易顺差,否则的话,目前每年美国需要支付给世界其他国家的“版税”,将毫无疑问地引发美国政治的不稳定。现在美国人仍然会过得很不错,因为经济的成长,将来也会过得更好。但一想到需要向外国的债主和所有权人不断地进贡,他们便会很恼火。我在这里必须夸张一点以显示强调.在一个现在强调“所有权社会”的国家里,这种“佃农社会”现象的出现不会令人感到愉快。但这正是我们的留易政策导放的结果共和党和民主党都在支持这样的政策。
     很多富有声望的美国财经人物,无论是在社会上还是在政府部门里,都一再声明,我们的经常项目字无法持续,举例而言,2004年6月29日到30日,美联储公开市场委员会的会议记录显示:“要员会工作同仁已经注意到超级巨量的外部亦字不可能无限期维持下去。”但是,尽管有重量级人物大声呼,他们并没有提出实质性的方案去解决日益悉化的不平衡。
     （16个月前,巴非特)就曾管告:“温和贬值的美元并不能解决问题。”到目前为止,的确是如此,然而政策制定者继续希望能够“软着陆”,同时,建议其他国家刺激(应该说是“膨胀”)它们的经济,以及美国人民应该提高储蓄。以我的观点看,这些都没有切中要害。除非贸易政策或彻底改弦更张,或美元大幅贬值到足以让金融市场惊天动地的程度,否则,那些根深蒂固的结构性问题仍将继续以其巨大的经常项目赤字困扰美国。
      那些维持现状的支持者喜欢引用亚当·斯密的话:“如果每个家庭的做法都正确无误,那么整个国家的方向就错不了。如果外国提供的商品,比我们自己生产还要便宜,那当然是发挥我们具有优势的生产力,用部分产品去购买它们。“
      我同意这个观点。但是,请注意,斯密先生的说法,指的是以物易物的贸易,而不是拿我们国家的财富来做交换，尤其是当我们一年要额外花掉6000亿美元的时候。而且,我肯定斯密同样也不会赞同他的“家庭”以每天变卖部分农场的方式,来弥补过度消费的缺口。但很不幸,这正是当今最强大的国家美利竖合众国正在做的事。

