在股票市场上,经常听到这样两种买入逻辑。(转) 第一种,“以现价30倍的市盈率买入,假设未来10年该企业年净利润增速为30%,十年后,市场给其20倍市盈率,收益率大约为900%。”这种买入逻辑看重的是未来净利润的增长,不妨称其为“买未来利润”或“买利润”。 第二种,“该企业净资产收益率为15%,如果以1倍PB的价格买入,则投资的年收益率为15%。如果企业净资产收益率仍为15%,以1.5倍PB的价格买入,则投资年收益率为10%。”这种买入逻辑看重的是资产回报率,故称之为“买现有资产”或“买资产”。 那么,在实际投资时,到底是“买利润”好呢?还是“买资产”好呢? 众所周知,任何行业和企业都存在初创期、发展期、成熟期和衰退期这样四个阶段。“买利润”看中的是增长率,故其选择股票时,要选择处于快速发展阶段的企业,这个阶段的企业体量往往比较小,同时,高增长必然伴随高预期、热炒作和高价格。所以,“买利润”策略的适合标的往往有着很高的价格和PE。几十倍、上百倍的PE还要买,这里的投资逻辑是什么?是希望通过企业未来连续多年的高成长,降低自身持股的PE,提高自身持股的分红率等等。总之,必须建立在企业未来连续多年高成长这一基础之上。 这个时候,难点就来了。难在能看清楚未来吗?第一,怎么能够确定未来10年的年利润增长率会保持在30%,这可是一个很高的业绩啊,可以说全市场99%的企业都达不到。第二,怎么知道10年后市场会给它20倍PE,如果给了10倍PE怎么办?而且,买利润还要时刻担心业绩下降带来的“戴维斯双杀”。然而,利润高增长企业的股价也令人眼红,三天两头涨停板,半年翻一番等都是常有的事。所以,就催生了另一个逻辑,就是“翻一倍就走”,在这种逻辑下,很多人发了财,也有很多人血本无归。这就有点像赌博了。 “买资产”看重的是现有资产质量,即ROE的回报率,故其选择股票时,选择的企业往往处于成熟阶段,净利润增长率较低,没有可以炒作的题材,价格不高,PB较低,但ROE务必要高。高ROE,说明企业经营好,资产质量高,低PB说明资产价格便宜。这么好,股民为什么不买?因为这样的股票盘子大,波动小,从来没有涨停板,价格不会半年一倍,三年十倍。 “买资产”的投资逻辑是什么?是希望通过企业现有资产的经营赚取比较高的回报。这种逻辑的难点在于投资者必须耐得住寂寞,长期持股,通过分红再投入,不断降低成本,增加持股量,从而赚取更高的投资回报。与“买利润”可能遭受“戴维斯双杀”相反,“买资产”更可能面对的是“戴维斯双击”。成熟企业估值低,经营好,这就使得股价下降空间有限,存在“铁底”。同时,一旦企业利润增加,就是一次“戴维斯双击”。 看来,两种逻辑各有各的特点,各有各的特色。“买利润”需要有很强的对行业和企业的理解分析能力,而“买资产”需要有很强的持股定力。如果自认为是高手,请“买利润”,这样挣钱快。如果自认为脑子不聪明,分析能力不行,还是请去“买资产”,这样挣钱比较稳。当然,如果两方面都具备,也可以既“买资产”、守正道、挣稳当钱;又“买利润”、出奇兵、赚高估值。本人之前基本上是买利润的,确定性不高,风险大,现已慢慢转向买资产了。 |