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读到《股市真规则》第二章,里面谈到应该避免的7个错误,其中说的一个错误就是“试图选择市场时机”,就是我们说的择时了。我们一起看看作者是怎么说的吧:
试图选择市场时机
市场时机的选择是一个空前的投资神话。没有一种策略能持续不断地告诉你,何时应当入市,何时清仓离场,而且也没有人能够做到这一点,否则就会有市场选时服务机构向你兜售生意了。
在《财经分析师》2001年2月号上有一个有趣的研究,它采用的方法对从1926年至1990年的“买入并持有”和“市场选时”策略之间的差别进行研究。作者根据市场转换频率,基本上找出了从1926年至1999年市场选时变化的所有可能。
作者假定在任何一个特定的月份,一个投资者既能在国债市场又能在股票市场上投资,然后计算各种可能的组合转换的投资回报(不寻常的是,在两种资产中间有超过2v12或4096种可能的组合),并把“买入并持有”策略和全部的“市场选时”策略进行比较,看一看选时组合比简单的买入并持有能增加多少收益。
他研究的结果怎样呢?全年大约1/3的月份中“市场选时”组合打败了“买入并持有”策略组合。你也许会认为,“如果我用市场选时策略,我有33%的机会打败市场。我要抓住这些机会!”但是在你跑出去订阅选时服务资料之前,请考虑下面三点:
1.这篇论文的计算结果夸大了市场选时策略的收益,因为它对每一年的考察用的是不连续的期间,这就意味着它忽略了复合收益(你先假设市场通常会有一个相当长的上升时间段,就是这样计算的)。
2.股票市场的收益是不对称的。也就是说,在任何一个特定的年份里,大部分的收益(不管正的还是负的)来自有限的几天。这意味着市场选时的风险比依靠长期持有要高。
3.晨星公司所追踪的数以千计的基金,没有一个在过去20年中能够持续不断地做好市场选时。的确,一些基金也偶尔取得了很大的名气,但是从来没有过基金利用一种计量模型频繁进出市场的超级成功记录。
这些强有力地证明了市场选时不是一个持续可行的策略,因为对运作共同基金来说,如果某人找到了一个可靠的市场选时的方法,他们早就开始那样做了。
(我一直都认为择时策略是一个表面上很好,但并不实际的策略,虽然它有时候让你躲过了大跌,同时也会让你错过大涨,它之所以不实际往往是因为它让你觉得心理比较舒服了,而投资往往是反人性的,让你感觉你越难和越痛苦的方法,比如满仓扛30%的回撤,到最后是让你收获越多的策略。)
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