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标题: 只做大盘价值股 [打印本页]
作者: shaoye 时间: 2017-5-30 21:43
标题: 只做大盘价值股
去年因为抓住了定增基金折价回归的确定性和次新股行情，收益60%；今年抓住了2-3月份关键的一波次新股行情，至今收益52%。
但是天下没有不散的宴席，由于监管和规则的改变，使得次新策略可能因此失效，而且管理层目的性非常强，就是想把投资者引向价值投资，减少市场的非理性炒作和波动，因此，此时提出做“价值投资”的量化策略是很合时宜的。
价值投资是非常难坚持的一件事情，首先它很难有暴利，其次它的过程是艰辛的，有时候可能1年没有收获，还亏点钱，所以你如果没有坚定的价值投资信仰，最好不要开始！
大家可以看一下我们准备开始的“价值投资策略”的一些数据，本策略回测从2007年1月4日开始，持有一只股票，满仓不择时轮动，年化收益44.91%，最大回撤78.07%,发生在2008年大熊市。下面是本策略的一些回测数据：
下面是历史成交的股票：
什么时候开始做这个策略呢？我认为等新股破发，大盘一次比较恐慌的下跌后开始是最理想的，也许不会有那一天，但机会是等出来的，等一等也没有什么损失！
本策略有不择时和择时两个版本，主要操作原则就是熊市不择时，大牛市择时，比如大盘上5000点后开始择时操作，即可避免灾难性的回撤！
等时机来了，本人会实盘开始跟踪策略，敬请关注！
作者: shaoye 时间: 2017-6-1 10:16
卦不敢算尽 ，畏天道无常。
本实盘20万开始，第一期为期五年，即到2022年6月1日，预期收益超过400%，即到期资金达到100万以上。
温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，如依此操作，自负赢亏。
作者: 丫头 时间: 2017-6-1 10:40
今天是2017年6.1儿童节，只要敢实盘，就要大力支持，5年时间，不长也不短，大家试目以待啊！
作者: wzj111888 时间: 2017-6-1 11:04
你这是背靠集团，不是个体散户在玩。
作者: shaoye 时间: 2017-6-1 14:08
我也是个散户而已
作者: moo516 时间: 2017-6-1 14:40
跟上形势乃是潮人!!
作者: 克隆莫大 时间: 2017-6-1 15:16
少爷是高手，跟着少爷走，少爷吃肉，俺喝汤。
作者: 一颗红心向太阳 时间: 2017-6-1 15:30
必须支持，大盘价值股不容易发掘，都被人研究透了。归根结底，趋势投资或许描述起来更恰当。 shaoye以为如何？
作者: 李航 时间: 2017-6-1 15:34
开篇一段话很像是跑江湖的。
作者: shaoye 时间: 2017-6-1 16:14
一颗红心向太阳 发表于 2017-6-1 15:30
必须支持，大盘价值股不容易发掘，都被人研究透了。归根结底，趋势投资或许描述起来更恰当。 shaoye以为如 ...
没有对比就没有伤害，价值其实是按照一定标准对比出来的，我只是永远持有自己系统认为最有价值的那个，这也是量化的核心。
作者: 一颗红心向太阳 时间: 2017-6-1 16:36
希望shaoye多发帖子，发表投资感悟和观点，我们也跟你多学习
作者: 风淡云清 时间: 2017-6-1 16:49
看好，点赞
作者: 丫头 时间: 2017-6-1 19:17
我现在手上大把现金，不知做什么股票好
现部分股票涨得不错，像工商银行等，涨得真好，为什么自己就是不敢上呢？
如果未来5年，能够像楼主计划的那样，增长5倍资金，在梦里都会笑醒了。
反正手上现金多多，没地方用，我准备拿出40W，跟着楼主做个几年。
楼主如果换股了，请尽量及时告知一下，好跟上你的节奏。
在此先谢过楼主。
作者: 杨宝盛 时间: 2017-6-2 16:10
丫头姐，您手上大把现金，而且又来到陈老师的网站，何不就支持陈老师一下？
http://www.zihuitrading.com/
把钱交给陈老师，让他替您投资。这样做，或许您会有意想不到的收获呢？而且，我认为最重要的事是，美国股票最近不断创新高，可能是处在牛市中
作者: moo516 时间: 2017-6-3 07:51
深次新股上个交易日大涨！看来次新股永远是人心所向，尤其是对想获得暴利的老手来说！永远都是这样呀！所以在想想吧
作者: shaoye 时间: 2017-6-3 10:32
没有只跌不涨的市场，也没有只涨不跌的市场，次新的生态环境已经发生重大变化，关键的一点是监管层人为打压，端午的的时候减持利好，加上一周发行数量由10个变成7个利好，高开低走，盘中本来非常强势，但是管理层盘中临时指导，大额封单都撤掉，搞得游资是人心惶惶。政策多变期，还是不碰为好。
作者: shaoye 时间: 2017-6-3 10:42
我暂时没有满仓做这个策略，只是拿一个账户出来跟踪；
5年400%的利润，是比较保守估算的了，我认为有9成以上把握可以实现；中国大概7年左右有一轮大行情，现在已经熊了两年了，加上管理层正在引导大众往价值投资方向走，现在跟踪这个策略正是时候。当然，任何投资都有风险，要跟着做最好是闲钱，当它是银行定期存款，如果有幸最后赚钱了，也不用谢我，如果不幸亏了，也别骂我。
作者: moo516 时间: 2017-6-3 12:03
我觉得要综合基本面技术面才能有好得结果，不论老股新股，只要公司真是干实际的事情，又干得不错，就会有好得投资回报，当然技术不能少了。
作者: chenmenglian 时间: 2017-6-3 16:16
祝心想事成
作者: shaoye 时间: 2017-6-9 15:24
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：203890元
实盘净值：1.0195
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：无
作者: moo516 时间: 2017-6-11 21:00
华夏银行看好！！！厉害！！跟买！！
作者: shaoye 时间: 2017-6-16 20:49
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：199798元
实盘净值：0.9990
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-6-23 15:19
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：205565元
实盘净值：1.0278
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-6-30 15:06
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：209754元
实盘净值：1.0487
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：买入华夏银行300股（分红资金买入）
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: yinhai 时间: 2017-7-1 10:45
长线，不论重仓轻仓，顺不顺势，止损也是个画外音，都是九死一生，短线，也许最终会有一死九生的时候。感觉巴菲特的价值投资是个很幽默的说法。
作者: yinhai 时间: 2017-7-1 11:04
支持实盘，粉丝一个
作者: shaoye 时间: 2017-7-2 09:53
@零起點
是的，满仓一只
作者: shaoye 时间: 2017-7-7 15:11
价值投资策略
开始日期：2017-6-1 起始资金：200000元 现有资金：210207元 实盘净值：1.0510 持有股票：华夏银行（600015） 今日操作：无 （温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏） |
作者: shaoye 时间: 2017-7-14 15:05
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：231696元
实盘净值：1.1584
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
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20170714150243.png
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作者: shaoye 时间: 2017-7-16 14:10
本人实盘的策略有三个，在这里展示的是1号策略，如果分别给策略打分的话，1号100分，2号90分，3号80分，这三个策略的容量都不小，每个策略几百万资金进出也不会造成大的滑点；在回测的时候，手续费设置的是单边千分之二，即双边千分之四，大家看到的结果是已经扣除了交易成本的收益。
如果根据三个策略平均分配仓位，然后每半年再平衡一次仓位，2010年到现在的理论年化收益达到60%
值得注意的是截至今天，一号策略今年的收益已经达到30%了（记得刚发贴的时候是12.71%），二号才18.92%，三号才8.59%，所以估计二号、三号还有不少的潜力。
世茂股份和华联控股分别是2号策略和3号策略现有的持股，这二个策略以后不会在这里展示。
这里的朋友大都喜欢技术分析，它到底有没有用呢？如果熟悉量化的朋友应该知道，技术分析是归纳法，在指导将来的交易中表现并不可靠，所以希望大家不要沉迷在技术分析的泥潭中。
价值策略没有用到技术分析，都是根据财务数据设定的，策略收益主要来源于两个方面，一个是股票本身的成长价值，我们称之为贝塔收益，另一个是股票与股票之间的轮动收益，我们称之为阿尔法收益；阿尔法收益也是非常重要的，大家试想一下，如果你有1000元，每天跑赢大盘0.02%，就是说你每天跑赢大盘2元钱，一年跑赢250*2=500元，这样一年下来，就算大盘不涨不跌，你也赚了500元，50%的收益了。这里得出一个结论，做价值投资就应该满仓不择时轮动。熊市根本不用担心，2010年至2013年行情不好了吧，策略的收益还是可以接受的，比较担心的是大牛市之后的深度回调，如2008年，2015年的6、7月份。
本人希望再过10年基本实现财务自由，那时我已经45岁了，在此与大家共勉！
作者: shaoye 时间: 2017-7-16 16:14
很逻辑上来说，价值投资是演绎法，因为公司赚钱，你投资它，所以你赚钱了，是因果关系；而技术分析都是归纳法，只是技术形态和股价走势在某一时期有很高的相关性，但并不是因果关系。@yinhai
很多人采用分散投资是因为本身没有自信的选择，巴菲特也并不主张分散投资的，我稍微分散是因为我想在几个策略中取得平均一点的收益，或者是因为策略本身容量不够，进出太影响股价，不然完全没有必要@全球
作者: dropofsea 时间: 2017-7-16 16:39
谢谢楼主分享，这个策略也很适合业余炒股使用，能基本做到2不误
作者: shaoye 时间: 2017-7-16 16:44
1号策略的平均年换手率暂时是764%，相当于平均1.57个月才换一次股票，这对于一般的投资者也是非常合适的。投资有风险，请勿跟随。
作者: dropofsea 时间: 2017-7-16 16:56
可否理解为寻找价值股做波段？巴菲特也是这样干的，只是持股周期不一样。风险本就是收益的一部分，不失控就好
作者: shaoye 时间: 2017-7-16 17:52
dropofsea 发表于 2017-7-16 16:56
可否理解为寻找价值股做波段？巴菲特也是这样干的，只是持股周期不一样。风险本就是收益的一部分，不失控 ...
轮动跟波段还是不一样的。比如，你永远持有美的或格力，格力比美的涨得多，到了一定程度，卖了买美的，跟着美的有比格力涨多了，卖了买格力，一直循环，满仓操作，这是轮动；波段就不说了，大家都知道。
作者: shaoye 时间: 2017-7-17 11:32
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：241088元
实盘净值：1.2054
持有股票：光大银行（601818）
今日操作：华夏银行卖出，买入光大银行
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-7-17 16:03
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：234596元
实盘净值：1.1730
持有股票：光大银行（601818）
今日操作：华夏银行卖出，买入光大银行
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: yinhai 时间: 2017-7-17 17:39
巴鲁特说他对任何方法都有所怀疑。我也觉得技术分析只是个探路的工具，因为其太复杂了。
作者: dropofsea 时间: 2017-7-17 18:56
能透过迷雾看大盘，并且做到知行合一，学习了
作者: shaoye 时间: 2017-7-18 16:14
转一篇有价值的文章大家供阅读，希望朋友们有所感悟，不要再热衷于技术分之类因归纳法产生的不确定的方法，价值才是财富增长的本质，文章很长，但值得一读。 从哲学角度审视交易策略是一种怎样的体验？文|许哲，来自七禾网
图片人物为卡尔波普尔，当代西方最有影响力的哲学家之一，证伪学家，也是乔治索罗斯的老师，爱因斯坦好友
本文摘自上海谦象资产管理有限公司CEO许哲先生在由芝加哥商品交易所、美国盈透证券和七禾网共同举办的外盘投资沙龙中的演讲，内容略有删减。特此注明！
关于期权我们讲一个小故事，泰勒斯他是古希腊第一个哲学家，被称为“哲学之父”，也是人类有历史记载以来第一个期权交易者，期权交易并不是现代人多高深的一个金融衍生品发明，事实上在古希腊就有了。
泰勒斯他出生在一个希腊商邦，那个地方是非常重商主义的，他们都不太喜欢哲学家，大家喜欢做生意的人，当初很流行一个观点，有能力的人经商赚钱，没本事的人去研究哲学，这个话很恶毒了，实战派交易员看不大起经济学金融教授，差不多意思，裤兜里有钱了，看不起哲学家。他们到处在说泰勒斯这个年轻人，别人都他说聪明，他聪明就比我有钱，你看我比他有钱，证明我比他聪明。