      换个角度来说,如果美国现在享有的是6000亿美元的贸易顺差,那么全世界的评论家一定会强烈谴责我们的贸易政策,将之视为“重商主义也就是长久以来,为人所诟病的鼓励出口、压抑进口、囤积财富的经济政策我对这种重商主义的做法也持谴责态度,但事实上,就算不是有意的,世界上其他国家实际上在对美国实行重商主义,觊觎我国丰厚的资产以及良好的信用历史。确实,除了美国,世界上再也没有其他国家可以像我们一样使用几乎无上限的信用。截至目前,大部分的外国投资者还是相当乐观,他们认定我们是花钱如流水的瘾君子,而且是极其富有的瘾君子。
     但我们这种挥金如土的行为,不可能无限制地持续下去。虽然很难预估目前的贸易送差问题什么时间以什么方式解决,但可以肯定的是,绝对不可能依靠美元对其他贸易伙伴货币的大幅升值
方式来解决。
      我们很希望美国能够提出一套快速、彻底解决贸易逆差的方案。虽然这样做,会使得伯克希尔账上产生大量的外汇交易损失,但由于伯克希尔大部分的资产还是以美元计价的资产,所以,强势的美元以及低通胀的环境非常符合我们的利益。
      凯思斯曾在他的著作《通论》The General Theory)中提到:“世俗的智慧告诉我们,循规蹈矩的失败,可能比标新立异的成功,更有利于保全名声。”(或者讲得再通俗一点,旅鼠作为一个群体或许被笑,但却没有任何一只旅鼠会挨骂。)也就是说,若是为了面子,芒格和我在外汇上的做法很冒险。但是我们尽心尽力地经营伯克希尔,就像我们是持有公司100%的股权样,这就是我们不会仅仅持有美元资产的原因。
       当我们长期持有股票或债券时,年复一年的价值变动会反映在我们的资产负债表上,但是,只要这资产没有被出售,们很少会反映在损益表上,例如,我们在可口可乐上的投资,从最初的10亿美元,到1998年上升到134亿美元,然后下跌到81亿美元,但这市值的变化并不影响我们的损益表,然商,长期的外汇仓位是按照每天的汇率变化进行记录,因此汇率的变化在每一用财报中都会反映出来。
       从第一次涉足外汇市场以来,我们已经赚了20亿美元,2005年我们减少了一些直接持有外汇的仓位,但通过购买一些以不同货币计价的股票,部分抵消了这种影响,并且赚取了一大把国际上的钱。芒格和我喜欢这种非美元方式的赚钱之道。这很大部分归因于利率的变化,当美国的利率相对于世界其他国家上升时,持有其他外汇就会有显著的负盈利。
      相比之下,持有外国的权益,随着时间推移,会创造正盈利,也许会非常显著。影响美国贸易经常项目赤字的因素在继续恶化,看起来没有停止的迹象。不仅是我们的贸易赤字(经常项目中最大的、最熟悉的部分)在2005年创下新高,而且我们可以预见第二大项目——投资收益的平衡很快也会沦为负数。由于外国投资人持有的美国资产(或者可以称为对我们的要求权力)的上升幅大于美国在海外的投资增速，外国人从其持有的美国资产上的所得开始超过我们从海外资产上的所得。
      最后,经常账目的第三个要素单边资金转移,总是负数。必须强调的是,美国是非常富裕的,而且会更加富裕。这种情况造成的结果是,存在于美国贸易经常项目下的巨大不平衡或许会持续很长时间,而它对于美国经济或美国市场的不利影响会被忽视。然而,我怀疑这种情况会一直不发作地持续下去。这个问题的最终结果,或是不久之后,以我们主动选择的方法解决问题，或是问题以它自己的不愉快的方式找上门来。
      当我们的贸易问题变得更为糟糕的时候,美元持续疲软的可能性继续增大。我强烈地相信,真正的贸易对于我们和世界而言,越多越好。2006年,我们的贸易额大约是1.44万亿美元,相信这是真实的数据。但去年美国也有0.76万亿美元的非贸易额,这个进口金额没有相应的商品或服务。(想一想,评论家们会如何评价这种情况,0.76万亿美元的进口,占GOP的6%.我们却没有相应的出口额。）
       进口这么多,却没有出口作为交换,那么,美国必须卖掉一些资产或打欠条给世界其他国家,美国,就像一个富有放纵挥霍的家庭,一点一点变卖家产以补贴入不敷出的生活。美国可以继续这么干下去,因为我们是个非常富有的国家,并且在过去显示出非常好的责任感,所以,世界愿意接受我们的债券、房地产、股票和企业,像这样可用于交易的资源,我们还有很多。
       然而,这种交易带来的资产转移是会有后遗症的,我在去年所做的关于挥霍放纵所导致的后果的预言不靠变成了现实:我们国家的“投资收益”账目从1915年以来都是正数,但在2006年由正转负。现在,外国人从其持有的美国资产上获得的回报,已经超过了美国人从其持有的海外资产上所获得的回报。
       实际上,我们已经花完了银行账目里的钱,现在以刷信用卡负债度日,就像每一个负债度日的人一样,整个美国现在是为其日益增长的负债支付“反向复利”。
       我想强调的是,尽管我们的行为并不明智,美国人从今往后的10年或20年,会比现在过得更好,人均财富还会继续增加。但我们的公民每年会被迫将国民生产的很大一部分输出到国外,以偿还我们今天巨额负债的成本。想一想,你每天工作的一部分被贡献于偿还祖先的过度消费,这恐怕不会令人愉快。我认为,将来会有一天,美国的劳动者和选民会发现这种“贡献”是如此繁重,以至于引发严重的政治后果。这个问题最终将如何解决,无法预测,但是,期待其“软着陆”看起来可能只是一厢情愿的想法。（所以特朗普现在搞贸易战，不怕硬着陆）