说了很久之后，泰勒斯不太高兴了，他一开始笑笑算了，听了太多之后他决定给你们展示一下哲学家如果要赚钱的话会怎么样。于是他做了一笔交易，他购买了来年所有橄榄油压榨机的使用权，大家注意，他没有购买未来那一年所有的橄榄油压榨机，如果他买的是明年所有的橄榄油压榨机，这就是一笔期货交易，未来的货物是一笔期货交易。他买的是来年所有橄榄油压榨机的使用权，这就是一笔期权交易，成本会低很多，如果你购买的是明年所有橄榄油压榨机，你要准备一大笔资金。
而且如果明年橄榄油不丰收，你就要处理这么多的机器，这其实是一个很重的资产，但是他买的只是来年的使用权，它是一笔期权交易，如果来年橄榄油不丰收，这个权利他是可以放弃的，所以这是一笔非常轻的资产。因为泰勒斯有一些天文学的知识，他预测到明年橄榄大概是丰收的，果然丰收了，所有的人都求着把橄榄油压榨机的使用权给他，泰勒斯一举就成为全希腊最富有的人，于是他就跑过去研究哲学了。他只留下一个传说——就是如果哲学家要挣钱，就没商人什么事了。
所以说期权的性质很重要，有限的风险，无限的收益可能，加上信息的一些投机优势，你事实上做的是一笔绝佳的投机，这要比期货投资高明很多。因为期权的最大损失在一开始就被固定下来了，所以你不用担心价格的来回抽动，只要你确实有一定胜率的话，这就符合《孙子兵法》说的“故善战者，立于不败之地”，所以你不会有爆仓、割仓这样的事情，你的投入一开始就固定下来了，所以你是立于不败之地的。
股市刚出来的时候大家知道，如果你买股票价格下跌可能会亏损，后来融资融券出来了，意味着股票上涨你也可能亏损。上周50ETF期权出来了，股票价格不动也可能亏钱，反正散户亏钱是逃不掉的，上涨你要亏，下跌你要亏，不动也可能会亏，因为期权有个时间价值。除了做多跟做空之外，其实还有两种交易方法，大家可能不太熟悉，因为作为期货的交易者比较熟悉的就是做多和做空。如果你同时买入看涨期权、看跌期权，价格不动你就亏钱了，价格不动也会亏指的就是这个意思，你两笔期权都扔掉，如果价格大涨的话，看涨期权就可以行权，如果价格跌了，看跌期权就可以行权。
它意味着我们可能不了解价格到底是上涨还是下跌，我们只要判定美国农业大丰收了，价格会有大的波动，只要动了我就挣钱。因为你同时买了看涨和看跌期权，你的交易对手事实上同时卖出了看涨和看跌期权，一般意义上你的交易对手就是期权做市商，因为期权是做市商制度。它的交易跟你就是相反的，价格一旦不怎么动他就挣钱了，因为你输了就是他挣了，价值如果动的厉害他就亏钱了。所以有了期权之后就有了四种交易：做多交易、做空交易、做多波动率交易、做空波动率交易。如果你们嫌自己做期权交易麻烦，有现成的波动率期货合约，它的实现原理事实上就是期权。
国内大家比较关心的是黄金，我知道黄金做的人多，特别是江浙一带，这个合约叫黄金波动率交易。什么意思呢？黄金大涨的时候这玩意（图4）就大涨，黄金大跌的时候这玩意还是大涨，黄金横盘不动的时候这个东西跌了，事实上就是做多波动率交易的意思。黄金趋势突破类的策略大家知道，就是赌它往一个地方动，你可以通过做空黄金波动和期货来进行对冲，如果你是做逢低做多、逢高做空那种区间振荡类策略的话，你可以配合做多黄金波动率期货来进行对冲。
盈透证券是全世界期权交易费用最低，芝商所是流动性最好的平台。对国内交易者比较友好的是芝商所现在推了一个新的黄金合约，黄金以前是以盎司计的，盎司是金衡盎司，金衡盎司相当于38.25。你做国内跟国外的套利也好、对冲互保也好，你要进行盎司跟千克之间的换算，因为国内是克，还要做蒲式耳跟千克跟吨之间的换算，很麻烦。CME最近推出了一个以千克作为单位的黄金占比，这对国内无论是套保，对冲，还是对套利者来说都是比较友好的，大家再也不用算了，它那个合约直接以千克计算的。
我讲一下自己的交易经历,我不是学金融出身的，学的是偏数学计算机，当初听了一个很害人的故事，这个故事害了无数代人。
这个人叫爱德华•索普，他很有名，他当初是一个数学家，但是他从10岁开始就沉迷于赌博，但是他很聪明，最后获得数学的正教授，非常了不起，但是他做了正教授之后也没有好好研究数学，他还在研究赌博，他就研究各种各样的赌博游戏当中可能存在的胜算，发现大部分的赌博游戏的胜率大概在48%到49%之间。
为什么呢？因为如果赌博的胜率超过50%，按照大数定律就是赌场了，赌场肯定不会让你赢钱的，赌场肯定让你输钱的。如果你的胜率太低的话，低到45%以下这个游戏就玩不下去了，所以好的赌场游戏一定是胜率控制在48%到49%之间，我要让你老觉得有希望，但时间越长你永远会输。
最后他分析了几乎所有世界上存在的赌场的问题，受另外一位数学家的影响。“蒙特卡罗”这个词现在在金融界很出名，意味着所有的方法全都试一遍，它原来是一个赌场的名字。之前有一位数学家在蒙特卡罗统计了所有轮盘出现数字的概率，最后他发现整个蒙特卡罗有8个轮盘数字出现的概率并不均等，这是很不正常的，因为那个时候的轮盘主要还是手工木匠做的，木匠手工没有保证非常精确。他在整个蒙特卡罗发现有8个轮盘的概率分布是有问题的，他就雇了8个人在这个有问题的轮盘上持续下注，一夜之间就赚了100多万美金，那时候100多万美金可能相当于现在10亿美金左右，最后他就被蒙特卡罗驱逐了。
索普对这件事情特别感兴趣，他就开始研究现代赌场的问题。现代赌场的俄罗斯转盘已经精确到数字工业化了，但他发现在规则上面有个问题，他最后发现有一个叫21点的游戏事实上有一个高胜率的赌法，也就是说我们记牌的话，我们可以在一定的时间会发现胜率可以提高到将近56%，他就可以战胜赌场了。
他发现了这个方法之后，他把整个算法跟思想写成了数学论文，数学论文叫《21点必胜法》，你们想象一篇数学论文标题竟然是《21点必胜法》，然后还提交美国数学家协会。但整个算法出来之后它还有一个致命的漏洞，尽管我们有超过50%的胜率，但我们仍然没有保证自己笑傲赌场，为什么？如果你运气差，你连输的话，你没有等到大数定律发挥作用，你的赌资就耗尽了，怎么办？比如说我现在手上有100万美金，我每次下注20万美金，我的胜率是56%，但我运气不好连续5次错了怎么办？
事实上还没有等到大数定律发挥作用，就赔光了，我就下赌桌了，你就没有办法继续下注了，这和期货的道理是一样的。尽管我们有个交易系统胜率在60%有很高了，但如果你连挫的话，可能就爆仓了，可能没到爆仓你自己心态就受不了了。事实上它没有办法解决即使在高胜率的情况下，我也没有解决赌资的分配问题，除非你拥有无限的赌本，你每次下注的数量都一样多，10天几千几万次，等于大数定律发挥作用你能挣钱，但事实上没有人拥有无限的赌，所以它这个问题就遇到了瓶颈。
遇到了瓶颈怎么办？找大神啊，数学界的大神你们学理工科的人应该都认识——香农，那个时候是神一般的存在，我们学计算机的人对他很佩服。索普拿着《21点必胜法》的数学论文找到香农说，怎么解决这个赌资分配问题。香农作为数学界的泰斗，看到了如此荒诞的年轻数学家拿着《21点必胜法》的数学论文之后，思考了半天然后把门关起来，他们一起花了1个月的时间研究赌博问题。
香农大概花了几个礼拜的时间也没有解决这个赌资分配的问题，后来非常意外的是香农管理的一个实验室叫“贝尔实验室”，里面有一位非常年轻的实验研究员，名字叫凯利，他也在研究一个不太正经的问题，如果我们有内幕消息知道今天大联盟赌球的内幕，但是内幕准确率有限，我们怎么样买体育彩票可以发财，数学家跟我们想象的不太一样，凯利他研究出来了一个办法。
他最后总结，如果我们在一个赌局里面知道赌胜和赌输的赔率是B，并且我们知道我们的胜率是P，Q是我们的败率，就是E减P，那我们每次应该下的赌本应该是F，它是一个比例，按照凯利公式在数学上可以严格证明你的资金将永远不可能耗尽，并且你资本的增长速度永远是最快的。
我曾经用蒙特卡罗列办法去试验过这个凯利公式，最后使用了市面上所有公开的资金分配办法，在实践到第1000次之后，凯利公式的下注方法或者说资金分配方法，均将几倍于其他任何的下注方法，并且凯利公式本身可以决定你的资金永远不会耗尽，这在数学上是可以严格证明的，你们有兴趣，我就证明给你们看，前提是大家会不会微分。索普和香农知道了这件事情之后非常高兴，没有告诉凯利。
香农毕竟是数学泰斗，不太好亲自参加，索普就关在家里训练自己快速地心算凯利公式，这个公式其实也挺简单，他训练了一个礼拜之后，他发现自己心算凯利公式非常快，到晚上就去拉斯维加斯了。当夜赢了几百万美元，第二天他再试又赢了几百万美元，第三天他换个赌场再试又赢了几百万美元，他发现这个游戏结束了，所以他写了书叫《战胜庄家》，当年成为北美最畅销的一本书。这本书详细介绍了如何利用漏洞可以把赌场里面的资金搬回家，这本书非常非常畅销，以至于后来他被黑社会盯上了，因为赌场有黑道背景，被人下毒、暗杀的事件太多了，他觉得没必要。
后来他写了这本书，宣布自己在数学上破解了赌场之后，他就在想有哪个地方的赌场是可以让我一直玩下去呢，华尔街，然后他就去了华尔街。到华尔街之后他又开始研究华尔街的漏洞，最后他发现可转债套利是一个高胜率的做法，下注还是用凯利公式，他就组建了一个对冲资金，专做凯利公式化的可转债套利，当年他的对冲资金业绩就成为华尔街最好的，他之后又写了本书叫《战胜市场》，这本书当年又成为北美最畅销的一本书。
他在数学上破解了赌场，又在数学上破解了金融，他觉得这事差不多了，他就又回去研究数学了。我曾经一度以为，一个正预期的系统，就是高胜率加上凯利公式有无穷无尽的利润，当年我也试过。但这其实背后有个重大问题。
跟大家一样，在刚接触投机的时候我接触了很多神一般的系统，什么波浪理论、加恩、威廉姆斯等，因为我对它比较好奇，重新自己学了一下混沌数学，得出的结论是混沌交易系统跟混沌数学没有一毛钱关系，神一般的技术分析有很多。我自己系统认真地学习了一下哲学，我发现有一个概念大家一定要有就是可证伪性，我刚才看一个很著名的东西叫“卡尔萨根车库里的龙”，这个是在哲学史上很著名的一个例子。
卡尔•萨根宣布，现在我家的车库里面有一条会喷火的飞龙，你信不信？我肯定不信，我们就说那打开车库大门给我们瞧瞧，我还没看见过龙，好想看一看。非常遗憾，这条龙是隐性的，就算打开大门你也看不到，然后他又补充说，事实上这条龙只有我看得到。这个故事大家已经很熟悉了，你不是说它会喷火吗？不好意思，喷火是冷的，所以你让它喷火的话，你还是感受不到，虽然如此我这条龙真的存在，隐身的。我往车库里面喷漆，这条龙都现身了，对吗？他说，不好意思，非常抱歉，我这条龙是不沾油漆的，所以你还是看不见它，他还补充了一句，不过相信我，它真的存在。大家做投机的应该很熟悉。
最狠的是罗素，他把这种不可证伪的理论用一个比喻批判得淋漓尽致，他说如果我说在火星跟地球轨道飞着一只瓷质茶壶，它不是铜，它不是硒，它是瓷的，因为茶壶的体积实在太小，最强大的望远镜也观察不到它，所以没有人可以否认我的主张，没有人能够否认我。它太小了，看不见，你不能说它不存在，对吧？你要让我证明它的存在，不好意思，没办法，你要否认我也是没有办法的。这跟市场上那些神理论是一样的，它没有办法证明它的有效性，你说它错我也没办法证明，这些理论通通称为“不可证伪的理论”。我的观点就是不可证伪的理论全都是耍流氓，没有任何意义，虽然它看上去很厉害，这跟拉尔•萨根的龙其实是一个意思。
市面上有很多这样的东西，暗含黄金12宫的变化，走势是天人合一的外在表现，信的人很多，天地大道循环往复的表现，然后就扯一堆古籍出来。不巧的是我研究过古籍，通常说法都是毫无道理，所以不可证明的理论全部都是耍流氓。在吃过很多暗亏之后，我有仔细去研究过他们这些理论的技术，基本上都是扯淡的，更不要说他从理论出来的那些具体的操作方法。
我后来就被他们激怒了，市场上有没有可证伪的技术分析手段呢？有的，我学计算机的处理信息还是可以的，我就把所有可供统计的据有可证伪性的技术指标全部考虑在内，那个时候我疯狂地搜索所有的技术分析指标，但凡看见的都把它抠下来。然后就用可证伪性去判别它，它这个东西是纯粹说说的，还是真的可以证明是对是错的，如果可以证明是对是错的，我一个都不放过，都放到数据里面去。写了很久很久时间的程序，然后把它所有的基础指标方法全都进行了一个回测和验证，我获得了短暂的好成绩。
把所有可供证伪的基础分析体系全部进行数学规划，数学规划什么意思呢？比如说我手上有若干资源，要怎么把它利用到最大化，其实没学过数学就凭经验自己操作，其实在运筹学上已经是有定论的，通过一系列运筹学的数学规划公式，我可以把手上的资源达到效率的最大化，我就把所有可用的在历史上表现至少超过50%的技术分析，前都进行了运筹学上的规划，我得出了这么一个系统。我能找到的还算靠谱的历史价格我全把它进行了回测，你们也不用把它跟市面上的任何交易系统进行对比，因为如果回测的话没有人可以比它做得好，就像利用凯利公式，没有任何一个资金分配方案可以超过凯利公式一样，运筹学里面的线性规划是可以在数学上严格证明最好的一种资源分配方式。
对于这类资金我们有个术语叫“单调上涨”，它很单调，当初我用这个东西做出来的型就是这样的。这个表格的变化主要在于它的上限一直在被突破，就是把市面上所有的可证伪的技术指标进行信息规划。按照资金的规模，我没有使用凯利公司这个系统，为什么？因为我回测的时候使用凯利公式的话，资金后来突破了软件能够承受的上限。之后实盘运行这个交易系统的时候，虽然还是赚钱了，但出现了历史上不可能存在的大幅度回撤。这个是该系统不应该出现的情况。我反复反思了这个系统到底出了什么问题？我用了哪些前提假设？
我在想我利用了一些什么假设，我只假设了一件事情，就是技术指标是有用的，这是我唯一的假设，既然在这个假设之后所有的步骤都没有出错，我开始动摇了它最初的信念。我利用了一个神经元网络的算法，这个算法在理论上可以逼近任意一个函数，什么意思？
如果某一样东西是由变量ABCD引起的话，那ABCD的关系怎么存在，我不需要知道实际的方法，我只要把它扔到算法里面去，我就可以获得函数。如果结果R是ABCDE任何一个因素引起的，那它的关系，以前科学家做实验是这样的，比如说牛顿力学的实验，我给它一个两牛顿的力，然后摩擦系数是多少，它能跑多远，大家来猜这个力跟速度跟质量之间的关系。每个人猜的方法都不一样，你猜出来的函数大家再去做实验，再去验证，当初做科学实验和科学研究都是这样，现在不一样了,你把实验数据扔进去，网络自己就可以出来，我就在想技术分析不会彻底没道理吧，然后就把所有的技术分析数据全都给它，让它跟未来的价格去神经元网络里面把关系给我逮出来，也进行了大量艰苦卓越的编程工作。
结果令人非常震惊，过去的价格对未来没有任何一丝影响，这个话对于做技术分析的人来说，对当初的我来说是振聋发聩的，你用过去的价格去猜测未来的价格，是所有技术指标的前提下，无论这个技术指标是可证的或是不可证的，它所有的前提、假设、认证几乎是不言自明的意思，就是告诉你过去的价格对未来没有指导意义。但是通过神经元网络的遍历筛选，我得出的结论是它没有关系，我的世界观就崩塌了。
我就在想一个问题，是技术指标的神奇组合还没有找到呢，还是历史经验归纳本身就天生不足，因为所有的技术指标都是历史经验归纳。我把我的假设再一层一层往下推，到底是技术指标本身有问题呢，还是历史经验归纳不正确，这就不是数学上的问题，我还是去学习了一段时间的哲学。
演绎法与归纳法的区别，先简单地介绍一下，每个人都会死，这是一个真命题，苏格拉底是人，我们能推出苏格拉底必然会死，这是什么？这是演绎法。通过事实跟事实获得事实，这是演绎法。什么叫归纳法呢？盒子里面一共有6个鸡蛋，前5个鸡蛋都臭掉了，那剩下那个鸡蛋也是臭的，这就是归纳法。所有的技术分析利用过去的价格去猜测未来的价格，都是前5个鸡蛋是臭的，我猜测后面一个鸡蛋是臭的，都是属于历史归纳法。
我们过去看到的所有天鹅都是白色的，我们归纳出来的结论是什么？天鹅就应该是白色的，它暗含了一个什么道理呢？未来我们见到的天鹅也必然是白色的，这一点大家不要嘲笑，因为在发现澳大利亚之前，欧洲人普遍认为天鹅就应该是白色的，黑天鹅什么意思？现在形容极端事件，过去黑天鹅就是嘲笑人的意思，说黑天鹅就是不存在的东西。英语单词里面黑天鹅之前的含义就是压根不存在的东西，一直到澳大利亚发现真的有黑颜色的天鹅，全欧洲人的三观都被刷新了。说明了什么问题呢？演绎法从真命题出发，归纳法从历史现象出发，它们是根本对立的两种思维方式。
再举一个例子，大家知道感恩节吃火鸡，感恩节前的每一天我们都在早上9点钟喂养火鸡，火鸡感到很幸福，因为有人愿意一直养它，直到感恩节的那一天，所有的历史经验都化为乌有，它被宰了，跟所有的历史经验都不一样。爱德华•约翰•史密斯曾经号称平安船长，他的年薪过百万，那时候年薪过百万是不得了的事情。有些乘客他不看航班，他就看是不是这个船长，是这个船长我就坐，不是这个船长我就不坐，因为这个船长曾经非常厉害，军舰和军舰相撞之后他开着被撞的军舰安全回去了，大家知道其实他就是的泰坦尼克号的船长。
按照历史经验，火鸡每天都有人投喂一直到感恩节那一天，船长直到他死那一天，所有的历史经验都完蛋了。归纳法依赖于历史现象的集合，但没有人能保证未来的现象在过去现象的集合中，这很深刻，大家体会一下，唯一没有例外的事情就是永远有例外，例外之所以是例外，就是因为它没出现过，否则它就不叫例外了。
最后一句话深深地打败了我，自从上一个系统崩溃之后，我的三观彻底崩塌之后，大卫•休谟的这句话让我三观再次崩塌了，这次的崩塌更加底层，上一次是在数学层面，这一次是在哲学跟世界观层面。大卫•休谟说：“运用归纳法的正当性永远不可能从理性上被证明。”这句话是很可怕的，所有历史经验归纳法的正当性永远是不理性的，你们听到的任何从经验上归纳出来的道理，它听上去再有道理都是不理性的。
请注意，所有的技术分析都是源于归纳法，既然所有历史经验归纳法在理性上永远不可能被证明，而技术分析又是起源于归纳法，意味着所有的技术分析在理性上都是不理性的，任何一种技术分析都是理性。这是康德的话——“因果率不来自于经验”，康德因为这句话成为“现代哲学之父”，非常有道理的。因为从康德之前的哲学都比较含糊，康德之后是真正认识了哲学，凭借的就是这一句石破天惊的断言——“因果率不来自于经验”，这是违背所有人的常识。
是概率论本身不靠谱吗？概率论很靠谱。问题在于过去的频率不代表未来的概率，频率跟概率这两个概念非常容易混淆，尽管我在大学里有接触过严格的数学训练，知道频率跟概念不是一件事情，但当学习了神一般的技术分析之后，我仍然不自觉地混淆了频率与概率。概率在未来是可靠的，比如一个骰子它有6个面，如果它没灌铅的话，它出现任何一个数字的概率是1/6，但如果有一样东西它数字出现的平均分布是1/6的话，并不能意味着它未来也是1/6。因为骰子任何一个数1/6是它的物理结构决定的，这是概率，而后者是我的经验归纳，它是过去的频率，频率跟概念一字之差害死多少人。
卡尔•波普尔是我最喜欢的一个哲学家，但因为他反对马克思主义的唯物史观，在教课书上一直是被批评的。他比大卫•休谟还要狠一点，他说归纳法既不能给人们以未来的必然性知识，也不能给人们以未来的或然性知识。什么意思？我们归纳天鹅必然是白色的，但未来可能会出现黑天鹅，这是必然性知识。
什么是或然性知识呢？如果我看到了天鹅当中有80%的天鹅是白颜色的，那我能不能断然未来我看到的天鹅当中也有80%是的白天鹅呢，不可能，就叫或然性知识。卡尔•波普尔断言，归纳法既不能给人们以未来的必然性知识，也不能给人们以未来的或然性知识，卡尔•波普尔也是不出名的，他有个徒弟很出名——乔治•索罗斯。
罗素说这个世界上最大的问题就是蠢人总是很自信，聪明人总是充满着疑虑，在我很自信的时候是很不喜欢这句话。后来明白到归纳法既不能给人们必然性的知识，也不能给人们或然性的知识之后，你不得不承认人类对世界的认识非常有限。我曾经一度在哲学上现在我还是个怀疑论知，差点陷入到不可知论的深渊中，一旦人的精神信仰在向不可知论靠近的时候，离抑郁症就不远了。
这个黑线(图5)是希腊10年期国债的收益率，这个黄线就是Focebook的用户数量，这两个数据是没有任何关系的，对不对？但是它呈现了高相关性，如果按照技术分析，想知道希腊国债的收益率吗？关注Focebook，我如果不跟你说这个是Focebook，我就跟你说是某个神奇的跟八卦有关的一个东西，我随便编，你会觉得神指标、神指标。这是美国房地产的指数，这个(图6)是在AVA儿童出生的数量，也是没有关系的，对不对？
但它们的观点同时出现，我跟你说这个黄色的其实是神指标，下次叫这个名字的小朋友再上升的话，大家赶紧做多房地产有没有道理，这个就荒唐了。这是纽约发现凶杀案的数量，这个(图7)是某一座山的形状，它们有没有关系？没有关系，但是它们呈现高相关性，所以英国的相关性和历史是两码事情。这个概念大家当心，当初我是差点在不可知论的边沿掉下去，大家听我演讲完之后就不会掉入不可知论了。
图6
那时候我就在想，原来的策略是完全没道理的，因为它就是把相关性当做了因果，把频率当做了概率，尽管利用了大量的数学手法和计算机编程，它只是一种高科技迷信，本质上跟电脑算命并没有区别。电脑刚出来的时候商场里面有算命机，取代算命先生，电脑算命还是有道理的，我把频率当做概率，把经验当做因果，尽管我动用了大量高科技的手段，但它只是一种高科技迷信，它背后没有任何道理。既然做坏了，所以我想要精准的因果，我就去思考汇率的本质是什么，我发现一个事实，WTO零关税之后汇率成为实际意义上的关税，我不知道大家能不能理解。
比如说以前人民币跟美元1：8，出口1美金的东西能赚8块钱，现在1：6，出口1美元的东西只能赚6块钱了，事实上关税就提高了，因为我能赚的钱变少了，事实上汇率就是一种关税，尽管他说现在没关税，但汇率就是关税。过去财长每年都要进行关税协定，这从春秋战国开始就是这样，现在没关税了，意味着什么？但它还是不能瞎走，所以汇率意味着真正的关税协定，汇率必须保持利益之间的平衡，汇率是真正意义上的关税，而关税必须保持联动，所以汇率也必须保持联动。请问我这是一个经验概括还是客观事实？它是客观事实，它是演绎法，而不是归纳法。
于是我从历史数据中找出汇率失衡的极限忍受范围，这个是演绎法还是归纳法？这个是归纳法。我动用了可以利用的所有资产类资源，公司里面任何一个CPU我都没有放过它，顶着无数的压力，我把所有员工的计算机全都装上了我自己写的软件，没日没夜地跑，以至于他们卡的什么都开不了。我把所有能够动用的CPU全都买回来了，那时候看到CPU眼睛就放光，因为那个计算量实在太大了，最后动用了一些妥协的算法，我们得到了这么一个策略。
现在得到漂亮的历史回测，已经不会像年轻的时候那样心动了，掌握教训了，这(图8)个策略最后是这样。我们可以看到它有明显的回测，尽管策略里面没有包含任何宏观方面的信息，但它忠实反映出了历史上的一些重大事件。
这个系统没有问题，它每年200%的收益是有把握的。但它会出现这样的情况，如果你一开始就在这里，所以我利用了一部分演绎法就得出了一个半稳定的系统，我开始意识到只要还没有根本剔除掉任何经验归纳法，就永远没有办法获得真实的稳定。因为经验归纳法是不可靠的，我在一个非常可靠的基础上掺杂了一点经验归纳法，我的系统就会变得不稳定，是时候下定决心剔除掉任何经验归纳法。
统计学策略没有人能够做过他们，这是一家很出名的公司叫LTCM长期资本管理公司，这个公司的数学家、金融学家、计算机科学家比我们牛逼很多，他们是哈佛大学的罗伯森•默顿教授和斯科尔斯教授，这两个教授在金融学界牛逼到什么地步呢？他们是Black-Scholes公式的提出者，Black-Scholes公式是我们计量金融学的牛顿定律，也就是说罗伯森•默顿和斯科尔斯还有叫Black的人，这三个人可以称为“金融学的牛顿”，他们是祖师爷，他们的地位不是一个出名教授，他们的地位是创始者。
然后LTCM还嫌不够牛逼，他们最后又聘请了一个人叫莫林斯，他是美联储副主席，没有比这个对冲基金更牛了，就像把牛顿请来跟你设计飞机，然后航空局局长给你当董事局局长。按照LTCM的模型，像东亚金融危机这样的事情，每100亿年都不会爆发一次。它不是百年不遇，它是一百亿年不遇，后来的事情我们知道了，东南亚金融危机还是爆发了，俄罗斯国债违约，国债都违约了。
2014年4月16号，不知道有没有人做黄金，永远不会忘记那个日子，黄金价格的波动达到6个标准差，标准差是个统计学概念，不是太直观，什么意思呢？按照统计学意味着在5亿天的波动中，只有1天才会出现这样的极端情况，它在统计学的概率是0.000000001973%，大概139万年才会出现一次。考虑到每周只有5个交易日的话，它大概需要202万年才会出现一次，但是它还是出现了。我们总能有幸遇见百年不遇的洪水，尽管各位年纪不大，百年不遇可以等到好多次，因为基于正态分布或者任何概率分布会涉及到一个策略，全部是经验归纳法的范畴，运用归纳法的正当性永远不可能在理性上被证明，这句话很深刻很深刻很深刻。
波普尔的断言只不过是大卫•休谟断言的一个补充而已，最根本的道理就在这里，运用归纳法的正当性在理性上永远是站不住脚的。为什么说那本书害人呢？因为后来索普自己也遭遇了黑天鹅，所以害了无数人，学数学的、学计算机的加入套利大军、金融投机大军，最后都完蛋了。我曾经非常绝望，那时候陷入了几乎不可知论的范畴，从怀疑到不可知论当中还是有一条鸿沟的，怀疑论者对现在的这些理论都持非常大的怀疑态度，其实大卫•休谟有一点偏激，他认为这个世界根本没有办法被认识，如果这个世界根本没有办法被认识，我们瞎折腾什么。
那是不是经验归纳法的天然局限性意味着我们一无是处，无事可做呢？不是，上苍没有抛弃我，还是给了我一线生机。我后来接触到了一些利用合约定义为出发点的套利策略，比如期现套利策略，大家应该都很熟悉，比如现在期货升水3%，意味着期货的价格比现货高3%，我们持有现货并且做空期货的话，等到交割的那一天我们就可以赚取3%的无风险利润。这个策略是归纳法还是演绎法？它是严格的演绎法，它有没有任何一丝的经验，只要期货合约能够交割，它就没有利用任何一丝的经验。
我从这个非常流行的策略当中汲取了灵感，可以通过合约自己原来本身的定义去构建策略，它不需要任何一丝的经验，那一发不可收拾，我开始研究几乎所有的金融衍生品合约，发现其中的套利机会非常多，因为商业机密的关系我不多多介绍。我们现在通过衍生品合约定义出发的套利策略年化收益可以在20%左右，它没有风险可言，因为它只要这个合约被执行就能获利，它没有用任何一丝的经验法在里面。
那是不是意味着如果我们不用任何一丝的经验归纳法，就能获取这样非常低的无风险收益呢？不是的，我结合最近外汇市场上最大的事件——瑞郎事件，来给大家介绍一下如何不利用归纳法，利用严格的演绎法进行获得暴利的投机。
我先简单介绍一下蒙代尔不可能三角理论，什么意思呢？一个经济体，货币政策的自主性、资本的自由流动跟汇率的稳定，三者不能兼得，它必须要牺牲一样才能获取另外两样。什么叫货币政策的自主性，意味着这个经济体内它的央行是可以随便决定我要放货币了，我要收回这个流动性了，这对一个国家的主权来说是很重要的。资本的自由流动是什么，外国人可以随便进来投资或者撤资，汇率的稳定就是这个汇率不怎么会动的。
三者为什么不可兼得？如果我们资本要自由流动，汇率要稳定，比如香港资本是可以自由流动的，也可以进行撤出的，港币兑美元汇率基本上是固定的，也是非常稳定，因为如果有一笔很大的资金流入香港，而美元跟港币的货币又是稳定的话，意味着什么？意味着有一笔资金进入香港的话，港币的供应总量就上升了，如果外资要从香港撤出去，我们港币的总供应量就减少了。也就是说如果你既是要求资本流动，又要汇率稳定的话，那你就要丧失个国家的货币自主权，事实上就是联系汇率策略。
如果我们国家放水跟不放水，央行要有自主权，我们又要资本自由流动的话会怎么样？比如英国央行对英镑的总供应量是有自主权的，而英国又允许资本自由流动，如果英镑放水了，资本流出，怎么办？英镑只能跌价，因为英镑变多了，资本又流出了，英镑就只能跌价了，这个是主流国家选用的方式，叫“汇率浮动机制”。你们可以看到我们又要货币的自主性，允许资本自由流动的话，汇率必然是浮动的，如果我们又要汇率稳定，央行放水不放水又要自己能够决定，那就只能牺牲最后一点，你只有放弃资本流动，这就是中国现在的资本管制模式。
如果要换美元的话，一年一个人5万美金，这是典型的资本管制，因为我们要稳定汇率，中国是出口大国，掌握货币政策的绝对自主，意味着我们要损失资本的自由流进流出。我们现在知道了货币政策的自主性，资本的自由流入流出跟汇率的稳定，三者是只能最多获两者，必须牺牲一者的，请问“蒙代尔不可能三角”是一个经验归纳还是一个事实？还是一个演绎？是演绎事实。
2014年3月20号，瑞士银行公布了利率决议，然后还宣布将维持欧元兑瑞朗下限1.2不变，什么意思？一个瑞士法郎永远兑1.2个欧元，瑞士央行担保，一旦跌到1.2以下，瑞士央行将进入市场公开操作，把它买到1.2以上，这对于全世界的投机套利者来说太爽了，因为到1.2以下央行把它买上去，一旦跌到1.2以下，投机者应该买入，因为央行会帮我们把价格推上去。这件事情运行到6月19号的时候，央行再次出来强调我们要维持欧元对瑞朗1.2汇率不变，并且表示准备好无限量购入外汇。
一国央行表示无限量买，这个是很罕见的，中央银行毕竟是一个政府机构，这种做法是比较少的，全世界的投机套利者开心坏了，9月18号大家已经套了大半年了，宣布维持1.2汇率下限，并称汇率下限仍是适宜的政策工具。12月11号周四选择维持欧元对瑞朗利率下限在1.2不变，并且重申了央行通过汇市干预保证汇率限制的承诺，央行还称如果有必要将采取进一步措施，它都准备好无限量购买外汇了。
我当初不知道，后来发现央行的创造力也是很强的，宣布实施负利率，什么是负利率？就是你今天存100块钱去银行，明天按利息就变成99了，全世界第一家负利率的，我想瑞士银行为了保证这1.2负利率都肯做，然后它又重申准备好无限量购买外汇，全世界的投机者开心坏了，哪有这样的庄家。一直到2015年1月5号，瑞士央行还准备无限量的资金，大家知道死守1.2等同于联系汇率，它是固定汇率。
代价是什么呢？发达资本国家流入流出不可能全面管制，它不是我们国家，它是资本主义国家，资本流动必须保证，而且独立主权国家的货币政策不能拱手让人，这等于联系汇率不可能实施，但1.2又意味着是一种联系汇率。这个是瑞士央行放弃承诺死守1.2时候的价格走势。那天我以为是交易行情软件坏掉了，这要说到盈透了，盈透在整件事情当中亏了1.2亿美元，股价反而上涨了，为什么呢？因为其他的竞争对手都完蛋了，这就是选择一家有实力的交易商一个非常重要的原因。