巴菲特确实很有远见，现在的美国领导层开始为国家的经济状况感觉害怕了，正在想办法扭转局势，不过感觉方法太粗暴，左一下，右一下，能赢吗？

全球

想向你学习！支持！

shaoye

早上按计划买入众兴转债和亚太转债，起始资产=成本价格*债券数量，在我看来，将来最重要的指标是“净增债券数量”，这个是通过轮动换债慢慢获得，如果一年下来能增加100张债券，就可以认为今年为将来赚了1万元，因为每张可转债最终的价格都会在100元以上的。

零零刘

支持楼主，分级A楼主可以多介绍一下，

债转股最近小小哥的群里交流的比较火，都在研究，向你们学习哈。

shaoye

有空的时候揣摩一下可转债还是很有意思的，现在手上有众兴转债，就以它为例学习一下转债知识，我把主要的东西贴一下：

二、可转换公司债券转股的相关条款
（一）发行数量：920 万张
（二）发行规模：人民币 9.20 亿元
（三）票面金额：100 元
（四）票面利率：第一年 0.4%、第二年 0.6%、第三年 1.0%、第四年 1.5%、第五年 1.8%、第六年 2.0%。
（五）债券存续期：2017 年 12 月 13 日至 2023 年 12 月 13 日
（六）转股期限：2018 年 06 月 19 日至 2023 年 12 月 13 日
（七）转股价格：11.64 元/股 。

（六）有关利息归属
可转债采用每年付息一次的付息方式，计息起始日为可转债发行首日（即2017 年 12 月 13 日）。在付息债券登记日前（包括付息债券登记日）已转换或已申请转换为公司股票的可转换公司债券，公司不再向其持有人支付本计息年度及以后计息年度的利息。

四、可转债转股价格的调整及修正情况
（一）初始转股价格和第一次调整后即最新转股价格
（2）最新转股价格公司于 2018 年 05 月 15 日实施了 2017 年度权益分派方案，即以公司现有股本 373,316,347 股为基数，向全体股东每 10 股派 1.000038 元人民币现金；在实施2017 年度权益分派方案后，“众兴转债”的转股价格由原来的 11.74 元/股调整为11.64 元/股，调整后的转股价格于 2018 年 05 月 15 日生效。
（二）转股价格向下修正条款
1、修正条件及修正幅度在本次发行的可转换公司债券存续期间，当公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价低于当期转股价格的 80%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方案并提交公司股东大会审议表决。

六、赎回条款
1、到期赎回条款在本次发行的可转债期满后 5 个交易日内，公司将按债券面值的 106%（含最后一期利息）的价格赎回未转股的可转债。
2、有条件赎回条款
（1）在本可转换公司债券转股期内，如果本公司股票在任意连续三十个交易日中至少有十五个交易日的收盘价不低于当期转股价格的 130%（含 130%），公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的可转换公司债券。若在前述三十个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。（要注意的是公司有权利，而不是投资者有权利，就是说当债券满足转股条件的时候，你不转股或忘记转股了，公司就有权以“100元+当年利息”的价格赎回了，这样你就亏大了）
（2）在本可转换公司债券转股期内，当本次发行的可转换公司债券未转股的余额不足 3,000 万元（含）时，公司有权决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部或部分未转股的债券。

七、回售条款
1、有条件回售条款在本可转换公司债券最后两个计息年度，如果公司股票收盘价连续三十个交易日低于当期转股价格的 70%时，可转换公司债券持有人有权将其持有的可转换公司债券全部或部分按面值加当期应计利息回售给本公司。若在上述交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前的交易日按调整前的转股价格和收盘价格计算，在转股价格调整日及之后的交易日按调整后的转股价格和收盘价格计算。如果出现转股价格向下修正的情况，则上述“连续三十个交易日”须从转股价格调整之后的第一个交易日起重新计算。最后两个计息年度可转换公司债券持有人在每年回售条件首次满足后可按上述约定条件行使回售权一次，若在首次满足回售条件而可转换公司债券持有人未在公司届时公告的回售申报期内申报并实施回售的，该计息年度不能再行使回售权，可转换公司债券持有人不能多次行使部分回售权。
（有了回售条款的保护，如果股票跌多了，公司不下修转股价格的话，投资者就有权利把债券以“100元+当年利息”的价格卖回给公司，公司就亏大了，意味着要还钱了，如果不想还钱就要想法下修转股价格了）