这次事件之后，所有的投机者全都爆仓了，但是这件事情是意料不到的还是可以推论的。瑞士银行行长说，央行必须出其不意。你们能想象吗，这是一国央行行长说出来的话。我们刚刚也讨论过，不可能三角是演绎性质还是归纳性质？它是严格演绎的，它是严格演绎而非归纳，所有的证伪都是演绎不是归纳。
而我们知道一个资本国家不可能资本管制，它的货币自主权又不能拱手让人，它又实施了事实意义上的联系汇率，所以这件事情必定崩塌，三角崩塌哪一边呢？肯定是崩塌汇率这一边，1.2肯定守不住，所以这件事情是可预测还是不可预测？我这个预测是给予我的经验还是基于事实本身？
投资者：但还是有这么多人去爆仓。
许哲：因为学过哲学的人毕竟不多，摆脱经验主义，回归事物本质，这就是我获得的升华。2015年3月19号，瑞士央行重申：瑞士法郎估值过高，并承诺有必要对汇市进行干预，这次没人信他了。演绎法不仅可以摆脱经验归纳法的局限，它还是分析问题的无上利器与确定性的保障，大家能理解这句话吗？它跟所有的经验归纳法都好像说得通那些东西是完全不一样的，它是可以获得100%确定的事实。留大家一个思考题，中国的汇率管制能持续吗？
投资者：不能持续。
许哲：演绎法昭示的必然事件一定会发生，它可能会迟到，但绝对不会不到，因为它是一个必然性的事情。演绎法虽然能够对未来必然性作出保障，比如我知道瑞士央行1.2肯定守不住，时间怎么确定？我不知道，大家肯定想我跟瑞士银行一样无赖，不知道有什么意义呢，没关系的。利用期权的买方优势，我们可以用极有限的成本去做，比如央行那件事情怎么办？我们应该买入非常虚值的瑞士法郎的看涨期权，每个月都投一点点，因为它是虚值的，并且没有人相信瑞士央行会打破自己的承诺，我每次实验的成本将会非常低，只有几美分，我们每个人都买入直到这件事情发生，大家明白吗？期权买方的优势就在于你的成本将会非常低——“故善战者，立于不败之地”，就是这个道理。
一次收益有上百倍的回报，意味着我们有上百次的机会，这个是在期货市场不可想象的，期货市场你容易错个三五次，可能止损萎缩一点可以容忍你错80次。如果在一个由演绎法昭示的必然事件中，我们利用期权的卖方优势可以是上百次，所以时间点不知道我并不担心，因为我知道它必然发生，所以我每次都试就对了，我一定不会错过的。有这样思想上的升华之后，我彻底抛弃了经验主义，抛弃了经验主义意味着你毁灭到了演绎的必然性这里，那我们就抛弃了胆战心惊，因为它是必然的事情，我不再担心了，而且因为我是期权多头，我也不担心爆仓，每天都能睡得着觉。
与必然为伍，站在确定性这一边，我们只需要对一次，期权只需要对一次就可以了。不要幻想百年不遇的洪水不会到来，我们已经见证了很多次：1997年东南亚金融危机，俄罗斯国债宣布违约，2001年“9•11”恐怖袭击，2007年次贷危机，2011年欧债危机，2015年瑞朗风暴，每次“黑天鹅”大到不可能的事情每三到五年就会有一次，大家不要幻想我的系统在正常的时候很稳定，除非遇到“黑天鹅”，否则不会出问题的。不好意思
“黑天鹅”每三到五年必然来一次，百年不遇，千年不遇，百万年不遇，大概每十年都会有一次，不要想我的系统平时表现没问题，有稳定不稳定吗，对不对？不可能。世界上只有一件事情是可以确定的，那就是没有事情是可以确定的。这句话很深刻，这句话像在说俏皮话，没有一件事情是可以确定的。“黑天鹅”才是必然，是家常便饭，不要让百年不遇的大洪水冲跨你的系统。
我们通过演绎法能够知道下一次“黑天鹅”是什么样子的话，让这次百年不遇的洪水给你发电，你们想象一下在一次大洪水爆发之前你建了个水电站，洪水“哗”来了之后，你会获得一次能量上的升华。当意外成为意料中时，我就不再试图战胜市场，不再担心突如其来，柏拉图这句话我很喜欢——“不知道自己的无知是双倍的无知”。一个人只有知道人类的智慧是多有限，对这个世界是多无知，才能摆脱真正的厄运。
最后我用我最喜欢的经济学家的话来结尾，这句话的意思是：经济学要讨论的一个最有趣的任务，经济学根本的目的不是阐述人类经济活动的规律，而是要告诉人们，他们觉得自己可以设计的经济体系方面，他们有多无知。
这个非常深刻，因为这个话主要是反对苏联计划经济的时候说的，《致命的自负》这本书推荐大家去读一下。它昭示了人类在经验归纳法方面的天然缺陷，并且在现代经济学主要针对凯恩斯主义经济学，所有的那些假设推论运用了多少不可靠的东西，而我们整个社会的体系都建立在一个非常不可靠的纯归纳领域的性质上，这个可能是当今人类社会最深刻的一个矛盾和最危险的事情。
他的思想如今我可以慢慢体会到了，人类一定要知道自己哪些东西是事实，哪些东西只是你的经验而已，如此这样你才能摆脱不确定性，在市场上赚睡得着觉的钱。
作者: 零起點 时间: 2017-7-18 16:48
华夏银行怎么卖了？
根据我的理解，价值投资卖出是基于两点：1、公司被高估（包括市场情绪）； 2、公司经营出现问题。
LZ朋友卖出是基于哪一点？谢谢！
作者: shaoye 时间: 2017-7-18 17:05
有两个都值1元的东西A和B，A的价格0.6元，B的价格0.7元，你会买哪个？毫无疑问，你会买A；过了一段时间，A的价格变为0.8元，B的价格变为0.75元，只要不是个傻子，都会把A卖了，然后买B,对吧？假如，你把A卖了后，它还涨到0.9元，甚至是1元，那是它的事情了，不关自己的事了，因为自己没有做错，它们最后都会到达1元就行，只是时间问题。
这里的关键是如何判断A和B真实值多少钱，这就是我自己的系统了，不可示人，不是说示人之后它就变得无效，符合演绎法的东西永远都有效，只是轮动的效率会变慢，等待的时间会变长。
作者: 零零刘 时间: 2017-7-18 17:38
我能感觉到楼主很牛逼，一股剑气，或者查克拉在楼主身边环绕。
作者: dropofsea 时间: 2017-7-18 18:15
谢谢，翻阅实盘，正寻思让楼主给推荐一下有价值的文章或书籍，慢慢体会一下，有些知识，可以终身受益的
作者: yinhai 时间: 2017-7-18 18:56
继续实盘，支持实盘
作者: shaoye 时间: 2017-7-21 15:11
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：230472元
实盘净值：1.1524
持有股票：光大银行（601818）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-7-21 19:58
三号策略的华联控股今天卖出了，以后不再展示；二号策略的世茂股份仍然持有。
作者: shaoye 时间: 2017-7-31 15:18
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：228210元
实盘净值：1.1411
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
上周因为上不了网站的原因，光大银行换成了金地集团并没有及时贴上。
作者: shaoye 时间: 2017-8-4 15:07
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：223674元
实盘净值：1.1184
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: 克隆莫大 时间: 2017-8-4 16:43
如果不采用技术分析的方法，普通的散户又应该采用哪种方法呢。
重点使用价值分析对于普通散户来说应该不可想象的，我认为应该在技术分析的基础上加上价值分析的考量吧。
作者: shaoye 时间: 2017-8-9 22:23
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：224052元
实盘净值：1.1202
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-8-9 22:39
本人的策略组，如果加上上证50对冲，可以把原策略组最大回撤28.10%降低至11.54%，不过年化收益从原策略组的61.76%下降至49%，这也是非常正常的，赢亏同源，降低了风险，收益也会收敛。那么我们应该不应该使用对冲策略呢？我是这样考虑的，如果是自有资金，即钱是自己的，我宁愿承担大的回撤，赚取更多的收益，如果资金是别人的（如基金），那么控制回撤就显得很必要了。
一、下图是总的数据：
二、下图是年收益，可以看出今年上证50大涨，对冲后的收益才8%左右，所以对冲是有利弊的：
三、下图是最大年回撤，可以看出对冲后的每年的回撤还是可以接受的：
四、下面是部分月度最大回撤：
作者: shaoye 时间: 2017-8-9 22:55
做股票要认清大的方向，虽然预测对交易赢亏几乎没有多大帮助，但大的方向上还是可以大胆假设一下的，比如，我说将来A股会涨过6124点，我相信没有多少人会反对的，因为我没有说具体的时间，我又说，满仓不择时操作肯定就不会错过将来的一轮大牛市，这种逻辑应该也会有大多数人认同吧。现在的关键是在大牛市还没有到来的时候，也能生存，甚至生活得好，每个人都有自己的投资之道，无好坏之分，适合自己的就是最好的，贵在坚持！
在这里还是想对大家说，不要沉迷于技术分析，如果你在大的研究方向上不正确，而造成南辕北辙，只会离成功越来越远。
作者: shaoye 时间: 2017-8-9 23:02
如果实在没有方向，就定投指数基金，也不失为一种好的方法。
作者: dropofsea 时间: 2017-8-9 23:12
受教了，请问回撤数据是手工统计的还是啥软件抓取生成的数据？
作者: shaoye 时间: 2017-8-9 23:18
用excel做的，数据是网站上弄的。
作者: shaoye 时间: 2017-8-10 13:00
下图是3个策略加上证50对冲的收益曲线，每个策略持有1只股票，2010年开始至今，平均年化49%，最大回撤11.54%，黄线是对冲策略组合收益，红线是上证50收益：
下图是3个策略加上证50对冲的收益曲线，每个策略持有3只股票，平均年化28.71%，最大回撤7.90%：
可以看出持股票数量越多，收益相应减少，但稳定性会增加，每个策略组合的资金容量可以达到3000-5000万了，适合一般的私募操作，个人资金还是不用对冲博取更大收益为上策。
作者: shaoye 时间: 2017-8-10 20:05
克隆莫大
陈老师似乎就是在期货中悟道的，期货市场基本都是靠技术分析吧。
我不太喜欢在点评里面回复，主要是有数字限制。
我对期货不了解，曾经做过一阵子黄金外汇和原油，1：400的杠杆，由于担心平台安全问题，入金250美元，最高的时候做到1200美元，出金800美元，剩下的暴仓。我就谈一下我对期货肤浅的理解，首先不要把期货当作赌博来看，它的功能是套期保值和发现价格，在充分了解现货行情的情况下，中长线来做，胜算会大得多，我那时候主要也是中线做空原油，主要基于美国要制裁俄罗斯，觉得原油会跌。用技术分析做短线的，基本都没有好结果，特别是日内交易的，手续费就不得了。那么用技术分析做中长线会怎么样呢？我没有做过历史回测，我想结果跟股指上用技术分析会差不多的，下面是以前看到的一篇文章：
均线体系最简单的有两种。首先是单均线，用股价和均线比，股价高于均线买入，低于均线卖出。再就是双均线，一个短均线（5日），一个长均线（20日），短均线上穿长均线叫“金叉”，买入信号；短均线下穿长均线叫“死叉”，卖出信号。
经过我的回测，下面来揭晓答案。
1. 均线体系在中国还有效，但在美国香港成熟市场已经完全失效
2. 单均线明显比双均线收益高，更加容易使用
3. 波动越大的指数，最佳均线天数就越小，反之亦然
4. 均线不仅可以直接作为策略来进行指数ETF投资，也可以作为更加复杂策略的择时条件，用处多多
回测数据
上证50， 2014-1-2 to 2016-6-17， 指数年化 7.3%
最佳均线组合 (20, 155), 年化 16.8%
沪深300，2005-1-4 to 2016-6-18, 指数年化10.6%
最佳均线组合（1，43），年化 26%，吼吼十年十倍就这么容易被实现了。
同时还测了2010年以来均线年化10.5%，高于指数-0.80%
中证500，2007-1-15 to 2016-6-17，指数年化11.90%
最佳均线组合（1，15），年化19.4%
同时还测了2010年以来的均线年化14.2%，高于指数3.60%
创业板指，2010-6-1 to 2016-6-17, 指数年化13.9%
最佳均线组合（1，30），年化28.4%
根据以上均线信号买卖不仅可以大幅跑赢指数，而其他任意参数组合也大概率可以战胜指数。如果和上证指数相比，那么优势将更加明显。这里演算时空仓时就只是空仓，如果换仓到债券，则可以进一步增加几个点的收益。
均线策略是个趋势策略，在市场趋势形成的时候，策略会有很不错的表现，但是市场弱势转向震荡行情，均线策略就会频繁发出买卖信号，导致亏损。再结合我国的市场情况，均线策略注定是一个高盈亏比，低胜率的策略。（引用 @量化小王子）
可惜均线策略在海外就不怎么管用了
香港恒生，1996-01-12 to 2016-6-17，指数年化 3.0%
最佳均线组合（1，7），年化6.5%
各种参数组合大概率跑输市场，只有少数组合能够战胜市场。但是考虑到最佳均线仅为7天，敏感度很高，会发出大量买卖信号。因为港股投资手续费比较高，实际操作收益会进一步打折扣。
标普500， 1985-4-23 to 2016-6-18，指数年化8.00%
最佳组合：无，各种参数组合大都只有1%-2%的收益，完全落后指数
上面各个指数你可以看作是期货中的一个品种，但期货没有回测，不知道这种简单的均线策略在期货中是否有效。这里需要注意的一个问题是，最佳值是随行情不断发展而变化的，实盘中你基本不可能用到最佳值，并且它们会因为市场的成熟而变得无效；我自己的感悟来说，不要用技术指标和方法来指导操作，因为它们都是归纳历史行情而得出的结论，在指导将来的交易中作用非常有限；陈老师说的200日均线作为操盘线的做法，我自己是保留意见的，且不论它在历史回测中能得出什么结果，它终究会变得无效的，因为中国市场最终也会变得像美国市场那样；而价值投资，比如巴菲特那样的做法，会长期有效，这也是归纳法和演绎法的不同。
作者: shaoye 时间: 2017-8-11 15:44
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：212145元
实盘净值：1.0607
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-8-16 15:04
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：210822元
实盘净值：1.0541
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-8-16 15:17
投资之所以难，是难在知行合一，如果把一个好的策略看作是十年前的一支茅台股票，过去十年茅台股价也是涨涨跌跌，很多时候也会深挖坑，投资从来就不会顺着人性，让你一帆风顺，坚持必有厚报。
看看历史上的交易纪录，华域汽车拿几个月还要亏十几个点，是很难让人坚持的，但如果你知道这只是历史长河中的一道小沟，就不会放弃前行了。
本策略的年平均换手率776.43%，胜率66.67%，也就是说平均1.54个月才换一次股票，平均每做十只股票就会有3.4只是亏钱的。
没有准备好，就不要出发。
作者: dropofsea 时间: 2017-8-16 16:47
请问下出场原则有哪些呢？买入后带止损计划吗
作者: shaoye 时间: 2017-8-16 17:09
一直满仓操作，没有止损，只做轮动，当按系统条件计算，另一个股票比手中的股票更有价值的时候，就轮入另一个股票，不会考虑手中股票的亏赢，成本不会成为交易的依据。如果不明白什么是轮动，可以参照下面的帖子：https://www.jisilu.cn/question/98410，他只做银行股轮动，16只银行股中做轮动，3.5年策略加打新的收益达到6.6倍。如果不算打新收益，我的策略将来肯定会跑赢他的策略的，他只是16只银行股中做轮动，而我是在几百只股票中做轮动，理论上机会更多，效率应该会更高。
作者: 丫头 时间: 2017-8-16 19:23
楼主：
目前还持有600383金地集团吧？准备什么时候换股呢？
作者: shaoye 时间: 2017-8-16 21:05
什么时候换我也不知道，要看行情怎么走，金地集团现在还是排名第一位，如果涨得比第二名多到一定程度排名就会下降，或是其它股票跌得比它多到一定程度，排名也会下降：
作者: moo516 时间: 2017-8-16 22:31
没有止损，只有轮动，一个房地产的坏消息，就让你回到解放前！！现在又开始理论上了，也是拒绝止损呀！！陈老师有说过它什么排名第一，就持有不动吗？陈老师说得是，什么都靠不住！
作者: shaoye 时间: 2017-8-17 10:19
最大的黑天鹅是自己的无知，有些人走路都摔死了，难道就不走路了？买的股票是好的，遇到黑天鹅的概率就像走路被高空抛物砸死一样，如果你走路被东西砸到了，你也只能欣然接受，而不是害怕，永远不出去走路。
本策略2008年亏损69%，算是一只很大的黑天鹅了吧，不一样可以站起来，只要底层逻辑可靠，就不用杞人忧天。
作者: shaoye 时间: 2017-8-17 10:40
下图是策略年度最大回撤，好的策略不是说不能亏损，而是承担风险的同时最终能取得超额收益，正所谓赢亏同源：
下图是收益曲线图，2007年开始，1000元起步，经过2千多个交易日，获得50多倍的理论收益：
从中可以感悟到，把一个好的策略当作是一只好的股票更恰当，有涨有跌有回调，过程是曲折艰辛的，但它是比一只茅台更牛的股票；现在叫大家在3000多只股票中再找一只像十年前茅台那样的股票出来，我相信能找对的概率是非常小的，但是要判断策略逻辑在将来十年是否仍然有效，把握就会大很多，所以现在是宁愿坚持一种策略，也不会死守一只股票。下图是贵州茅台2007年至今的收益，只有25倍多的收益，因此只要把眼光放远，5年甚至10年来看，能取得策略理论收益的一半，就别无它求了：
作者: yinhai 时间: 2017-8-17 11:28
榜样的力量是无穷的，所以值得市场赔本赚吆喝
作者: shaoye 时间: 2017-8-18 15:07
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：218760元
实盘净值：1.0938
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-8-18 15:58
有些朋友喜欢止损的操作模式，对与不对没有确切的说法，从大局上来看，如果你是个价值投资者，你昨天10元买进一只股票，今天跌到9元，理论上更值得买入，没有止损的理由；如果是从投机角度看，本来就是进去博一票，最后偷鸡不成蚀把米，心中没底，大部分人都会恐慌性卖出；
还有一些是模式操作者，或者说是量化交易者，设定了操作模式，比如股价上穿60日线买入，跌破60日线卖出，这就相当于是一个带择时的操作系统，这里我们可以讨论一下，我们到底需不需要择时来做股票呢？
最近刚好看了《投资者的敌人》这书，下面有一段话是原文的：
“根据美国基金研究机构晨星公司（Morning Star）的报告，在过去25年里，如果投资者一直持有美国标准普尔500指数，那么每年的平均收益为5.85%（不考虑分红因素）。如果每年都恰好在最低点入市（最佳择时能力），那么平均的年收益是6.89%；如果每年都恰好在最高点入市（最差择时能力），那么平均的年收益是5.02%，相差约2%（最好和最差的择时之间有40%的差异）。
该报告还显示，如果进行20年的中长期投资，投资者的平均年收益为7.81%。然而，如果他错过了股市表现最好的10天，其长期收益率就会下降到平均每年4.14%；如果错过了20天，其长期收益率更是会下降到平均每年1.70%。由此可见，选择最好的投资时机是非常重要的。”
这是出自于里面第四章“不淡定的择时，不明智的选股”，我们都要好好地问一下自己，自己的择时系统有信心不会错过那关键的10天或是20天吗？
作者: shaoye 时间: 2017-8-19 09:35
什么是量化炒股的逻辑呢？今天在这里我将简单举例说明一下。
要知道量化是近几年国内兴起的一种新的炒股方式，它颠覆了传统的炒股思维，充分利用计算机强大的运算能力，洞察和把握市场机会。
量化并不是人们想象中的高频交易，而是把你的想法公式化、定量化，跟传统方法比起来，更像是西医和中医的比较，西医用药更精确，中医用药较模糊。
什么是炒股逻辑呢？比如，我只买总市值最小的5只股票，不断地轮换，能不能获得好的收益呢？如果没有量化模型，要验证这一想法的成本是非常高的，你可能要花费5年甚至10年的时间来验证，如果最终得出结论“买市值最小的股票是不可行的”，你可能就崩溃了。
那么我们如何验证这一想法呢？首先，我们先用一点技巧筛选一下股票，设定当日成交额>0,当日振幅>0.1，目的是把停牌的股票排除出去；其次，回测时间选择从2007-1-4至2017-8-18，十年时间可以说明一定问题了；最后，我们把轮动名次设为6，意思就是当股票排名从前五名跌到第六名的时候第二天收盘就卖出，同时再买入进入前五的新股票，不择时满仓操作，以后复权收盘价计算收益，佣金费用设为单边千二（双边千四）。
下面是回测结果：
最后一张是部分交易纪录，因为交易股票太多，没有必要都传上来；
从上面的回测结果我们可以看到，这一简单的逻辑：“买最小总市值”，在过去十来年时间里，可以获得年化62%，176倍的收益；那么这个逻辑为什么在过去的十年里会有这么好的收益呢？
那是因为中国股市制度造成的，过去壳资源是很值钱的，而且监管并不严格，整个市场充满了忽悠式重组并购，给了小股票不少的炒作溢价。
现在大家最关心的是，这个逻辑在将来还有效吗？
我认为随着注册制的渐行渐近（其实现在每天新股这么多，也算是准注册制了），加上管理层对跨行业并购重组的收紧，对垃圾股炒作和内幕交易的打击，这种逻辑正在慢慢失效，有心的朋友也会发现，今年的收益已经是-20%了。
根据有些人对国外股票的回测来看，小市值这个因子也有一定的超额收益，但不会像A股这么离谱，A股也会向成熟市场发展，所以这个因子的超额收益也会不断收敛，现在再做这种策略可能就要承担更多的风险了。
通过上面的例子，简单地说明了一下量化策略的回测和分析，大家可以举一反三，比如，只买市盈率最小的股票 ，只买市净率最小的股票，结果会怎么样呢？
补充内容 (2017-8-19 12:01):
补充一下，这里是用前复权价格计算收益
作者: 路人丁 时间: 2017-8-19 10:17
楼主有研究精神，值得肯定！
这种事我很多年前做过类似的。
往往能得出惊人的回报。但其实这种回测误差很大，或者说是错误的！
错误的不是你的思路，而是用来回测的数据本身。
目前交易软件的复权算法有缺陷，时间久了后导致涨跌幅严重失真，基于此做回测得出的回报是错误的。
要想正确回测，得自己编程，修改复权算法，重新计算复权后的日线价格，并基于该价格系列来回测。
补充：本人向来不会信口开河
数据错没错，自己看看一段时间内复权与不复权前后的涨幅是否一致就知道了。
时间越久远，差异越大！这个是由交易软件的复权算法决定的。
作者: shaoye 时间: 2017-8-19 10:21
这点你放心，数据完全没有错误，量化数据非常重要的一点是point in time，我用的数据完全做到了，不但是价格上做到了，而且财务数据上也做到了。
你可以看看我以前的实盘“只做次新股”，那是在特定环境下的策略，收益非常高，一年就可以做到5倍以上收益，可惜也失效了。
去年做小市值策略的朋友收益还不错，今年给折磨得不行，特定的环境下选择相应的策略是比较需要大智慧的。
这里解释一下，point-in-time为什么重要，比如，你回测的时候要用到去年年报的数据，但是如果你今年2月1号的时候就已经用到了去年年报的数据来回测，这是不对的，这就有未来函数了，因为它的年报是在今年4月2号才公布的，在此之前你并不知道它年报的数据，还有一个，如果它的年报在6月份有一个修正，那么你5月份的时候用的数据应该是没有修正过的数据，而修正公告出来后，你的策略用到的数据应该是最新的数据，只有数据做到了point-in-time,，数据才非常可靠了。
作者: shaoye 时间: 2017-8-19 10:44
量化投资在中国管用吗？量化投资和技术选股有啥区别？基于量化指标的回测统计方法在中国远没有得到广泛使用，大多数投资者采用跟风投资或K线图形的策略。也正因为很少有人用这种方法买卖股票，这种方法在中国更加高效。在欧美市场，量化统计已经被很多聪明人研究透彻，这造成一般量化策略有效性降低，击败大盘指数是件不容易的事情。而在中国，一个相对简单的量化选股模型就有可能轻松跑赢大盘。
| | 技术选股+K线分析 | 量化投资 |
使用人群 | 散户（多） | 机构用户为主（少） |
选股指标 | 以量价指标为主。 | 除了量价指标，还需要使用财务指标、公司事件等。 |
交易模型 | 没有完整的交易模型。重视股票买入条件，不重视个股仓位和卖出条件。 | 有完整的交易模型。模型对股票的买入条件、卖出条件、个股仓位、调仓时点和风险控制都有明确的规定。 |
策略验证 | 使用基于经验和书本总结出来的规则。没有在历史数据里测试过有效性。 | 选股策略基于个人研究， 在历史数据里测试其有效性。可以根据回测结果对策略进行调优。 重视风险收益量化指标。 |
分析方法 | 有很多主观成分，不同人对同一图表有不同结论。 “大师”辈出。 | 依赖客观数据统计。 |
收益来源 | 着重于单个股的波段操作。 | 多股票之间的轮动。重视多种投资标的之间的配置和轮动。讲究风险对冲。 |
分析工具 | 通达信、同花顺金融终端 | 数据库、编程平台。 |
类比 | 中医 | 西医 |
作者: moo516 时间: 2017-8-19 21:53
成长投资永远都是存在的！只是你是否坚持去关注了吧！
作者: 丫头 时间: 2017-8-20 10:01
我一个同学在2015年就大力推广量化投资，看了一下内容，和你现在描述的差不多。
量化投资和公募基金追棒的价值投资差不多，核心都是要长期投资（5或以上），它的盈利点也是一样的：不管盈亏，长期收取管理费用。
长期投资，本质上都是一样的：就是运气投资，其中国运最重要，其它的就是个人时运也。
作者: shaoye 时间: 2017-8-20 10:47
我是如何构建自己的交易体系的？
一、只做价值股，不做成长股。很多人都知道整个股票市场的博弈除去各种交易费用和抽血，实际上是负和游戏，但如果你只在赢利能力强和分红不错的价值股中轮动，相当于你是在一个正和市场上博弈，长期下来胜算自然更高；成长股不值得长期投资，主要体现在它一个“贵”字上，有些是伪成长性，有些是真可以成长，好坏难辨，但不管好坏，价格基本上来说都是比较“贵”，具体可以参照文章《为什么成长股投资可以让你血本无归？》，http://mp.weixin.qq.com/s/iu-frDGI1OZOEiD9RTXaiw，它在美国市场上模拟1000家基金，有几个发现：
对于我们做量化的人来说，这个市场上没有专家和权威，只有冷冰冰的数据。
二、不择时。技术分析是基于对过去价格的归纳，在指导将来的交易中意义不大，所有技术指标在历史回测中的胜率基本是50%左右，而长期来看股市是缓慢向上发展的，所以不择时更明智；
三、坚持轮动操作。不管是成长股市场还是价值股市场，都会有不理性的行情存在，大众过度的恐慌和贪婪是造成策略超额收益的基础，只要不是完全有效市场，逻辑牢固的策略都会取得好于市场平均收益的成绩。
四、必要时可以使用股指期货对冲。当大众在股票市场上比较疯狂时往往会跟随深度回调，当然具体的时间点是不可预测的，当自己感受到全民炒股氛围到来的时候，别忘了用股指期货来对冲，降低收益预期，只赚轮动的阿尔法收益，放弃市场的贝塔值；或是用期权对冲，给自己的收益上保险。自己还有一种选择，就是硬扛将来任何的回调（只适合自己有资金）。
以上是我对自己将来10年至20年构建的主要操作模式，中间的操作可能会随着自己对市场认识的深入或市场本身的变化做一些小的调整，但大的框架就是如此。
为什么说是主要操作模式呢？因为市场上还不乏特定环境下的大行情，如过去2年多的次新股行情，简单的策略就可以在短期内获取暴利，将来类似的行情或许还有，可以适当参与。
作者: shaoye 时间: 2017-8-20 11:09
建议不要购买国内任何的公募基金（指数基金除外），基金经理的水平跟你和我差不多的。这个市场上有些是真量化，有些是借量化这个噱头来忽悠大众；
你对量化可能了解不多，不是说把数据用电脑一跑就可以用来实盘的，就像通达信上面的指标一样，比如macd,12.28.9，这样的参数来指导交易，5年下来可能亏钱了，如果换一组10.24.7这样的参数，5年下来可能就赚钱了；量化也一样，同样的历史数据，不同的方法，5年的回测得出的结论是不一样的；可能有些自称是量化的基金，就是用了前面所说的10.24.7这样的参数得出的策略，5年赚钱了，但将来5年就不一定了，因为它的策略是过度拟合的。
同样的道理，为什么我说技术分析是没有多大意义的，比如，你用250天均线看历史行情，发现赢多输少，150天均线输多赢少，你肯定会用250天均线来指导自己的交易，但是这就是一种过度拟合的现象了，将来是没有指导意义的，你会发现将来赢多输少的均线可能变成了200天。