这两项权利是不是很有意思，这也是可转债的魅力，投资者抓住中国上市公司只想借钱不想还钱的心理，只要股票跌到一定程度，上市公司100%会下修转股价格，这样就保持了可转债的股性，有些人可能还不是很明白，为什么说保持了可转债的股性？
比如，转股价格为10元，现在股票价格为10元，当股票到13元满足转股条件的时候，你持有的债券就可以转为股票，你就可以赚30%；但是如果股票一直跌，跌到7元，甚至更低，公司不下修转股价格的话，债券可能到期了股票也回不到13元，这样投资者就只能拿到100元+利息的收入，就没有暴利了，公司又要还钱，大家都不开心。
股票跌到7元的时候，再回到13元是比较困难的，但此时如果把转股价格下修到7元，7*130%=9.1元，股票只需要回到9.1元，债券就可以转为股票了，持有可转债的投资者又可以赚到30%，是不是容易多了？

经过上面的分析，现在以众兴转债为例，现在市价94元，有人买入就抱着将来它一定会转股的心态，不转股或价格不到130元不卖，它是2023年12月13日到期，我们就假设它最后一年转股成功，算算有多少收益。2019利息0.6%，2020利息1%，2021利息1.5%，2022利息1.8%，如果转股成功最后一年不计利息了，这样单单利息的收入就有4.9%，94元买入折扣收入（100-94）/94=6.38%，转股成功就拿最低30%收益来算，它们是复利106.38%*130%=1.3829，38.29%的收益，加上利息4.9%，一共有43.19%的收益，这是比较粗糙的计算，并不精确，转换为年化收益率是9.3%，虽然不算高，但是它的风险很小对不，而且这是比较保守的算法，如果用摊大饼的方法，买上10-20个可转债，平均转股时间可能就不用4年了，年化收益率就有了大幅提升。

shaoye

实盘以来国证转债指数涨了1.46%，而实盘的涨幅只有0.66%，跑输指数0.8%，为什么指数涨得时候容易跑输呢？先看下图：


发现什么规律没有？今天涨幅大于1%的转债价格基本都在110元以上，或者说108元以上，因为转债（面值+利息）的债券价值基本不会超过108元，超过108元就会表现出股性强于债性，受正股的影响就会变大，波动也就会变大，自己的策略买的基本都债性比较强的，波动不会很大，所以涨的时候是很难跑赢指数的，下跌的时候优势就会出来的，还有就是必须要有轮动才会有更大的优势。

linmengmiki

楼主好腻害呀

shaoye

600398:海澜之家关于海澜转债回售的公告

本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。    重要内容提示：  
   回售代码：100922   
   回售简称：海澜回售   
    回售价格：100.13 元人民币/张（含当期利息）   
   回售申报期：2019 年 10 月 16 日至 2019 年 10 月 22 日   
   回售资金发放日：2019 年 10 月 25 日   
   回售期内可转债停止转股


（二）回售价格  根据上述当期应计利息的计算方法，海澜转债第二年（2019 年 7 月 13 日—2020 年 7 月 12 日）的票面利率为 0.5%，计息天数为 94 天（2019 年 7 月 13 日—2019 年 10 月 15 日），利息为 100*0.5%*94/365=0.13 元/张。
（三）回售申报期：2019 年 10 月 16 日至 2019 年 10 月 22 日。  （四）回售价格：100.13 元人民币/张（含当期利息）。
三、回售期间的交易  海澜转债在回售期间将继续交易，但停止转股。在同一交易日内，若海澜转债持有人同时发出转债卖出指令和回售指令，系统将优先处理卖出指令。  回售期内，如回售导致可转债流通面值总额少于 3000 万元人民币，可转债仍将继续交易，待回售期结束后，本公司将发布相关公告，在公告三个交易日后海澜转债将停止交易。  海澜转债持有人可回售部分或全部未转股的可转债。海澜转债持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有强制性。


现在不是所有公司都会进行下修转股价格，所以如果太高价格买入可转债还是会有风险的


如果你以前103元买进了海澜转债，现在的回售价格只有100.13元，一张亏2.87元，所以做可转债低价才是王道。