总的来说，好的量化策略是建立在好的逻辑之上的，而不是不断拟合出高收益的参数上面。
就像我昨天分析为什么“小市值在过去十年有效”的逻辑一样，它的底层逻辑是壳价值，并购重组监管不严格，盘子小好炒作等，这些清楚牢固了，策略的参数你随便调，基本都能跑赢市场的平均水平。什么是调参数，我昨天举例上说是第6名换股，这个6就是一个参数，那我改为第7名换、第8、第9才换股票，结果会是怎么样呢？只要上面说的底层逻辑牢固有效，这些参数的设置都是可以超越市场平均收益的。
作者: shaoye 时间: 2017-8-20 15:47
正在直播的雪球量化专场，你知道什么操作是不赚钱的吗？
直播地址：https://xueqiu.com/event/xueqiu-club-shanghai-20170820?live=1
作者: shaoye 时间: 2017-8-25 15:05
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：221406元
实盘净值：1.1070
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-8-27 12:05
《他，靠这个神奇公式从700万干到了8.3亿，最适合普通人的致富手段》摘要
转自雪球：https://xueqiu.com/2346837461/72717862
2005年，格林布拉特先生将自己长达20年的投资经验浓缩成一本仅有150页的小书——《股市稳赚》（TheLittle Book That Beats The Market），2010年时又再次更新出版，书中介绍了他利用两个公式计算出来的指标从3000多只股票中来筛选出约排名最高的约30只股票，每年根据新的排名换手一次。 历史回溯业绩显示，在从1988年至2004年这17年间，这一组合在美国股市中的年复合回报率为30.8%，而同期标普500指数的年复合回报率仅为12.4%。30.8%意味着什么？简单说，就是你当初投入1.1万美元，最后将会变成105万美元。
由此，他创造的这一投资方法广为流传，并被称为“神奇公式”。格林布拉特还专门为此建了一个神奇公式网站。你可以根据网站推荐的指标来筛选，也可以设定一些个性的选择来细化。看到这里，你是不是很心潮澎湃，是不是很热血冲动，想马上去开个户实践一把。且慢，要想赚钱，来细细听六里讲完这个故事，因为你需要掌握一个核心，二条原则，三个前提。（在文末附上了用神奇公式选出的最新Ａ股排名前30的股票名单）
不过，没关系，格雷厄姆已经证明，一个能够明显发现低价股票的系统，能够带来安全和稳定的投资回报。那么乔尔做得就是找出一个新的公式，以较低的风险战胜市场上的多数人，不需要考虑市场的整体水平，不仅在过去和今天的市场上，还要在未来的市场上发挥作用。他的公式其实核心就两个指标，
在原版英文书中的表达是：
Return on Capital = EBIT / (Net WorkingCapital + Net Fixed Assets)
Earings Yield = EBIT / Enterprise Value (EV = market value of equity + net interest-bearing debt )
中文书翻译为：
资本回报率 = 息税前利润 /（净流动资本 + 净固定资产）
股票收益率 = 息税前利润 / 企业价值 ( 企业价值=市值+净有息债务 )
我们简单理解，所谓资本回报率高的企业，指得就是你投入100元，明年它能给赚回50元来，那就是50%的回报率。所谓股票收益率高的企业，指得是当时股价较低，估值较低。因为我们买股票当然就是要买资本回报率高的企业，并在他价格较低时买入，所以就可以依据这两个指标来选股，这就是乔尔投资方法的核心所在。
这个神奇公式选股分三步：
1，就是按照计算出来的资本回报率的高低将市场上的上市公司进行排序，资本收益率最高的排在第1位，依此类推。
2，同样按照股票收益率的高低对上市公司进行排序，股票收益率最高的排在第1位。
3，该公式再将这两个排名综合在一起，找到将资本收益率和股票收益率这两个因素进行最佳组合的公司。
乔尔·格林布拉特的理念，简单来说就是，只在平均价格以下购买高于平均水平的公司，并且长期坚持使用这个策略。
乔尔认为，选股和买东西是一样的：同等价格挑质量最好的，同等质量挑价格最低的。 公式管用吗，在过去和将来？那么，在真的利用这个公式去投资前，我们必然要检测一下它到底有没有效？效果那是杠杠滴，好得让人怀疑，这里是不是有问题。
于是，乔尔·格林布拉特从各个角度进行了反复测试，比如将入选公司的市值标准从5000万美元提高到2亿美元，发现年平均收益率是有所降低，但仍然高达22.9%。比如，将所有的公司按照排名进行分组，取排名前2500家公司，平均分成10组，每组大约250只股票。结果发现，每组的年化收益率与排名呈现正相关性，第1组仍然是最高的，达到了17.9%。
随着排名下降，收益也相应下降，但前6组的年化收益率都跑赢了同期标普500的收益率。
这就告诉我们两点：
1，神奇公式无论是对大公司，还是小公司都奏效，
2，神奇公式已经经过了广泛验证，其丰厚回报靠得不是运气。
那么接下来，最重要的就是神奇公式在过去被证明有效，那在未来还能否继续给我们赚钱？由于此书第1版出于2005年，第2版出版于2010年，这实际上也给了再度观察这个公式实践的时间窗口。
在大A股能实操嘛？那么，如果将这一公式应用到我大A股市场又会如何？
事实上，国内已经有机构投资者在应用这个公式，只是对公式中指标的计算方法略作了调整。
有兴趣的朋友可以查看本期二条：神奇公式在A股的实践心得。从2005年到2016年，10年间平均年化收益率 27.37%，远胜于沪深300的11.90%涨幅。效果绝佳，你打算试一试吗？
在你真掏出钱来前，请先记住这三个前提，如果你做不到，切记，千万不要去尝试，否则的话只会让你亏钱。
1，要让神奇公式对你起作用，你必须坚信它的作用，并且保持长期的投资眼光。 这、是不是感觉有点像某种宗教的布道，为什么六里要反复提到坚信，答案就在下面的第2点。
2，神奇公式并不总是有效。根据乔尔的研究测算，平均来讲，神奇公式在一年内会有5个月时间表现逊色于市场指数，在完整年度比较时，每4年会有一次低于市场平均水平，每6年中，会至少有2年连续表现不佳。你要想真正坚持一个可能几年内都不见效的策略，你就必须打心眼里真正相信它。不过，神奇公式多年来的辉煌业绩将有助于你理解这一点。
3，正因为它并不总是有效，神奇公式才能在长期内真正有效。道理很简单，如果所有人都根据公式买入股票，那被选中的股票价格就会被推高，公式最终将不再奏效。但幸运的是，大多数人包括职业和业余的投资者不会，或者说没法坚持一个可能连续几月，甚至连续几年都不见效的策略。你可以想像一下，当你根据公式推荐买入股票后，你每天都在勤快地查看这些股票，却发现它们连续几周都不涨，大盘在涨，它们还是不涨，甚至是在跌，而别人都在赚钱，还在你面前秀，你还能不能忍受，是不是快疯了？
五大步骤好了，最后，就将简易的投资步骤列给大家：
1，先打开六里视点这篇文章《他，靠这本书从700万干到8.3亿》 ，仔细阅读，特别是要牢记应用公式的三个前提，如果你无法长期坚持，请千万不要尝试。
2，获得神奇公式计算出来排名前30的股票名单。（见文末，这是国内某券商量化团队根据2015年度财报制作的最新名单，注意，其间剔除了公用事业股和金融股，根据乔尔的建议，还应该剔除一些PE异常的个股）
3，买入这30只股票，持有满一年。
4，一年后，根据最新财务资料拉出新的排名名单，以此来替换原有的股票。
5，循环往复，坚持3-5年。
作者: shaoye 时间: 2017-8-27 12:41
根据乔尔·格林布莱特的思路，我修改了一下，做成了自己的中国版的神奇公式策略；策略满仓操作不择时，2007年至今的平均年化32.05%，总收益1824%，平均持有股票25只。
一、下图是现在持有的股票：
二、下图是2007至今的一些回测数据，非常好的一点是连续11年都跑赢了沪深300指数，这一点对管理大资金来说是很重要的：
三、下图是2017年的交易记录：
作者: 谢陈老师 时间: 2017-8-27 15:18
标题和书名，让人想起有些视频介绍传销组织里的一句话：利益驱动让人精神百倍
作者: shaoye 时间: 2017-8-27 21:03
国内神奇公式网站：http://www.shenqigongshi.com/
经本人回测，它网站上公布的结果是真实的，是可以做到的。
下面两张图片，都是从2010年1月4号至2017年8月25号的回结果图，第一张是网站上截取的，第二张我是平均持有50只股票的回测结果，两张图是何其相似：
本人也是老股民，大家经历过的阶段我都经历过，废寝忘食地研究过技术指标，崇拜过技术分析，与庄共舞，追强势股，事件启动型，网格操作法等等。
身边的老股民对于量化的态度是这样的，一开始嗤之以鼻，在看见本人实盘超高收益后，变得半信半疑，最后经过一段时间的跟踪，变得深信不疑。这里人少，可以说真话，而且信的人最终也没几个。
作者: shaoye 时间: 2017-8-29 21:14
金地集团(600383)8月29日晚间披露半年报，上半年实现营业收入127.11亿元，同比下降9.77%；净利润11.52亿元，同比增长48.11%。
每股收益0.26元。上半年公司实现销售金额703.4亿元，销售面积375.0万平方米，同比分别增长60.03%和29.71%，行业销售排名上升2位至第10位。
股东方面，证金公司持股1.33亿股，持股比例2.95%，新晋公司第七大股东。
作者: shaoye 时间: 2017-8-30 11:13
价值投资如何止损？
卖股票的三个理由：
1、基本面恶化；
2、价格达到目标价；
3、有更好的其他投资。
换句话说，价值投资买的就是便宜的好公司，所以卖出的原因就是：
1、公司没有想象的好；
2、不再便宜；
3、还有其他更好更便宜的公司。
这三个理由均与手中的股票是否亏损无关。
做量化价值投资，我们只做1和3中的止损，如果基本面恶化，价格自然就变贵了，会被策略抛弃的；我们卖出的理由只有一个，就是有更好更便宜的公司，而第二种的止损是比较模糊的，很难给公司精确定价。
作者: 丫头 时间: 2017-8-30 11:53
现在手上大量现金，无处可投，只能搞些无风险的东西。
一直对价值投资心存恐惧，对价值投资的抵触情绪比较大，也不知是什么原因造成的。
仔细想了一下，应该跟我长期跟踪中国的公募基金业绩有很大关系的。
公募基金高举价值投资大旗，又不是自己的钱，不用担心风险，理论上是最能做好价值投资的一群人，但长期跟踪下来，没有几个基金能长期稳定做好，风水轮流转，都是运气成分。经常满仓操作，就是蠢蛋，也总会碰到一个好行情。但一算总帐，也是不怎的。
天天满仓操作，永远满仓操作，这种方法能稳定赚到钱，实在是难以置信。这种方法最大的好处就是收管理费，这也是公募基金最重要的赚钱手段。
作者: shaoye 时间: 2017-8-30 12:20
我们做量化的一切用数据说话，没有权威和专家；我们对股票市场的认识不同，正所谓夏虫不可语冰，你现在的观点我曾经也有过，没有对与错，自己能赚到钱就可以了。价值投资跟技术分析是不同的，技术分析借的是炒作的势，势去必然要离去，我炒作次新股也是用择时的。
作者: Meng 时间: 2017-8-30 16:35
我是个量化白痴，想请教一些问题：
1、量化投资在下单时是全自动，还是半自动（电脑按设定条件选中一些股在靠手工买卖）。
2、能否推荐一些有关量化投资方面的书，学习学习。
因为近段时间感觉眼睛越来越差，因此想学些量化投资，保护眼睛的，
作者: shaoye 时间: 2017-8-30 17:45
中国监管暂时不允许全自动下单，技术上早就可以做到了，但法规暂时不允许；半自动的一键下单可以做到，就像现在很多券商的一键打新，如果策略持股数量多，换股频繁还是比较有用的。
我现在用的策略一年下来换不了十次股票，而且只有一只股票，都是用手动的了。
如果刚开始学，建议看一下最新出的金伟民著的《十年十倍》，散户也可以学会量化。
如果有兴趣还可以了解一下詹姆斯·西蒙斯，他走的就是量化投资，是世界级的数学家，也是最伟大的对冲基金经理之一。
https://baike.baidu.com/item/%E8%A9%B9%E5%A7%86%E6%96%AF%C2%B7%E8%A5%BF%E8%92%99%E6%96%AF/1607814
赚钱赛过巴菲特
沃伦·巴菲特是投资界人尽皆知的“股神”，但可能很多投资者不知道詹姆斯·西蒙斯。这位创造了华尔街投资神话的传奇人物管理的大奖章基金的平均年收益率比巴菲特还要高得多，其超越巴菲特的秘密武器就是量化投资。据联合证券基金研究小组日前发布的研究报告，量化投资的传奇人物--西蒙斯管理的大奖章基金从1989到2007年间的平均年收益率高达35%，而股神“巴菲特”在同期的平均年回报也不过约为20%。即使2008年面对全球金融危机的重挫，“大奖章”的回报也高达80%。
截至2010年9月，詹姆斯·西蒙斯的个人净资产达85亿美元。
作者: shaoye 时间: 2017-8-31 15:20
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：221784元
实盘净值：1.1089
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
截至今天刚好实盘了3个月，收益为10.89%，转为年化收益50%左右，略好于策略平均年化45.57%的水平。期间沪深300涨幅9.43%，跑赢沪深300指数1.46%。
作者: shaoye 时间: 2017-9-8 15:03
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：231990元
实盘净值：1.1600
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-9-8 17:53
投资中的预期差(Expectation Errors) - 价值投资和成长投资
前一阵子跟一个朋友聊天，这哥们是国内一家大型基金管理公司的财富中心负责人，特别厉害。期间聊到“预期差”，我心里猛然一颤，觉得很有意思，有必要把这个话题写一下。
预期差，预期误差（Expectation Errors），其实最早是来至心理学的一个概念。
In psychological experiments, an (Expectation) error in perception or response, due to observer's preconceived data of what is to be presented or of when the presentation will occur.
预期差，来自于人类对于数据先入为主的主观意见。这里所说的预期差，其实是人类的一种认知缺陷。不管是在生活中， 还是在投资中，我们每时每刻都会收受到其影响。
预期差在现实中最直接的体现，应该是会网友了吧：“不远万里会网友，胖揍一顿后归去”。
在投资中，预期是最重要的事。市场的预期，与个人的预期，2者相互作用。没有了预期，也就不会有偏离市场平均的情况发生。预期差，可是说是股票产生超额收益（超额亏损）的动因。
有一只股票，每股盈利（EPS）为5块，而其现价为100块，那么这只股票的P/E（市盈率）为20倍。
20倍是什么意思呢，20倍的意思就是，在假设这个公司盈利不变的情况下，100%分红、不考虑任何通胀和增长因素，投资人只依靠公司分红的话，持有这只股票的回本期为20年。因为你每付出20块，可以获得1块钱的公司分红。
有人说你这不是扯淡么，20年才回本？我买这只股票，不光光看重的是分红，我还看重的是这个公司未来增长的潜力。
很好，这说明，你对这只股票，有一定的预期。
公司基本面增长后，从逻辑上来看，一般会产生2种结果：每股盈利的提升和公司股价的提升。
那我们继续假设，假设每股盈利从5块变成了10块，股价还维持在100块，那么市盈率就变成了10倍，投资人只靠红利回本的时间，就会减少50%，变成10年。如果你的预期成真，你投资这个股票的风险就会减少一半。
如果这真的发生了，说明市场对这个股票的预期变得悲观了（相当于其不变的EPS）。然而看基本面的投资人，会假设市场终究会发现这只股票的内在价值。 按照每股盈利5块时的估值水平（市盈率20倍），公司的股价要涨到200块，才会合理。
这时如果你的预期成真，你在100块买入后，在未来可能有机会以200块卖出，赚取了100%的回报。
而另外一种情况可能是，当你预期公司每股盈利会变成10块的时候，其他人也这么预期，大家一拥而上，导致股价变成了200块，这时候市盈率变成了40倍。你是买还是不买呢？
这时你买这只股票唯一的合理的解释，就是你有了对这只股票更高的预期：其每股盈利有可能会涨得更多。
我说这么多，无非是想指出2件事：
市盈率这个指标是市价和每股盈利之比，而每股盈利，就是公司基本面的一个反映。但是每股盈利只是基本面的一个表现，当一个投资人通过多维度的指标的判断公司基本面的时候，（理性的）他/她就产生了对这个股票不同于市场预期的个人预期。
利用市场估值（市场预期）和公司基本面判断（个人预期）的不同的投资方法，在实践中，就是价值投资和成长投资。
用上面的栗子来讲，在10倍市盈率（低估值）的时候买入这只股票，你做的就是价值股投资。在40倍市盈率（高估值）的时候买入，你做的是成长股投资。
这里面的前提是你在看到市盈率或者市净率的时候，同时也对这只股票进行了基本面分析。
然而既然预期差是有投资人先入为主的主观认知造成的，这就意味着大部分的投资人往往不能理性的利用公司基本面来对股票进行合理的估值，要不然人人都是巴菲特了，哪里来的超额收益？
我们这里就用市场预期和个人对公司基本面的预期这2个维度，做个测试。
预期差测试 - 简单的公司基本面估值，能够战胜市场预期
测试条件：美股，1972年-2016年，平均持仓，每年6月份进行估值和基本面的计算（财务数据延迟3个月），然后买入持有12个月，再平衡。
市场预期：市净率（这里使用市净率的原因第一是，美国学术界区分价值股和成长股的基础指标就是市净率；第二，单独使用的时候，市净率比市盈率能够更加准确的区分价值股和成长股）
个人对公司基本面的预期：我们通过9个维度的公司财务数据来打分。总分9分，最低分0分。
这个打分模型，来自于Joesph D. Piotroski, Eric C. So在《Identifying Expectation Errors in Value/ Glamour Strategies: A Fundamental Analysis Approach》论文中，被称为F-Score（基本面分）
我们先通过市场预期（市净率）将所有股票分成10组，市净率最高的组是成长股组，市净率最低的组是价值股组，市净率的高低就代表了市场对这些股票的预期。
那么个人对公司基本面的预期呢？按照基本面分，将公司基本面分成了3组
0-3分：基本面弱
4-6分：基本面适中
7-9分：基本面强
高分组代表这个公司的基本面强，低分组代表这个公司的基本面弱。
那么在市场预期（价值、成长）和基本面预期（强、弱）的2x2组合下，我们得到了下面的矩阵
按照预期差的逻辑，我们应该能够获得以下的4种结果。
基本面强的价值股：赚取超额回报，因为市场对这些股票的估值，偏离了其较强的基本面。
基本面强的成长股：赚取超额回报，其较强的基本面应当能支撑其较高的估值。
基本面弱的价值股：不应该赚取超额回报（或者超额亏损） ，因为市场给予这些股票较低的估值，符合其较弱的基本面。
基本面弱的成长股：不应该赚取超额回报（或者超额亏损），市场给予的估值已经超过其基本面所能支撑的价位。
实测的结果如何呢？
这里的结果非常有趣，而且实证结果基本符合我们上面的逻辑。
最先入眼的是基本面弱的成长股，这个集合的股票由于市场预期过高，而且其基本面本来就弱，导致其在今后的收益奇差，年化为负5.47%。
其次是基本面强的价值股，年化收益率高达19.49%。这正是预期差最好的表现：买价值被低估的（财务）质量高的股票，可以战胜市场的平均预期。
而最有趣的结果我认为是基本面弱的价值股和基本面强的成长股。
基本面弱的价值股（年化14.10%），市场对其的预期，跟其较弱的基本面可能相符，也就是说这些股票估值低，可能是有道理的。所以基本面弱的价值股，没有跑赢基本面强的价值股（年化19.49%）。
基本面强的成长股（年化8.74%），道理同上，市场对其的预期可能是基于其较强的基本面，而有较强的基本面支撑，其回报远远好于基本面弱的成长股（年化负5.47%）。
然而我们看到，就算是基本面强的成长股，也没有基本面弱的价值股好。基本面再差的价值股，年化回报为14.10%，基本面再强的成长股，年化回报仅为8.74%。
这说明市场对价值股和成长股的定价出现了偏差，市场没有能够理性、正确的对价值股和成长股的基本面作出判断，导致价值股总体好于成长股。
为什么？2个原因：安全垫和投资人的非理性
安全垫
从文章最早的例子中可以看出，企业每股盈利不变的情况下，市场预期越高，这个股票的风险就越大，因为在股价没有按照市场预期继续走高的情况下，通过股利来收回投资的时间长度就越长。
从标普超过120年的历史数据上来看，估值较高的股票往往具有较低的股息率，估值较低的股票往往具有较高的股息率。
所以从股利和价格的关系上来看，买价值股（低PE）往往比买成长股（高PE），更加安全。买价值股，实际上就是在买安全垫。
市净率（P/B）、市价现金流比（P/FCF）、企业倍数（EBIT/TEV）、毛利润比（GP/TEV）也是同样道理。
投资人的非理性
我们都知道，投资人肯定不是理性的。我作为一个资产管理人，我也不承认自己是理性的。很多学术研究都指出，投资人往往不能有效的对公司基本面进行合理的预期。
比如 Nicola Gennaioli Yueran Ma Andrei Shleifer 在《Expectation and Investments》一文中指出：
“high past year profitability is correlated with over-optimism, while low past year profitability is correlated with over-pessimism.”
过往一年高的利润率，会使得投资人过度乐观；而过往一年低的利润率，会使得投资人过度悲观。
著名的Josef Lakonishok, Andrei Shleifer, Robert Vishny在《Contrarian Investment, Extrapolation, and Risk》一文中指出：
"Some investors tend to get overly excited about stocks that have done very well in the past the buy then up, so that these "glamour" stocks become overpriced.
一些投资人往往对过往表现好的股票过于乐观，导致这些“漂亮的”股票估值过高。
Joesph D. Piotroski, Eric C. So也在《Identifying Expectation Errors in Value/ Glamour Strategies: A Fundamental Analysis Approach》中指出：
Misvaluation is attributed to overly optimistic performance expectation for glamour firms and overly pessimistic expectations for value firms.
股票的错误定价来自于投资人对于“高估值”股票的过度乐观和对“低估值”股票的过度悲观。
我们回过头来看。
价值投资：低估值的股票，往往是过去表现不好的股票，并且市场现在还是继续预期这些股票在未来估值不高。
成长投资：高估值的股票，往往是过去表现好的“漂亮的”股票，同时市场继续预期这些股票的估值在未来会继续增长。
高估值的股票（成长股），市场往往对这些股票高度的亢奋，每天新闻狂轰乱炸，股评师大部分都只会评价暴涨的股票吧？ 然而这些股票需要更高的市场预期，才能推高未来的股价。殊不知市场对其过高的估值，往往已经透支了其未来增长的潜力。
而反观价值股，由于其过往表现不好，市场对其关注度不高，华尔街分析师也不喜欢推荐“losser”，并且投资人对坏消息过度反应，导致其股价非理性偏离基本面。只需要市场重新认识到其内在价值，就有估值回升的可能。
写在最后
本杰明格雷厄姆说的好
“The intelligent investor is a realist who sells to optimists and buys from pessimists.”.
聪明的投资人是现实和清醒的：他们向乐观主义者兜售（高估值的股票） ，从悲观主义者够买（低估值的股票）
人都不是理性的，特别是在做投资的时候。股市这个地方，是最能放大人性弱点和缺点的大染缸：股票多、基金多、资产类别多、新闻多、小道消息多，不仅要求投资人有一定的金融知识，还要求投资人能摒弃自身的弱点。
打败自己的往往不是别人，正是自己。在自身认知偏见和市场摩擦下，大部分的投资人对股票的预期，都无法合理的将股票的基本面考虑进去，导致出现较大的预期偏差。
价值投资是逆向投资，成长投资是顺向投资。 大部分的投资人在逆境时容易过度悲观，而在顺境时过度乐观。
而利用数量工具和简单的模型的投资人，能够在价值股和成长股中，寻找出高质量的价值股和高质量的成长股。 在较大的程度上摒弃自身的认知偏差，利用其他投资人不理性的预期差，赚取市场的超额收益。
原文地址：http://mp.weixin.qq.com/s/vUV-S3WgF0_6gr5UcaPAiQ
作者: shaoye 时间: 2017-9-14 17:10
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：236904元
实盘净值：1.1845
持有股票：金地集团（600383）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
今年盈利1.52*1.1845=1.8005，80.05%，实现了自己年初设想的目标，现在放弃了次新股策略，以后很难有暴利的收益，自己心态放好。
价值投资策略今年理论收益34.20%，至年底大概还有8.7%左右的收益可达到平均收益45.88%，感觉实现概率还是蛮大的。
作者: shaoye 时间: 2017-9-15 12:18
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：239148元
实盘净值：1.1957
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：卖出金地集团，买入华夏银行
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-9-18 19:48
伟大投资者的10大特征 你有几个？
瑞信董事总经理、全球金融策略首席Michael J. Mauboussin值其在华尔街激荡已满三十年之际，特地撰写了一篇特别版报告，将其过去三十年来总结的伟大投资者的十个特征与投资者共享。在这10大特征中，你有几个呢？
1、对数字敏感
要成为成功的投资者必须要对数字敏感。虽然投资决策中很少涉及复杂的计算，但成功的投资者具有对数字和概率的“感觉”。
对数字敏感的重要体现之一，是理解财务报表。会计是一种商业语言，伟大的投资者对报表驾轻就熟，因为报表向他们展示了一家公司在过去和未来的表现。
熟稔财报的目标有两个，第一个是将财报的枯燥数字转换成体现公司价值精要的自由现金流（free cash flow)。
熟稔财报的第二个目标是理解公司战略与价值创造间的联系。
2、理解价值（自由现金流的现值）
过去三十年金融市场发生了翻天覆地的变化，回头看看投资领域什么变化了，什么没有变，最终会发现多数东西都变了。上市公司的半衰期大约是10年，从足够长的时间跨度来看，可投资的公司如走马灯般在切换。然而有一点是亘古不变的：未来现金流折现后的现值决定了资产的价值，不管是股票、债券还是房产莫不如是。当然评估现值对于股票投资者而言更为困难，因为价值中的三大要素：现金流、时间和风险在股票投资中都是由预期决定，而相较之下，债券投资中的现金流和时间因素都是由合约事先规定好的。
3、正确评估公司战略（即公司如何赚钱）
这一能力有微观和宏观两个方面。
· 微观方面，伟大的投资者对公司如何赚钱有深层的理解，他们会细看整个公司的经营。
· 宏观方面，是对公司竞争优势可持续性的理解。只有有竞争优势的公司才可能赚钱，其竞争优势在财务上的体现就是，投资回报率高于其投入资金的机会成本。
伟大的投资者理解所投资的公司在产业中的独特地位，被投资的公司最好具有能够防止竞争者持续进入的“防御性优势”，这种优势的可持续性是公司估值的重要考量。
4、知道真正该比较的是什么
比较在投资世界中俯拾皆是：股票与债券比、主动投资与被动投资比、价值股与增长股比、一只股票与另一只股票比，投资者们每天都在做各种比较。
但真正区分一般投资者和伟大投资者的，是会不会比较基本面和预期。公司的未来表现，销售增长、营收利润率和投资回报等方面反映了公司的基本面；而预期是市场目前对于公司未来表现的集体估计，直接体现在股价中。
要在市场中赚钱，就必须能够识别出市场预期定价中的“错误”。多数投资者都不具备这个能力，因为多数人的投资行为是基本面向好追买，基本面变差杀跌。所以伟大投资者独特的能力在于，不仅理解基本面和预期是两回事，而且还能通过比较发现这两者之间的差距。
5、用概率来思考
投资是一门概率艺术。伟大投资者整个的思维框架是建立在概率上的，并在市场上寻找价格与概率错配所产生的投资机会。
虽然投资结果很重要，但是伟大投资者的关注点更侧重于决策过程，因为好的结果不代表决策过程优异。因为概率的存在，好的决策有时也会带来坏的结果，而坏的决策也会带来好的结果。但长期来看，如果拥有正确的决策过程，即便时而出现坏的结果，投资的“总成绩”也会令人满意。因此，学会将主要精力放在投资决策过程中，并接受偶尔不好的投资结果至关重要。此外需要足够长的时间和投资决策数量来让概率发挥作用。
伟大投资者的另一个伟大之处在于，他们清楚正确和错误的次数并不重要，重要的是每次正确时能带来多少收益（减去错误造成的损失）。这又是反“人性”的，因为人性是厌恶错误和损失的，但伟大的投资者摒弃了“人性”，不关注对错，只关注手中投资组合终值。
6、更新自己的观点
观点是有待验证的假设，而非一成不变的原则。
多数人喜欢一直保持自己的观点，即便事实已经开始证明这一观点可能已经“失效”。因为人与生俱来具备保护自己的观点的“偏见”。为了保护自己的观点，多数人倾向于寻找可以印证自己观点的事实（同时忽略不利的信息），或将中性事实向有利于自己观点的方向理解。这种保护观点的行为阻止了对事件的不断思考，并避免根据新的变化做出行为上的改变。
但伟大的投资者与人性的偏见反其道而行之：他们主动寻找与自己观点向左的信息、观点和事实，并在有确凿证据证明自己观点错误时，果断更新自己的观点。看似容易的行为，实际上常人难以做到。
7、理解行为偏见的存在
避开行为偏见的能力由三部分组成，一部分是天生的，一部分是后天的有意训练，最后一部分是从环境中习得的经验。伟大投资者对偏见的控制能力高于普罗大众，他们积极学习这些偏见并想方设法来管理它们，并在投资环境中不断磨练。
8、区分信息与影响
价格本身在金融市场中就是非常有用的信息，代表了对于未来公司表现的预期。然而投资活动本身并不是一门严格的科学，它本质上是一项社会活动，因此价格承担了信息和影响的双重职责。以历史上发生的互联网泡沫为例，随着科技股价格上升，相关投资者享受到了纸面财富。但这种现象会对还未购入科技股的投资人产生了影响，让其中的一些人“经不住诱惑”而跟买。这对股价会产生“良性循环”。所以当时科技股的飞速上涨并不是因为投资者对于公司前景的疯狂信心，而更多的是受众人怕错过赚钱机会心理的驱使。
但伟大的投资者有抗拒这种影响的能力，这种能力在社交上体现为，不在乎别人怎么看你。这又是“反人性”的特征。很多优秀投资者确实展现出这种矛盾：投资决策非常优秀，但在生活社交层面却让人头疼。
成功的投资者在制定策略时会综合考虑不同观点，然后最终形成一套合理但与众人共识不同策略。众人在多数时间里是对的，但一旦发生错误，要做出与众人“对赌”决定，需要极其强大的心理承受能力。
9、深谙头寸大小的重要意义
一般投资组合的建立要经过以下过程：
· 首先明确策略执行方式（在一个固定阶段内一直持有直到实现最大盈利还是连本带利滚动下注）；
· 然后寻找投资机会组合（是一组短期机会还是一组长线机会，或兼而有之）；
· 最后再考虑组合所需要面对的各种约束（流动性、投资期内可能出现的现金支取和杠杆等）。
只有完全回答完以上三个问题才能有效地分配头寸。长期盈利的投资者与一般投资者的区别就在于，前者理解合理分配头寸与识别投资机会对长期盈利而言同等重要。
10、阅读
每年哥伦比亚商学院都会送学生到伯克希尔所在地奥马哈与校友巴菲特“聊一聊”。他们回来后我都会问一下他们的收获。几乎所有学生都有些难以置信似地说，伯克希尔的大佬们建议他们每天至少读500页的书。
芒格说他最喜欢的是爱因斯坦的一句名言：“成功来自于好奇心、专注力、执着心和自省，而自省是指能够改变自己固有想法的能力。”阅读可以说凝聚了以上成功要素的精要。芒格接着说道：“在我认识的成功人士中，没有一个不是坚持阅读的人。”
而伟大投资者一般有三个主要的阅读习惯。
· 首先是将阅读放在重要位置。巴菲特称自己每天80%的工作时间都在阅读。
· 其次，阅读的内容包罗万象，不仅仅局限在商业和金融领域，而是让自己的好奇心来决定阅读内容。因为其他领域的想法或信息有时在不经意间就能变成很好的投资参考。
· 最后，阅读时持批判性思维，找出你与作者持有的不同观点。经常思考和对比与自己想法不同的观点，可以保持自己头脑的开放性。
研究发现，成功人士的阅读目的更侧重自我教育，而非娱乐。阅读对于投资者而言尤为重要，因为投资需要综合多方面的信息和想法，才能不断找到盈利机会。
（本期编辑：华松）
作者: shaoye 时间: 2017-9-22 15:05
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：240139元
实盘净值：1.2007
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
作者: shaoye 时间: 2017-9-27 19:05
本文转自网络,作者黄铁鹰是北大光华管理学院客座教授，著有《海底捞你学不会》等书。
我所亲历的5次泡沫破灭
（一）1987年香港股灾：千万富翁变街边小贩
1986年，我在深圳见到了十几年没见的小学老师。他是出生在印尼的广东华侨，上个世纪50年代他刚从雅加达大学金融系毕业，响应祖国号召，同一大批东南亚华侨的知识青年跑到中国参加社会主义建设。于是，他成了我在长春市小学读书时的语文和数学老师。
经历了中国的反右、大跃进、人民公社、文革，这个老师从爱国青年变成了三个孩子的父亲。为了孩子能吃饱饭，1977年他带着老婆和孩子来到香港。不愧是学金融的，他先从建筑工人开始，几年后就开始自己在家里装电子表往大陆卖，后来深圳开放了，他跑到深圳办了手表厂。
在深圳第一次见面，他给我一张名片，上面写着深圳(香港)环亚电子集团公司董事长，他在深圳的工厂有一千多名工人，是深圳当时最大的电子厂之一。
之后三年，我们没再联系。1990年我在香港油麻地逛街，突然听到一个很熟悉的声音：十元两件啦！十元两件啦！我一回头，不敢相信我的眼睛，我的老师站在三轮车上在大声叫卖日本的二手衣服。
怕他尴尬，更怕自己尴尬，不知怎的我没敢上去跟他打招呼。正在犹豫，突然有人大叫：“走鬼啦！”只见我的老师和其他几个同样卖东西的人，像疯了一样把衣服用任何人类都想象不到的速度塞进包里，推着车子跑了。原来是市政管理人员来了，香港无照小贩专门请人给他们把风放哨。
从油麻地回来后，连忙找名片给老师打电话，所有电话都不通了。第二个星期天我又去了，那天没市政的人来，老师的生意也很冷清，我鼓着勇气上前跟他打招呼，本以为他会尴尬，可是老师毕竟是老师。老师跟我说：“我破产了，现在只能做这个生意了。见到你真好，如果没事陪我聊聊天。”
我问：“那么大的工厂，怎么破产了？”
老师说：“嗨！都是一个贪字。(19)86年香港股市疯了，我看不少人赚钱，我这个学金融的虽然知道股市风险大，但还是忍不住进去了，结果越炒越大，最多一天赚一千万，我把工厂也抵押给银行借钱炒股，哪承想(19)87年股灾一来，我的资金一下子转不动，房子和工厂都给了银行。”
我问：“师母怎么样？”
“她现在在新蒲岗的一件制衣厂剪线头，我们还借了一部分私人钱，这个钱总是要还的。好在这是香港，人只要勤劳就饿不死；只要饿不死，总会有机会。这就是人生。”快60岁的老师说。
老师永远是老师。从此，我明白了香港人说的：“马死落地行”是什么意思。
1987年的股灾是香港人经历的第一次股灾，那是由美国股灾引起的。1987年10月19日，美国股市一天跌了22%，年轻的香港股市一个跟头倒下了，连关了四天市，当香港股市重开后，香港股民的钱少了三分之二。有一大批香港股民像我的老师一样破了产，其中大部分人永远也没有机会再回到股市。
（二）1992年日本股灾：跳楼的野村证券员工
1990年，我到日本公出，顺便去日本最大的证券公司——野村证券参观。由于当时日本股市和楼市如日中天，股市比2007年中国股市还火，市盈率到了100倍，一些日本和世界的经济学家纷纷说，传统经济理论对日本不适用，日本正在创造新的经济规律。日本房地产更是不可一世，一个东京市的地价就可以买一个半美国。
日本商人在全世界可牛了，到哪儿都像阔佬逛菜市场，想买什么就买什么。于是，日本人买了美国金融帝国的象征——洛克菲勒大厦，买了美国电影的象征——哥伦比亚电影公司，买了加拿大的森林，澳洲铁矿，香港最贵的房子，日本女人买了70%法国生产的LV手袋，日本男人成群结队飞去泰国打高尔夫……
接待我的是一个野村证券的年轻经理，他把我送出野村大楼时，站在大厦旁边的台阶上，指着那座新落成的60多层的花岗岩大厦，不无骄傲地说：“当今世界已进入信息经济，这个大楼里储存着全球客户的经济数据，野村证券为了保证这些信息的安全，在这个楼下100米处有一个发电站，它可以保证野村证券在世界上发生任何事情都能正常运作。”
可是不知怎么回事，到了1992年日本经济就不能正常运作了。日本股市从33000点，不到两年跌到了11000点。房地产更是一落千丈，1990年还能买一个半美国的东京，1993年竟然连一个纽约都买不起了。
于是，日本企业纷纷从海外抽钱回国救急，不仅把洛克菲勒大楼折一半价卖回给美国人，还把日本好几个大银行和保险公司也卖给了外国人。
1995年，那位接待我的野村证券经理到香港出差，我请他喝酒，他很沉重地告诉我：现在日本企业自杀的人很多，特别是证券界，他手下一个前年才从早稻田毕业的人上个月跳楼了。电视台现在最热门的电视节目是教人们如何省钱，比如教家庭主妇如何用烧饭的余热煮鸡蛋。
那一段时间，香港大街上的日本游客少了，到高档餐馆吃饭的日本商人也少了。“经济泡沫”这个词第一次在我脑袋里有了真实的感受。从此，这泡沫就经常跟着我了。
（三）1997年香港股灾：给华润做了十年义工为负资产的女秘书
1997年亚洲金融风暴来了，香港哀声一片。本来1997年上半年形势还好好的，楼市股市不断创新高，人们排着队去酒楼吃饭。我们公司开发的一个楼盘卖楼花，买房的人需要前一天晚上去排队。国内一个家喻户晓的大歌星为了走后门买我们的房子，陪我们唱了一晚上卡拉OK。
我公司两个秘书近水楼台先得月，不用去排队，每人花80万港元交了三分之一首期，买一个单元，可是房子还没住进去，泡沫就来了。楼价一口气跌了三分之二，这两位小姐那几个月脸色难看得很，眉头之间总挤出一个大疙瘩。原因是她们把已交了80万首期的房子白白送给了银行，为什么？因为市场上同样的房子，只值90万；如果她们继续执行当时买楼的合同，每月供银行贷款，就要再付160万。
那个还不大懂香港规矩的明星火急火燎地找我退房，我说：“你看到门外那两个小姐吗？她们是我们公司的秘书，在这个公司已工作10年。她们跟你一样，也买了公司的房子，因此她们这10年算给公司做义工了。”
我看大明星有点不明白，就解释说：“她们工作10年，除去吃喝也就攒了80万，交了这套房子首期后，什么都没剩下，可是现在房子又没了，这不等于白白给公司干了10年。如果能退房，她们早退了。你没看这几天报纸讨论吗，很多人买了李嘉诚的房子，现在变成负资产。
有人说在这种特殊时期作为香港首富的李嘉诚应该网开一面，不要再追这些负资产的人所欠的房子余款了。你猜这位首富李先生怎么说？他说：香港是个重合同守信用、风险自担的社会，你没看到金融泡沫只能自认倒霉。如果这个泡沫不破，你的房子赚一倍，我也没理由跟你分利润。”
（四）2000年互联网泡沫：3亿元变成3千万
亚洲金融风暴还没过去，互联网又来了。1999年末和2000年初，全香港的商人都好像疯了。这次不同于以往，越是大商人越疯狂，不管是搞地产，还是搞百货；不管是生产电子，还是生产水泥的；不管是办学校的，还是开夜总会的；总之全同互联网干上了，纷纷办起了网站，注册了名字带有cyber.com、information.net的公司，纷纷向那些美国名牌大学毕业生发出高薪聘书，纷纷与IT公司联姻。
我当时打工的华润创业自然也不能免俗，虽然公司每年有十几亿净收入，但因为同互联网没有关系，股价还不如一个刚创办两年的互联网公司。股东不干了，说：如果你们再不进入IT，就要找人收购。
于是，我们只能绞尽脑汁往互联网上靠，先是付了一笔天文数字的咨询费，请世界最大的咨询公司出主意，可是那些从美国飞来的高级脑袋除了给我们写了两大本资料外，任何问题也没解决；其实他们也解决不了我们的问题，因为我们不是互联网里的虫，我作为公司总经理当时连发电邮都不会。
可是商场是个逆水行舟、不进则退的游戏。当时许多如雷贯耳的经济专家都说：互联网技术会创造一个全新的经济，谁跟不上，谁就会被淘汰。想想看，谁不害怕呀？于是，我们也拼命想找一家美国技术公司“结婚”。经过投资银行的介绍，美国一家大公司的副总裁来香港，期间可以跟我们谈谈。
可是时间约到早上8点，这在香港是非常罕见的商务会谈时间。我当时有点纳闷：看来互联网的人就是不一样！第二天早上，7点50赶到人家香港分公司，一进接待室我差点晕了，原来在我们前面已有两批人，一批人正在会议室里同那个副总裁谈着，另一批人还在会议室里等着。8点45分，轮到我们，30分钟谈完，结果不用说了。
2000年初正当我被互联网搞得晕头转向时，一个朋友找到我，他与一个美国基金创办了一个互联网公司，在香港买了一个上市公司的壳，市值一下子升到200亿。他请我加盟。我说：我可不懂互联网。他说：你只要懂上市公司运作就行。
于是，他开出了我不可拒绝的条件——3亿元的公司股票，外加7位数的年薪。做着亿万富翁的美梦，我在新公司上班了。可是上班的第一个天，互联网泡沫破了，第一个月我的3亿元变成2亿元，第二个月变成了1亿元，第三个月……我的股票变成3000万，而且有行无市了。
（五）2008年中国股市：“基金经理都是骗子”
互联网泡沫灭了。中国雄起了，进入21世纪后，雄起得不得了。中国转眼之间成了世界第一大钢铁生产国、第二大汽车生产国、世界第三大经济发展国。2007年中国这头昏睡的狮子，终于彻底醒了。
深圳的楼市开始超过香港的新界，上海北京的写字楼也开始赶上纽约，开户炒股的人到了1亿。于是，一下子创造了世界第一大银行、第一大石油公司、第一大房地产公司、第一大保险公司……这一年全世界500强排名乱了，因为那些老牌500强纷纷被突然变大的中国公司挤出去了。
中国商人在世界上开始扬眉吐气了，腰里揣着大把钱，也能想买谁就买谁了。于是，中亚和非洲的油田，拉美的铜矿和铝矿、澳洲的铁矿和煤矿频频被来自中国的买家问价。澳洲有些人小心眼，看中国人要收购澳洲最大矿业公司，竟以会威胁本国民族经济给否决了。
2007年世界经济的焦点放到了中国，全球的经济天才都在讨论中国股市和楼市，一派说泡沫太大了，另一派说中国正在改写世界经济，潜力远远还没发挥出来。
可惜世界经济还没改写完，美国那边次贷泡沫又碎了。中国股市进入2008年，少了近三分之一。记得2007年9月我回长春度假，碰到我母亲一位老同事。一个当了一辈子会计的75岁老头，成了中国第一代“基迷”。他把报纸上所有有关基金的报道用剪子剪下来，钉成三本半大书。他把家里所有闲钱都买了基金。
我问他，现在买股票是不是风险太大？老头说，他买的不是股票，是基金，基金是由金融专业人士管理、抗风险能力最强的综合投资工具。他刚买的qdii是走了银行后门才买到的，现在不到一个月就赚了5%。
春节后母亲打电话告诉我：老头投到基金的20万元，只剩了10万元，现在有些精神不正常。老伴治病需要钱，他捂着就是不卖，整天到银行管人家要钱。见谁跟谁说：基金经理都是骗子。
后记
我是1955年出生的，以上是我活到现在亲身经历的经济泡沫。其实，所有学经济的人都知道人类历史上这样的泡沫比比皆是，比如：19世纪英国的南海金矿泡沫、荷兰的郁金香股票泡沫，20世纪初的美国铁路泡沫、造船泡沫、杠杆并购和垃圾债券泡沫……
让我奇怪的是：人类怎么一点都没有学聪明？尽管每一次泡沫都有过去的影子，可是人类还是一次次重蹈覆辙。诺贝尔经济学奖快有一个世纪了，那么多聪明过人的脑袋得了这个奖；卫星在万里的星空中，能算出你把钥匙藏在家门口的第几块砖头下；人类也能把羊变成人，怎么人类就是不能避免这些如此相似的泡沫？
今年我正好六十岁，我相信我找到了答案——人类在科学上能传承和积累，因此，人能把人送到月亮上；但人类在智慧上不能传承和积累。我认为“以史为诫”和“读史明志”对人类不灵，人类不能从历史中吸取教训。就像公元前欧洲种族之间的屠杀在二战犹太人的集中营依然上演、秦始皇的焚书坑儒在“反右”和“文革”中变本加厉一样，经济不论发生过多少次泡沫，泡沫还会再发生。
因为人类就是人，人类就是由每一代的你和我组成的。尽管我们的父母都会告诫我们，不要玩火，火会烫手！可是有哪个人没有被火烫过？！人只有被烫过，才成熟；人成熟了，就是离开舞台的时候了；舞台永远是新一代人玩火的地方；每一代人只能从自己的经历中长大；每一代人都要创造自己的泡沫和体验它的破碎。
这就是黑格尔说的：历史能给我们提供的惟一借鉴，就是我们从历史不能得到任何借鉴。
有人可能说：经济泡沫中损失的是不太懂经济的大众，经济领域的专业精英——经济学家、银行家、基金经理……他们应该能比一般人更早知道泡沫的，从而更多地避免损失。可是大量统计研究证明：这些精英作为一个整体，他们在预测泡沫的水平上一点也不比老百姓强，因为他们在股市中的平均收益同股民大众一样，他们比普通股民惟一多赚的只是手续费。
难怪诚实的格林斯潘说：“泡沫是很难确定的，除非它破了。”
作者: shaoye 时间: 2017-9-29 15:22
价值投资策略
开始日期：2017-6-1
起始资金：200000元
现有资金：237323元
实盘净值：1.1866
持有股票：华夏银行（600015）
今日操作：无
（温馨提示：本实盘只为跟踪策略所用，请勿跟随，否则自负赢亏）
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